爱华网债市持续疲弱的态势使得三大政策性银行近日均调整或取消了新债发行计划。 11月18日，国开行在中债网公布了调整后的新债发行计划，将原定于11月19日招标的“福娃债”改为11月21日发行的三期短期限金融债，规模也做出相应调降；中国农业发展银行和中国进出口银行本月亦取消了部分既定的新债发行计划。 近期在流动性收紧背景下，债券利率显著上行，导致发行人融资成本大幅上升。在内地债市表现疲弱之际，调整发行计划、推迟发行，或者去海外发债，成为部分金融机构的共同选择。 “本轮债市调整幅度很大，单纯的基本面、资金面分析已不具说服力，而深层次的原因中，商业银行加大对非标资产的配置力度是很重要的一条，这些因素都使得未来债市或将继续受到冲击。”中诚信资讯分析师张虹表示。 债券收益率或继续攀升 11月12日，农发行增发剩余期限约一年的固息金融债部分流标，中标收益率为5.25%；新发3年期固息金融债的中标利率为5.36%，此次已是自今年6月“钱荒”冲击波以来，农发行第二次债券招标未招满；同日国开行临时改变增发240亿元金融债的融资计划，缩量至100亿元，部分中长期品种调整为6个月期限短债发行，虽完成发行，但投标需求接近计划数量，几近流标。 财政部和国开行发债成本更是逼近历史新高，国内第三大债券发行人——中国铁路总公司原计划于11月13日进行150亿元铁路建设债券发行的计划也已经取消。 苏格兰皇家银行发布的研报指出，债市出现上述现象源于央行收紧货币政策，在央行11月发布的三季度货币政策报告明确提出了去杠杆，“新的强劲增长动力尚待形成，经济可能将在较长时期内经历一个降杠杆和去产能的过程，房地产、地方政府性债务等问题比较突出，资源环境约束也明显加大，结构调整和转变发展方式的任务十分艰巨。” 10月份信贷和社会融资数据也证实了这一点——10月新增人民币贷款5061亿元，低于市场预期的6000亿元，传统渠道的间接融资新增有限；非信贷融资规模3503亿元，与上月相比减少3184亿元。苏格兰皇家银行预计央行在接下来一两个季度仍将维持紧缩立场。在此背景下，今年以来金融机构发债规模较去年明显缩水。金融数据提供商Dealogic发布的数据显示，截止到11月中旬，内地金融类公司发债规模还未达到去年四季度的水平（323亿美元），11月份才开始略微有所恢复。 发行遇冷不仅限于一级市场，从二级市场交易量来看，银行间债券市场交易数据亦同样大幅下滑。央行三季度货币政策报告显示，银行间债券市场现券交易量同比减少，今年前三季度累计成交36.4万亿元，日均成交1937亿元，同比下降33.5%。 “目前发债利率企稳仍受到多重制约。一是供给仍可能冲击债券市场，11月21日国开行有一、三、五年新债发行，12月4日发行5年期国债、12月6日发行30年期国债，12月11日发行7年期国债。二是10月外汇占款激增，央行偏紧的政策预期短期难以消除。未来收益率仍有上升可能。”浙商期货分析师沈文卓表示。 北京某券商债券分析师告诉《中国经营报》记者，债券市场遇冷除了资金面的因素之外，一些高收益资管产品、信托产品可能分流了债券投资者的资金；此外，部分商业银行可能减少债券的持有量，将资金投入回报更高的银行间拆借市场，以及赶在银监会“9号文”出台之前大量配置非标类资产。 部分金融机构海外发债 根据Dealogic的数据，尽管今年内地债市表现疲弱，但截至11月中旬中国企业在海外发债规模已经达到516亿美元，这个数字比去年同期增长近两倍。有分析人士认为，中国企业包括金融机构加大了在海外发债融资的力度，以弥补在内地债券市场融资额的不足。 11月7日，国开行在香港发行45亿元人民币债券，即“点心债”，超额完成原定30亿元的计划，并最终获1.22倍认购。至此，国开行已累计在港发行人民币债券235亿元。 中国平安、中银航空租赁等金融机构近期也在香港发行了人民币债券。“目前环球经济及人民币汇率趋于平稳，市场对人民币的需求旺盛，未来境外人民币债券发行计划的额度也会逐步扩大，预计会有更多的地方性企业来香港发债。”中银香港全球市场部副总经理王彤表示。 此外，据媒体报道，台湾“金融监督管理委员会”主委曾铭宗表示，年底前将开放大陆企业和机构赴台发行人民币债券，而传闻国开行、中行、农行和交行已向台湾当局申请了发债额度，每家10亿至20亿元。 11月12日，中国工商银行在伦敦成功发行了20亿元离岸人民币高级债券，这是中国境内金融机构总部首次直接在伦敦市场发行离岸人民币债券。 工行本次发行的债券分为3年期和5年期两个固息品种，发行规模分别为13亿和7亿人民币，票面利率分别为3.35%和3.75%，债券募集资金将用于扩展境外人民币贷款业务等用途。“从发行情况看，投资者对工行本次债券发行的认购倍数超4倍，发行利率初始区间不断收窄，最终成功定价在指引价格最低端。”工行方面表示，自2011年以来，伦敦人民币贸易融资市场增长迅猛，人民币信用证2012年业务量较同期增长了13倍，这反映了离岸人民币的市场流动性不断增加，企业选择使用人民币的意愿也不断增强。 相关数据显示，在香港市场的人民币存款已经超过7300亿元，创历史新高；欧洲对人民币的接受程度逐步上升，今年以来中国央行与欧洲央行、英国央行先后签订人民币与欧元及人民币与英镑的货币互换协议。总体来看人民币在海外地区流转使用的外部条件正在变得更加有利，客观上为境内金融机构以及其他中资企业在海外发行人民币债券积累势能。 中国银行宏观经济研究主管温彬向记者表示：“不仅仅是中国香港，现在中国台湾、欧洲等地也对人民币债券等投资产品有越来越大的需求。国内公司赴海外发人民币债券首要的好处是融资成本低，并能将募集的人民币资金用于国内的项目和投资；其次，海外留存的人民币也迫切需要更多的投资渠道，因此对人民币债券的需求非常旺盛。”
