爱华网对外经贸大学国际商学院院长汤谷良： 最大限度地保护中小投资者利益，是证监会主席肖钢正在酝酿的新一轮资本市场改革方向。长期以来，我国资本市场在制度设计中更多偏重于融资，对中小投资者权益保护重视不够，这导致股市融资者强、投资者弱的失衡格局。 对此，对外经济贸易大学国际商学院院长汤谷良在接受《中国经营报》记者采访时表示，相关监管机构应适时导入市值管理理念，让投资者在市值的交易当中获得资本利得，即低价进，高价出。在他看来，“部分央企、国企上市公司并没有从为投资者服务的理念出发，而是为公司圈钱。市值管理理念的导入，可以引导企业在战略趋向上追求企业的内在价值，而非做大规模。” 唯规模导向弊端：规模越来越大，股价反而走弱 《中国经营报》：为什么大部分国企追求的都是大而不强的规模导向，一定要进入世界500强或世界100强榜单，原因何在？ 汤谷良：原因有很多，但最核心的原因是，目前中国在体制、制度环境以及舆论氛围上都没有形成市值管理的氛围。 国资委对央企考核什么？一是收入、规模，另一个就是利润指标，采用的是经济增加值（EVA）考核。这就是赤裸裸的利润指标，而且EVA比利润更复杂，从会计的角度上说，它可以调很多指标,很容易做出来。 证监会审核企业能不能IPO（首次公开招股）的标准，也是看财务报表，看企业的盈利能力与规模，而从来不会因为企业有价值而批准上市。盈利能力就是利润表。现在是以利润表为导向，缺乏市值管理的导向，而市值管理是以市场、资产负债表为导向的。 《中国经营报》：为什么目前大部分企业不重视市值管理，而更偏重于规模管理？ 汤谷良：首先做市值管理很难，而做规模则比较容易。比如，通过并购的方式做大资产规模或者做高营业收入。具体来说，并购一个公司，控股或成为这家公司的股东，持有20~30%的股权，就可以合并报表。合并报表以后，这个公司的利润就可以全部计入公司的收入。对于国企来说，如果单纯地想做大规模的话，很简单，去收购一个企业就可以了。而且，还不用管这个企业好还是不好，资产烂不烂，只要它有规模，可以把盘子迅速地做大。有一批国有企业或者央企，就是通过并购的方式进入世界500强的。从本质上说，这样的企业肯定“大而不强”。 《中国经营报》：为什么企业资产规模排名上升了，而二级市场股价却在下跌。从市值管理角度来看，说明了什么问题？ 汤谷良：我们分析过几家央企就是通过大举收购地方国企超过50的股权，纳入合并会计报表迅速跨入“世界500强”。但是，这些企业的盈利水平与股价却一路下跌。说白了就是由于市值遭到巨大的损失，市场不认同公司所谓的价值并购。 以中国石油为例，从上市到前段时间中国石油多位高管落马，中国石油就损失了一万亿元人民币的市值，而股民从中国石油拿到的分红只有几百亿元人民币。从这个角度说，投资者损失惨重。 今年2月，中国石化的配股也导致其市值损失近200亿。2月4日，中国石化公告称，以配售的方式发售28.48亿股新H股，价格为每股8.45港元，折算后约为194.7亿元人民币（汇率0.81）。这一配售的结果是，中国石化AH两个市场的总市值缩水187亿元人民币，与公司配股筹资额几乎相当。 推广市值管理：加大退市力度、完善投资者诉讼赔偿机制 《中国经营报》：在国内全面推开市值管理，在现阶段的条件与时机是否成熟？ 汤谷良：目前中国资本市场还不是一个成熟理性的市场，但是我认为，条件与时机都是相对的，现在做市值管理应该说是非常有必要推进。不过，我们也要看到，市值管理最大的问题就是，资本市场的基础还很薄弱。 《中国经营报》：从市值管理的角度，你认为，资本市场存在哪些制度缺失须弥补？ 汤谷良：推广市值管理，首先要健全法律环境。比如，完善退市制度，加大没有价值公司的退出力度。简单地说，就是用市场机制决定市场行为，这个公司不值钱了就让它直接退市。以香港、美国市场为例，如果一只股票连续30个交易日，二级市场股价低于一美元，那么，这家公司就自动退市。
其次，监管层还应该取消ST制度。目前市场上还有大批“不死鸟”公司，甚至还有大量投资者靠炒ST股票投机。这完全是不可思议的事情。 此外，尽快从法律层面建立投资者顺畅的诉讼机制以及投资者保护赔偿机制。目前对资本市场的监管还是基于传统的监管，以为管得越多越好。其实，一个科学的管理就是：导入市值管理的核心概念，证监会坚持“三公原则”，只做证监会该干的事情，让投资者去做投资者的事情。但前提是，投资者赔偿机制的健全，目前对投资者投资损失的赔偿机制缺位，只有对中介机构的处罚机制，这是不够的。 在资本市场成熟的美国，按照法律，上市公司如果发生欺诈上市行为，投资者可以依法追究上市公司责任，并提出巨额赔偿。去年因IPO不尽人意，Facebook及其IPO交易的承销商摩根士丹利就面临多起投资者索赔的诉讼。 《中国经营报》：从专业教育的角度，你所领导的对外经济贸易大学国际商学院EMBA教育项目一直在倡导带给学员以独特的价值，如何理解这种独特而专业的服务价值？ 汤谷良：一个知名的商学院就像一个知名的企业一样，他的发展非常相似，其中有三个重点要件是一样的，即企业文化、产品、学科的质量。多年以来，对外经济贸易大学国际商学院的定位就是用心打造幸福快乐的商学院、国际化的商学院、引领企业创新的商学院、链接资本市场的商学院，这几个远景正在逐步的实现，当然未来的发展还任重道远。我们希望那些敢于接受挑战的学员来这里学习，第一，我们可以带给他们有激情的人生理念；第二是全球化的视野和高度；第三是让他们有一个终生受益的EMBA团队；第四我们提供的是性价比最高的EMBA教育服务。 相关资料： 市值管理：是指上市公司基于公司市值信号，有意识和主动地运用多种科学、合规的方法和手段，以达到公司价值创造最大化、价值实现最大化和价值经营最优化的战略管理行为。其主要内容包括：最大限度地创造价值、最大限度地实现价值和最大限度地经营价值。 汤谷良简介： 对外经贸大学国际商学院院长、教授，《会计研究》特约编审和英国CIMA研究委员会成员。1995年美国昆尼匹亚克大学商学院、2005年英国卡迪夫大学商学院和2009年美国密执根州立大学商学院高级访问学者。汤教授还是北京市“新世纪社科理论人才百人工程”成员、国务院政府津贴获得者和长江学者特聘教授。 汤教授长期从事公司财务管理、管理会计、管理控制系统的教学与研究，在集团财务管控、预算管理、财务战略等方面有所建树，是公司“经营者财务”学说的倡导者。他从教至今，已出版专著4部、著作40部，主持国家自然科学基金2项、教育部课题1项，财政部重点科研课题3项、北京市级课题2项、世界银行立项资助1项，英国CIMA课题3项。
