爱华网一、1929年大萧条：击鼓传花与“庞氏骗局”
历次金融危机都是投机泡沫被挤破的过程，区别只在于泡沫大小、挤破的方式、危机的表现形式和后果不同而已。而发生危机的根源是通货膨胀，最后解决危机的还是钱。再具体一点就是，妄图“钱生钱”的通货膨胀是危机的根源。要是危机发生前的经济体没有踩好刹车，或者根本就没有刹车机制，危机发生后的解决方式不够完美（如刹车过猛），金融危机就会影响到实体经济，最后演变为经济危机。在全球化背景下的一国发生经济危机，就有可能演变为全球性的经济危机。以上就是笔者看待过去和现在以及将来肯定要发生的各种危机的基本观点——只要有逐利的货币资本存在，以后还会发生周期性的金融危机，这不需要预测。为什么说通货膨胀是危机的根源呢？假设经济体与社会财富对应的货币供应量是100吨黄金，而政府却发行了120吨黄金的货币——这就是通货膨胀，最先拿到货币的人拿者“新钱”购买了商品和劳务，首先获益。“新钱”接着会在经济体内散播而抬高物价，稀释了每一元钱的购买力。但是这种稀释需要时间，在这个时间差里，几家欢乐几家愁。处在经济体偏远地带的人收入还没有增加，就尝到了物价上涨的苦果，而处在上游或者金字塔顶的人，就会相对获益。发行货币的政府当然是最大的获益者，通货膨胀可以稀释其税收债务清偿的成本，是变相加税，而且代表国家利益的银行会因通货膨胀获益。例如，吸收的居民存款是要连本带利按时缴还的，如果因投资失利银行赔了钱，到时还要还储户的钱（钱不是银行的，是借来的，银行只是个管钱的仓库），就赔得更多了，但是因通货膨胀就可以减轻银行的不良放贷的损失。|www.aihuau.com|50这就是经济学家所说的“银行具有天生的通货膨胀偏好”。一国发行的货币是这样，全球发行的美元也是这样。中国在前几年美元的贬值过程中买什么，什么就大涨，而且是50％甚至更高的涨幅，而美国人却拿着“新发的美元”（新钱）到中国来收割实体资产，就是这种情形的真实写照，更是美国金融殖民过程的写照。著名经济学家莫瑞·罗斯巴得形象地称，通货膨胀好比是赛跑，看谁最先拿到新钱。幸运的是，通货膨胀不可能永远持续下去。因为到最后人们会对货币购买力的持续缩水而觉醒。莫瑞继续描述道：刚开始物价上涨时，人们会想，这不是正常现象，一定是某种紧急情况下的产物，那我就晚点买，等物价回落再说。在通货膨胀的第一阶段，这是一般人的态度，这种想法使物价上涨趋缓，但其中隐藏着会进一步通货膨胀的事实，因为人们持币待购，货币需求因此还会增加。但随着通货膨胀的进行，人们开始领悟到价格因不断通货膨胀而不断攀升，这时人们会说：“虽然价格很‘贵’，但我现在就要买了，再等下去的话，价格恐怕就进一步升高。”结果物价上涨的比例要高于货币供给增加的比例。在这个时点上，政府往往被要求缓解因物价加速上涨而导致的货币短缺（商品价格高了，超出政府预计的流通量，所以货币短缺），结果使通货膨胀雪上加霜。不久，国家到了“濒临崩溃的繁荣”阶段。这时人们会说：“我现在一定要买点东西——只要能甩掉手中不断贬值的货币，管它买什么都行。”货币供给冲上天，需求跌落谷底，物价连创新高，生产量急剧下降，人们花更多时间设法把钱脱手。货币制度几近崩溃。只要有办法，经济体将转向他种货币——其他金属、外国通货，如果这只是一国之内的通货膨胀的话——甚至回到以物易物的状况。通货膨胀冲击下的货币制度已然垮台……这种恶性通货膨胀的状况在历史上并不陌生，法国大革命的“交付券”、美国革命时期的“大陆币”、旧中国蒋介石政府的“金圆券”，还有第二次世界大战后其他一些国家的货币经历的都是如此的通胀。这也是为什么一国货币政策最基本的任务就是稳定物价，其本质就是抑制通货膨胀。而货币的信用本质决定货币正是通货膨胀的元凶，最后解决通货膨胀的办法还是用钱。这就相当于货币既是裁判员又是运动员。所以，今天美国发生了金融危机，以后还会继续发生金融危机是一点也不奇怪的。这并不需要经济学家的预测，更不需要诺贝尔经济学奖获得者的专业智慧。货币贬值就是这样一步一个环节传递，最后的一步就是货币自己自食苦果而崩溃。这个过程，就有点像我们谁都玩过的中国古老游戏——击鼓传花，鼓声戛然而止的最后一个接棒人就要受到惩罚。说了这么多，这和美国1929年经济大崩溃有什么关系呢？有关系。1929年大崩溃的前夜，就是击鼓传花的投机游戏盛行的时期，2008年金融危机重新变为热点的被称为20世纪最伟大的“庞氏骗局”，就是在那次的股市和房地产投机盛宴中横空出世的。“庞氏骗局”源自于一个名叫查尔斯·庞齐（Charles Ponzi）的意大利人，发现快速赚钱的方法就是钱生钱，现代语叫金融。于是，从1919年起，庞氏设计了一个投资计划，向美国大众兜售。投资计划说起来很简单，就是投资一种欧洲的某种邮政票据，再卖给美国，便可以获得高额回报。庞齐故意把这个计划弄得非常复杂，国家之间由于政策、汇率等因素，让普通人根本搞不清楚。他宣称，所有的投资，在45天之内都可以获得50%的回报。而且，他还给人们“眼见为实”的证据： 最初的一批“投资者”的确在规定时间内拿到了庞氏所承诺的回报。于是，后面的“投资者”大量跟进。在一年左右的时间里，差不多有4万名波士顿市民，傻子一样变成庞齐赚钱计划的投资者，而且大部分是怀抱发财梦想的穷人，庞氏共收到约1500万美元的“投资”。1920年8月，庞齐破产了。他所收到的钱，按照他的许诺，可以购买几亿张欧洲邮政票据，事实上，他只买过两张。
庞氏留下的遗产是“庞氏骗局”这个专门名词，意指用后来的“投资者”的钱，给前面的“投资者”以回报的集资骗局。这就是中国古老的击鼓传花游戏的美国版。理论上讲，只要永远有接棒的人，这种资金链不会断裂的话，这场游戏确实会无限期进行下去，庞氏就不会破产，在某一个时间点，他还能拥有巨额财富。就如同物理学说中的“熵”一样，其财富过程是一个动态的混沌状态。
自庞氏以后，不到100年的时间里，各种各样的“庞氏骗局”在世界各地层出不穷。大家熟悉的中国的“老鼠会”、传销、万亩造林、非法集资等，都是“庞氏骗局”的翻版。
在庞氏投机盛行下的极不平衡的繁荣，其实孕育着极不平常的危机。美元战胜英镑后的1927年，德国工业危机已经开始形成。由于沉重的债务和赔款偿付，德国国内市场狭小，巨大的新增生产能力必须在高速出口增长中实现。然而，美、英、法等国既要德国的赔款，又拒绝进口德国的工业品，使德国的巨额投资利润无法实现。1929年3月，英国裴熹爵士就在全国贸易会议上发出警告说：“由于世界上有不少国家的政府采取贸易限制政策，以致债务国无法还债，我们正面临着这种危机。我们现已无法阻止一次金融崩溃，因为那些贷款国家的钱收不回来。”当投资人大量抽回对德国的投资转而投资于美国疯狂的金融市场时，德国经济立马全面崩溃。于是美国银行在德国的贷款回收无望。1929 年10月24日，纽约股市暴跌。从那时起至1932年，纽约股票价格跌掉1/6以上，全美证券贬值总计840亿美元。纽约股市暴跌后，美国经济陷入危机。英国在德国也有大量投资，英国证券市场应声倒地，英国经济陷入危机。法国经济的独立性相对高一些，但也摆脱不了对国际市场的依赖，而且此前法国经济本身的也早已出现投资过热，到1930年，法国终于陷入危机。这样，一场席卷全球的大萧条拉开了序幕。美国是债务繁荣的受益者，也是债务链断裂的最大受害者。从1929 年到1933年，美国国民生产总值从2036亿美元降为1415亿美元（按1958年价格计算），降幅高达30%。工商企业倒闭86500多家，工业生产下降556%，进出口贸易锐减776%，企业利润从100亿美元下降至10亿美元。危机最严重时，美国主要工业企业基本停止运行。汽车工业开工率仅为 5%，钢铁工业为15%。农业也惨遭劫难，谷物价格下降2/3，农业货币总收入由1929年的113亿美元减少为474亿美元，失业率（不含半失业者）高达25%。银行系统首当其冲，破产数高达10500家，占全部银行的49%。黄金外流，存款被挤兑，到1933年3月时整个银行系统陷入瘫痪。1933 年以后，美国经济进入长时间的所谓“特种萧条”时期。美国在世界工业总产量中的比重从1929年的485%下降到1938年的 322%，低于1913年时的36%。美国所拥有的巨额战债化为乌有，外国投资大量抽回。1938年，美国国外投资存量减少为115亿美元，比1929 年减少1/3。美国的国际贸易地位也急剧下降——1929—1938年，美国的进口份额由122%降至81%，出口由156%降至134%。 正如现任美联储主席伯南克所阐述的，“1930—1933年，金融系统全面崩溃，市场信用创造和信息收集效率急剧下降，真实融资成本大幅上升，获得贷款极其困难，信贷紧缩将经济下滑转变成大萧条，即‘金融危机—信用成本上升—真实产出持续下降’的生产链，始于股灾的大萧条，迅速蔓延到实体经济领域。” 通货膨胀正是这场危机的根源。1923—1929年,美国的贷款业务增长了37%，有价证券的发行增加了15倍，股票价格上涨了2倍，而在此期间，工业生产却只增长了18%。因此，经济危机一旦爆发，货币信用突然紧缩，便导致货币信用危机接踵而至。美联储紧缩政策由于刹车过猛则成为又一诱因。1929年8月9日，美联储根据宏观经济过热情况，将利息提高到6%，将证券交易商的利率由5%提高到20%，导致了资金匮乏，使当时投机商们顷刻间陷入了资金短缺状态，只好逃出股市。由于此举也引领其他投资机构跟随，股市流动性顿时陷入紧缺状态，失去了支撑。而前期出逃的示范效果，股民对股市升值预期也发生180度转变，出现股市抛售风潮。 然而，错误的政策更是加重危机的关键因素。1930年为挽救因股市崩盘造成的大失业，美国国会通过“斯穆特-霍利关税法案”(Smoot-Hawley Tariff Act)，筑起史上最高的关税贸易壁垒，造成银行业更大的衰退。再加上1931年联储局加息，把利率从15%提高到35%，并警告银行不该大量自贴现窗口借款，债券市场也随之崩盘。后来联储局虽然将利率降为1%，并维持十多年的低利率，但经济仍然萎靡不振，形成流动性陷阱的恶果。 英国的危机相对缓和一些。从1929年的最高点到1932年的最低点，英国工业生产仅下降了32%，远低于美国，但主要工业部门也受严重冲击。但是，上帝总是惠顾美国。大崩溃持续到30年代末，当美国人依然看不到经济曙光的时候，第二次世界大战爆发了。美国坐山观虎斗，最后四两拨千斤，又重新夺回失去的国际市场份额，并再度称雄世界。而且，依靠战后新的国际货币体制，开始了战后最大的全球经济殖民地运动。
