爱华网创业板：看上去很美
系列专题：创业板上市
不知不觉间，A股市场创业板概念的炒作已经成为了继股指期货和融资融券外另一大主题概念。这三个概念的共同点是都透着那么一种朦胧感，令人欣喜却又因为未知夹带着一点惶恐，好像在朦胧的灯光下欣赏一个美好的事物，虽然光影效果绝佳，但是也暗暗担心有没看真切的部位。下面来看看光天化日之下的创业板。 创业板的巅峰 创业板最初的主要功能是为创业之初，还没有持续盈利能力的公司提供融资途径，后来逐渐演变成风险投资的主要退出途径。在创业板上上市的公司大多从事新兴产业或拥有新的商业模式，增长潜力和科技含量较高，但往往处于发展初期，不具备主板上市的条件。 1971年，美国纳斯达克成立，标志着创业板市场的真正开始。尽管直至2006年，这家全称为“全美证券交易商协会自动报价系统”的市场一直不是法律意义上真正的证券交易所（只是行业联合会的一个交易平台），但由于网络知识经济的兴起，这个交易市场取得了意外的成功，为美国培育了如微软、英特尔、苹果、思科等一系列高科技企业。 1992～2000年九年间，共有4211家公司在纳斯达克IPO，是同期纽交所的6.28倍，1999年纳斯达克交易金额第一次超过了纽交所，成为世界上交易金额最大的证券市场。同时，随着股价指数的攀升和上市公司的增加，纳斯达克总市值也得到了快速增长。1985年底，纳斯达克总市值为2873亿美元，1999年底达到5.21万亿美元，增长17倍；2000年3月，纳斯达克总市值最高时一度突破6.7万亿美元，相当于全球总市值的1/5。而目前共有上市公司5200多家。 用指数来衡量，效果更为清晰。1990年纳斯达克综合指数仅为500点左右，1995年7月17日超过1000点，1998年7月16日收于2000.6点，3年时间指数翻番；而从2000点到5000点以上，则不到三年；1990～2000年纳斯达克综合指数涨幅超过900%，而同期纽交所道琼斯指数的涨幅不到300%。1999～2000年，海外创业板市场股价指数、总市值和换手率也在纳斯达克的带动下出现历史最高值。具有代表性意义的事件是纽约证券交易所邀请已经成为网络新经济代表的微软加入，考虑到当年自己试图登录纽交所被拒绝，比尔盖茨也拒绝了纽交所的橄榄枝，选择留在纳斯达克。此时，纳斯达克的迅速发展产生了巨大的示范效应，推动了各国或地区创业板市场创建高潮。 创业板 强者愈强 但是如果仅从上面的疯狂数据就得出了创业板是个美丽的致富工具的结论显然有失偏颇。当2001年代表新经济的网络股泡沫破灭后，海外创业板市场进入调整阶段，创业板市场规模迅速萎缩。纳斯达克IPO的公司数目从1999年的485家（融资504亿美元）跌到了2001年的63家（融资78亿元）；交易金额从2000年的20.4万亿美元迅速下降到2001年的7.3万亿美元；总市值则由2000年最高的6.71万亿美元下降至2002年最低的1.88万亿美元，减少了72%。 股价指数的大幅下跌则更为明显。纳斯达克综合指数在2000年3月10日创下5132.52点的历史最高点位后迅速下滑，最低时跌到了1108.49点，跌幅达78%。其他创业板市场同时也纷纷出现大幅调整，其中以市场结构比较单一的德国新市场和香港创业板最为严重。大幅调整在挤压市场泡沫的同时加剧了创业板市场潜在问题的暴露：由于前期市场投机严重、一些上市公司丑闻层出不穷、市场流动性不足、上市资源匮乏等问题接踵而来，不少市场不得不“关停并转”。 而在世界范围内，20世纪60年代以来，先后有39个国家或地区成立了75个创业板市场，其中将近一半被关闭，而上市资源匮乏是许多创业板市场被关闭的主要原因。截至2008年末，全球共有41个创业板市场，其中成立时间超过7年而上市公司数量不足100家的现存创业板市场就有11个，包括南非、土耳其、巴西、波兰、菲律宾等地的创业板。大浪淘沙的过程下，目前市值超过1000亿美元且上市公司数接近或超过1000家的只有美国纳斯达克、英国AIM、日本加斯达克、韩国科斯达克和加拿大TSX-V等5个市场。前5个市场的总市值占比为93.97%，强者愈强在创业板市场上表现得尤为明显。 关于我国市场是否适合创业板的争论由来已久，声音花样繁多，强弱不一，在可预见的将来，即使创业板已经推出，相信这种争论还会继续下去。作为投资者，过分地关注这些争论和配合而来的概念炒作没有什么意义，应更注重学习新的金融工具和金融市场的特点和使用方法。 对金融工具的运用能力很大程度上取决于对这种工具的了解程度。同时还应该注意到，我国在制度上和创业板适合推出的环境还有一段不小的距离，比如做市商制度如何解决，比如怎么设置推出制度等等。要做到工欲善其事，必先利其器。 （梁帅 天治基金管理有限公司区域经理） 插排： 在世界范围内，20世纪60年代以来，先后有39个国家或地区成立了75个创业板市场，其中将近一半被关闭，而上市资源匮乏是许多创业板市场被关闭的主要原因。截至2008年末，全球共有41个创业板市场，其中成立时间超过7年而上市公司数量不足100家的现存创业板市场就有11个，包括南非、土耳其、巴西、波兰、菲律宾等地的创业板。 作为投资者，过分地关注这些争论和配合而来的概念炒作没有什么意义，应更注重学习新的金融工具和金融市场的特点和使用方法。
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