爱华网大资管时代的竞争愈发激烈，资产管理规模呈现爆发式增长，截至2012年底，中国财富管理市场的总规模近30万亿元，规模和广度大大超越从前。而在此背景下，券商资管几乎从无到有空前发展，截至目前已突破3万亿大关。 有业内人士认为，在大资管时代，券商的优势最为突出：基金公司做惯了买方，营销能力不如券商;保险资管的优势是资金，但投资业绩不尽如人意，且人员素质不及券商。银行资金、渠道、项目优势明显，与灵活度最大的信托同属资管业第一梯队，但创新力度和执行力不及券商。 从“割据”到“混战” 2012年5月的“券商创新大会”上，证监会提出11条推进券商创新发展的思路与措施，鼓励券商发展资产管理业务，将集合资产管理计划由“审批制”改为“备案制”，并扩大投资范围;券商由仅能代销公募基金产品，扩大至可代销各类合规金融产品。 至此之后，各项金融改革层出不穷，以往各类金融机构资管业务分割的局面已经打破。券商的资管业务降低门槛，尤其是对单一客户的定向资产管理业务，完全放开其投资范围。此外，公募业务也向券商、保险资管等放开;期货公司首次被允许参与资产管理市场。 华创证券分析师高利认为，新政的相继出台打破了资管行业的壁垒，资产管理行业进入群雄逐鹿时代。各类型资产管理机构投资渠道呈现全面放开的态势，以往由监管对投资渠道限制而形成的行业优势逐步被颠覆，各机构通过投资领域监管保护获得超额投资收益的机遇不断减少，资产收益趋同成为必然趋势。 “新政下，券商发展空间最大应该就是资管业务。”上述业内人士认为，券商内部经纪、投行等业务部门的配合和资源共享下，券商资管将拥有基金公司所不具备优势。 2012年10月，“一法两规”打破桎梏，券商资管业务格局、游戏规则重构，券商资产管理几乎从无到有，升至1.89万亿，截至目前，规模更突破3万亿大关。 由于放松管制而获得较大发展机会的券商，正成为财富管理市场中强有力的参与者和竞争者。中信证券董事长王东明认为，有许多原来属于禁区的领域也开始松动放开，现在基本上是“只有想不到的，没有不让做的”。 今年6月1日起实施的新《证券投资基金法》，更让券商资管走到台前，与公募基金比肩，也为券商深度介入私募提供机会，因为券商下一步也可获得托管资格，这将提高券商与私募的合作程度，增加其资管属性。 利润率直线下降 新政使得券商资产管理业务迅速膨胀。Wind数据显示，2012年券商资管新成立产品为235只，发行额为984.09亿份;2013年截至目前，新成立产品数高达1496只，比去年增长了5倍多，发行份额为1777.66亿份，约为去年的两倍;值得一提的是，2005年全年新增产品数仅为12只，发行份额仅为139.52亿份。 截至2013年6月，114家券商受托管理资金本金总额3.42万亿元，受托客户资产管理业务净收入28.80亿元，仅占资管总额的0.084%。 2012年和2011年，券商受托管理资金本金总额分别为1.89万亿元、2818.68亿元，受托客户资产管理业务净收入分别为26.76亿元、21.13亿元。 由此看出，券商受托管理资本金总额及净收入均逐年递增，呈现“爆发式增长”。2013年上半年的资管规模已是2012年近两倍。但同时，收益率却逐年大幅递减。 “快速增长是由于证监会对券商资产管理业务的放开;而净收入占比大幅下滑则因为其中大部分都是‘不怎么赚钱’的通道业务。”上海一位大型券商资管人士表示，券商资管规模“突飞猛进”，大部分是定向资管规模的“贡献”。
历史资料显示，从券商常规的、自主管理的集合理财产品中，2012年的增幅仅有36.57%，增幅较2011年上升了不到3个百分点。但定向资产管理业务规模增长了11.9倍，通道业务就集中在这一类产品中。 “大家一窝蜂地拿项目做通道业务，但虽然规模是上去了，收益却不多，因为通道费率目前只有0.002%左右。一开始的通道费率能有0.03%，之后一路下降，去年上半年就慢慢降到0.005%，目前很多券商只有0.002%，一个10亿的项目，券商到手的管理费最多20万到50万，收益非常低。”上述人士表示。 既然通道费率如此之低，为何券商还要争抢这一业务?一位券商自营人士表示：“第一，虽然钱不多，但聊胜于无，此外规模越大，累积的通道费用也能积少成多变成可观的数字;第二，掌握了客户，就有其他业务发展的可能，规模做大后，对于券商申请很多业务资格都有好处。” 通道业务受限 通道业务的井喷式发展在监管层放开券商的投资限制之后。2012年10月，证监会发布了重新修订的《券商客户资产管理业务管理办法》。其中，针对集合和定向资管业务，券商在目前投资品种基础上扩大资产管理投资范围，并适度扩大管理资产运用方式。 “之前券商资管的投向范围仅是股票和债券，并不包括票据，这种合作模式一直是一种擦边球式的业务。但新规将资管的投资范围扩大至中期票据、保证收益、保本浮动理财计划等，有了‘放松管制，鼓励创新’的政策导向，银证合作的通道业务才大规模发展起来。”一位金融业分析师表示。 今年3月27日银监会下发布了《中国银监会关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》，对商业银行理财资金直接或通过非银行金融机构、资产交易平台等间接投资于“非标准化债权资产”业务作出规定。这对于一直以来对银行理财资金颇具依赖的券商资管无疑是迎头浇来的一瓢冷水。 “说白了，通道业务其实就是一种银行曲线放贷。”上述分析师对记者表示，“这过程中将原本简单的业务搞得复杂，产生大量不必要的中间环节和交易成本。” 值得一提的是，9月末，银监会批准国内11家商业银行开展理财资产管理业务试点。这意味着，试点银行可以直接申请发行资产管理计划，不再需要券商资管的通道。 不过，有券商资管人士指出，银行自己发行资产管理计划，会替代券商资管的部分职能，但其优势只在标准化产品方面。 而种种迹象表明，约占券商资管业务总规模的80%的通道业务，其爆发式增长将成为过去。一旦通道业务完全消失，当前券商资管约3万亿元人民币以及基金子公司数千亿元的资产总规模将大幅缩水。 业内人士认为，通道业务几乎不需要成本和管理能力，不应是券商资管的发展重点。券商资管做通道业务肯定不是主流，还是要提高主动管理能力。
