爱华网系列专题：《中国经济的复苏与崛起：金融突围》
衰退中的中国房价能扛住吗 政府推出一系列疾风骤雨般的拯救房地产的新政后，发改委代表政府表态了，希望房价适度回调的同时一定要避免大跌。 房价是目前中国讳莫如深的话题，大多数专家公开发表的意见是中国的房价不会大降。从长期看，我也相信中国房地产的长期发展趋势还没有走到尽头。这一点跟美国不一样，美国近90％的城市化率决定了在泡沫破灭后，美国房地产可能永远也回不到2006年的高点了。中国43％的城市化率（有效城市化率只有28％）是中国房地产的最大基本面。但由此产生的潜在需求如何变成现实需求是有条件的，它取决于城市化进程、收入分配的改善、金融服务能力，更关键的是价格，脱节必然要产生调整。 在我看来，衰退时期什么都不可信，唯有资产负债表最可靠。
现在中国地产商的问题，已经不再是几个月前的现金流撑不撑得住的问题了，而是资产负债表的危机。 这是资产驱动型经济衰退后不可避免的阶段。在市场繁荣时，资产中非现金比例很高，随着资产的迅速膨胀，资产负债表变得越来越好看，过度负债的本质被深深地隐藏了起来。一旦市场进入衰退时，负债价值是不会掉的，但资产价值却迅速萎缩--在硬的负债和不断下落的资产价格的双重压力下，资产负债表迅速恶化，企业负债甚至严重超出资产，因此，企业即使运作正常，也已陷入了技术性破产的窘境。 地产是典型的资金密集型企业，所以表现得尤为明显。 或许以前，中国房价的变动可能影响并不大，因为我们的会计规则是盯账面的。2008年与逐日盯市（Marktomarket）的国际规则接了轨，股市、楼市开始狂涨，这个制度在这次危机中被证明是有问题的，可能会把泡沫引进来。别看三季度地产商负债率一般在65％水平，其大部分资产是土地储备，而且多是按照去年高价评估的，根据目前地价被频频"腰斩"的现实看，技术性破产是很容易发生的。国际投资经验丰富者对这一套显然是非常敏感的，所以，香港市场的内房股现在普遍都在净资产以下徘徊。
