创投选万创中国 IPO暴堵 创投觅退出法



  中国银监会主席刘明康日前在基金公开场合上表扬了VC/PE。他说,VC/PE对中小企业有非常深厚的了解,中小企业发展到什么阶段,有些什么风险,有些什么收入,这些机构非常清楚。刘主席表示,银行业金融机构愿意和VC/PE进行战略合作,考虑联手VC/PE,解决中小企业融资难的问题。可VC/PE还是《非诚勿扰》里腰包鼓鼓的有钱人吗?他们日子过的还好吗?

  VC/PE的难处:退出

  清科集团最新发布的《2009年第一季度中国私募股权研究报告》数据显示,本季度仅有2支针对亚洲市场(投资范围包括中国大陆地区)的私募股权基金成功募集5.00亿美元资金,创下2006年以来单季最低募资水平。

 创投选万创中国 IPO暴堵 创投觅退出法
  据国外媒体报道,美国国家风险投资协会(National Venture Capital Association)近日发布的报告显示,今年第一季度,美国40家风险基金仅融资43亿美元,为2003年第三季度以来的最低点。

   看来不仅仅是中小企业融资难,VC/PE融资也难。一段时间内,产业链上形成的一个死结清晰可见,世界各地的重要股市实际上几乎丧失了融资功能。今年的IPO一开局便跌入深谷,1月全球IPO总量仅为9100万美元,这一数字仅仅是去年同期水平的1%,创下了近10年以来的最差。另据清科研究中心披露,在其研究范围内,2009年第一季度共发生4起私募股权基金退出案例,其中,以IPO方式退出的交易共有3起,有1起以股权转让方式退出的交易发生。

   就事论事,摆在众多投资人面前的紧迫的焦点话题似乎不是VC/PE如何为中小企业输血,而是VC/PE的投资如何退出。

  国外发达资本市场经过多年发展,已经形成了包括IPO、柜台交易、产权交易、并购市场、资产证券化和内部市场等一个完善的资本市场,为VC/PE提供了健全的退出渠道。

    而目前国内多层次资本市场尚在构建,包括并购与重组、产权市场、新三板、借壳、OTC、股权市场、定向增发、换股等,各种方式在一个充满不确定性的市场里,试图展露出不同的个性并获得发展的空间。笼统地说,处于退出主导地位的IPO只有零星的退出,大部队均在等待状态中,但一旦开闸也是暴堵;并购重组作为退出的另一条重要渠道,表现的相对活跃;而其他退出渠道毕竟还在起步摸索阶段,尝试可,当大任难。

   IPO和OTC:等待

   在国内A股市场上,大盘在反弹还是反转的争论中,上证指数跃上2600点。国务院总理温家宝表示,一季度中国经济已经出现了积极的变化,比预料的要好,表明一些行业和企业生产正在逐步恢复;而美国方面,道指则到了8000点;奥巴马称,有迹象显示,美国经济展现曙光。

  大势趋暖,但无论是A股市场还是境外市场,短期内大量企业实现IPO是否可能?

  据报道,现在有165家企业向纳斯达克OMX提出了申请,一般而言,一个企业从提出申请到最后成功上市都要花3-9个月的时间。虽然很多人相信,重启IPO只是一个时间问题,但短期看来,全球经济形势和金融市场依然不乐观,“今年第二季度的情况还是很糟糕,金融危机最差的时间还没有过去”, Magnus Bocker(纳斯达克OMX集团总裁)表示了自己的看法,他预计IPO市场会在今年年底、明年年初才会出现增长。

  3月31日,中国证监会发布了《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》,自5月1日起实施。这标志着经过十年筹备的创业板终于启航。清科观察的文章认为,创业板IPO办法的出台,只是2009年创投IPO退出道路上“破冰回暖”信号的第一步,后面还有很长的路要走。

  投资人有普遍的看法,如智基创投合伙人陈友忠所言,国内本土的创投公司面临的最大问题就是“退出难”,而创业板的推出,可以说是在解决这个问题上,向前走了一小步。

  第一步也好,一小步也罢,期待中的创业板、主板IPO都离不开等待,况且,有媒体称,至少1000家,这是国内目前排队等候创业板发令枪声的企业数目;主板上排队的几百家粗算也要几年才能上完。

  OTC市场目前的状况虽然与IPO并不相同,但与IPO相同的是“等待”。

  并购与重组:活跃

  并购与重组作为资本退出的重要手段,在IPO不畅、经济形势低迷的背景下,显得越来越重要,甚至在弘毅投资赵令欢看来,并购与重组是中国的PE行业一次十年不遇、二十年不遇、甚至是千载难逢的良机。

   并购与重组的活跃并不是从今日始,清科集团的《2008年中国并购市场年度研究报告》显示:截至2008年年底,中国TMT、生技/健康和能源三个产业在研究范围内的并购事件总数达128起,其中已披露的并购总额达284.90亿美元。就并购事件的总数和并购金额而言,2008年全年中国并购市场上,创投和私募股权基金支持的并购事件有25起,总金额为30.43亿美元。

  而进入2009年,根据清科研究中心的跟踪统计,第一季度TMT、能源与生技/健康等三个行业共发生并购事件23起,其中15起披露金额的事件共涉及资金3.84亿美元。VC/PE相关的并购事件共有5起,披露价格的并购事件有3起,总金额为1.71亿美元。

   结构性调整是整个经济结构、每个行业甚至企业都在面临的事情,作为PE,一个主要的业务就是通过并购和重组来调节失衡,帮助那些需要借用外部力量进行调整和扩张的企业实现发展,从而也为自己创造机会;另一个原因来自于历史,经验证明,每一次价格低谷时都是并购良机,而众多并购整合的台前幕后又无不闪现着PE的身影。

   有的投资人还提出这样的建议,无论是投资者还是创业者,应该把思路调整到以并购与重组作为主要的退出渠道上,从一开始就把这一点作为中心思想。

  此外,投资人在尝试和摸索很多渠道的通畅性与便捷性,比如在产权市场、股权交易所、新三板进行交易等。孙子曰:兵者,国之大事也。死生之地,存亡之道,不可不察也。创投的退出,似已成为创投产业链上的头等大事,不得不详察。

  

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