爱华网近年来，证券行业创新提速。各券商在面对一系列发展机遇的同时，也遭遇到各种挑战。 回首证券行业近两年的创新实践，效果如何？又面临哪些问题？未来的行业创新将走向何方？日前，《中国经营报》记者就以上问题专访了方正证券董事长雷杰。 证券行业创新利润增量大 “证券业没有成为系统重要性力量，也没有产生系统重要性公司。” 《中国经营报》：国内证券市场这两年增长势头不错，你怎么看？ 雷杰：相对于中国作为全球第二大经济体来讲，我国证券业规模与经济体量并不匹配。截止到今年上半年，证券行业共有证券公司114家，总资产1.87万亿元，证券行业实现营业收入785亿元，实现净利润仅245亿元。截至2012年底，我国股票市值占GDP的比重44.4%，美国和欧元区这一比重分别为119.1%和91.5%，我国债券市值占GDP的比重为46.5%，美国和欧元区这一比重分别为102.5%和176.3%。对比美欧，我国股票市值和债券市值占GDP的比重偏低。同时，在我国金融业内部，证券业没有成为系统重要性力量，也没有产生系统重要性公司。 此前，管理层仅仅把证券公司定位于与会计师一样的中介机构，这在一定程度上限制了证券业的发展。直到2011年开始，我国才放开了一些资本中介业务，让证券公司成为真正的金融机构。当然，我国证券行业法律环境的不完善和资本市场一开始就搞增量改革等等原因，也限制了我国证券行业发展。 《中国经营报》：在你看来，最近几年证券公司主要在哪些领域进行了创新？ 雷杰：从创新方面来讲，目前证券行业主要有组织形式的创新、制度的创新和业务的创新三大类。在组织形式领域，创新包括拟容许券商自主决定营业部组织形式和业务范围以及分子公司设立更加便捷；制度创新则包括改革券商风险控制指标体系、鼓励券商探索场外市场做市商制度和放宽制度限制以鼓励行业整合为目的的并购；业务创新领域则包括资管类业务审批制改备案制，投资范围扩大，容许参与融资融券，开展公募基金业务放宽等。 归纳到具体业务上，比较重要的创新包括：自营类创新，逐渐扩大投资品种范围未来至所有金融产品等；经纪类创新，有放宽营业部的设立，放开非现场开户，建立面向客户的OTC市场等；类贷款业务，如融资融券试点与标的股扩容，股票质押回购试点放宽，约定式购回交易点范围扩大等；其他创新，比如资产证券化，丰富衍生品交易品种，增加QDII、QFII额度发展跨境业务等。 《中国经营报》：这些具体的创新业务给行业和证券公司带来了哪些实惠？ 雷杰：就目前情况来看，自创新大会以来，包括融资融券、约定购回、股票质押回购在内的类贷款业务已实实在在为证券公司贡献了收入和利润。截至今年9月底，融资融券余额已近3000亿元，现在融资的利率在8.6%左右，单这一项就给证券公司带来大概250亿~300亿元的收入，而在2012年，114家证券公司全年实现营业收入才1294.71亿元（编者注：中国证券业协会发布2012年度证券公司经营数据）。 同时，股票质押贷款回购业务，以券商股票质押回购业务净利差为3%上下估计，未来3年券商在这个市场的利润空间将达到上百亿元。同时，IPO放开后，资管业务在未来的两三年也会成为一个新的利润的增长点。 风控和监管都滞后于创新 “近期证券行业的突发事件说明券商风险管理跟不上创新的脚步。” 《中国经营报》：我们也注意到，在创新成为证券行业主旋律的过程中，近期证券行业也爆发出一些突发事件，你怎么看待？ 雷杰：标志性的问题就是监管过严，限制了杠杆率的进一步提高。比如，证券业风控指标存在管制过严情况，如净资本与净资产的比例不得低于40%；风控法规过于保守制约杠杆率的提升，束缚了证券业规模的扩张。 新的风险点相继出现，风险从单项业务向多项业务传递也是比较突出的问题。对于证券公司来讲，原来没有从事过上述创新业务，自创新以来，操作风险、信用风险和流动性风险都集中暴露出来，近期证券行业的突发事件说明券商风险管理跟不上创新的脚步，一项业务出现风险，往往使公司遭受巨大损失。 法律法规与创新的需求不适应也表现得较为明显。相关法律不成熟，既有监管过于严格的情况，又有监管盲区。如，对两融业务顶层设计过于细致严格，而在约定购回、股票质押领域缺乏统一的规范指引等。 《中国经营报》：面对以上这些创新过程中出现的问题，证券行业该如何应对？ 雷杰：首先，证券业发展有赖于监管理念和监管环境的放宽，从机构监管向功能监管转变，放松管制，加强监管。比如券商直投业务，场外市场产品发行人数限制、部分净资产控制指标需放松，券商表外业务需加强监管等。其次，加强制度建设，完善风险防范隔离制度。如资产证券化制度建设，场内外做市商制度建设，强化券商托管职能和结算代理职能，券商可加入央行支付系统业务，业务牌照公司化管理等。同时，从券商自身来看，需要引进和培养创新型人才以及改变券商管理相对粗放的格局，提升业务能力。 《中国经营报》：证券公司下一步的创新方向是什么？ 雷杰：证券公司自主创新未来主要有大资管、大自营、信用类和融资类四个方向。 从大资管方面来看，创新方向包括进一步发展财富管理业务、推进资产证券化与衍生品，不仅为企业提供服务，也能为个人理财提供服务，同时大资管业务可与各项业务联动，通过产品驱动其他业务发展。 自营业务是过去证券公司容易出现问题的地方，原因是之前券商自营的资产配置过于单一，当发生系统性风险、发生大的波动的时候，证券公司都难以逃过这种波动。未来，自营业务首先需要解决配置的问题，如打开产品、市场、区域的限制，实现全市场配置，包括PE、FICC（固定收益、利率、商品、货币）等，在降低风险的同时能够获得稳定的回报，这是未来大自营的一个创新方向。 相对于信托和银行，券商在信用类方面具有一定优势，未来创新之路将会以融资融券、约定购回和股票质押回购业务为代表，来解决客户资金的需求。 融资类方面，未来将发展资管产品为载体的融资业务，资产证券化等标准产品，定向机会和小集合等非标产品。 《中国经营报》：目前来看，方正证券打造综合金融平台的方向已经非常清晰，能否介绍一下方正证券未来的发展策略？ 雷杰：方正证券已经有20多年的历史，截止到2013年三季度，公司净资产为152.6亿元，总资产309.3亿元，公司旗下有投行、基金、期货、直投等金融机构。同时方正证券也是业内第一家持有商业银行股权的金融机构和试图第一家控制信托公司的证券公司，综合金融平台是公司未来的发展方向。 面对证券行业的创新，方正证券采取了全牌照+内涵式增长+外延式扩张的策略。目前，公司拟与民族证券合并，就是通过外延式的扩张来壮大自己的实力，如果合并顺利完成，公司的营业网点和客户规模将会大幅提高。在大金融的背景下，通过公司的管理，能把公司的客户和产品有效嫁接在一起，为方正证券在未来的财富管理方面打下坚实的基础。
券商业务创新的几个方向 1.大资管业务创新：证券公司资产证券化业务，集合理财放宽投资范围等。 2.大经纪业务创新：融资融券和约定式回购业务，为银行信托代销业务，为保险管理资产公司提供交易单元，取消网点数量限制等。 3.大投行业务创新：IPO发行体制改革，承销小私募债和非金融企业资产支持票据等。 4.大自营业务创新：证券公司直投子公司可设立股权投资基金、创业投资基金，扩大证券公司自营业务投资范围等。 5.融资和杠杆创新：修改净资本管理，提升杠杆空间，允许券商使用短融、次级债等进行融资等。
