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金融危机席卷全球，各国政府纷纷出台经济刺激政策和措施，以拉动经济增长。在过去的一年，这些针对经济衰退的政策和措施也在发挥着作用，并促使各国经济逐渐走上复苏的路程。2010年中国经济将延续复苏，区域经济发展、要素价格改革、开启消费时代和以低碳方式推动的”调结构”将是未来政策调整的重点。经济保持复苏势头，但出口与消费起到更重要作用；私人部门投资需求复苏，但政府投资逐渐减弱。 宏观经济形势预测 鉴于国内温和的通货膨胀前景及主要出口市场存在的不确定性，中国并不急于调整货币政策。中国2009年11月份的消费价格由10月份的同比下跌0.5%回升至同比上升0.6%，这是自2009年1月以来首次出现上升。因2008年第四季度基数较低、资源价格改革及食品价格上涨，我们预计综合CPI在2009年第四季度将出现正增长。摩根大通预计2010年通货膨胀率为3%。 目前我国通胀压力温和，2010年央行加息力度不会很大。在货币政策上，中国央行需要与各国主要央行进行协调。假如中国先于其他央行加息，套利资金将进一步涌入经常项目大幅顺差、货币有升值预期的中国，势必加大人民币升值的压力。热钱大幅涌入中国，也会对中国资产价格的变化产生很大的不确定性。中国当前仍偏向稳定的经济增长，相信央行将继续倚赖公开市场操作来控制过多的流动性。同时，中央可能会采用更多针对性措施去压抑通胀的预期，避免可能出现的资产泡沫。预期在未来数月央行仍将维持存款准备金率、息率及汇率稳定。而在加息之前，最低准备金率的调整可能将充当控制整体流动性的工具。我们预计，中国人民银行将在2010年中期上调基准政策利率，可能将进行两次27个基点的加息操作。 我们预计2010年市场流动性将维持相对充足，预料国内存款将持续活期化，且信贷增长在2010年上半年将重新加速。随着宏观政策调控转向主要调结构，以及央行管理通胀预期的必要，未来贷款的增长将回落，但仍将保持一定力度，市场流动性整体仍将充裕。除非中国的借贷业务突发结构性变化，否则2010年将重复提前放贷的模式。我们预计2010年银行新增贷款将达到7-8万亿元而M2的增量将达到17%。尽管2010年整体贷款增长将较今年温和，但基于基础设施及新兴产业持续发展的融资需要，贷款活动将保持相对强劲。 2010年人民币将恢复升值。首先随着外围经济的不断改善，中国的出口业持续复苏，以及全球商品价格的上涨，这些将推进人民币逐步升值。而人民币升值的预期将吸引国外资金流，并相应的推高国内资产的价格。在出口好转和通胀压力等因素的作用下，我们预计人民币/美元汇率在2010年底之前将达到6.5。 扩大内需：2010年主旋律 全球化进程中世界经济的结构性失衡是金融危机蔓延的重要原因。以美国为代表的发达经济体过度借贷，过度消费；以中国为代表的新兴市场国家，则形成出口导向型的经济增长模式，其经济增长对出口需求的依赖度不断提高，而大量出口积累的外汇储备则以极低的利率借给美国，维持其长期借债消费。随着发达经济体高消费、高杠杆积累到一定程度，这种失衡必然会以金融危机的形式加以释放。而新经济平衡点的形成将会取决于，一、发达经济体的“去杠杆化”，即提高储蓄率、降低负债；二、新兴市场经济体内部的结构改善，即靠提升内需去消化过剩产能、减少对出口的依赖。 中国的出口及投资经济增长模式是其区别于其他主要经济体的重要特征之一。中国是世界第三大经济体,但私人消费支出目前仅占GDP的40%不到,而其他较大的经济体的消费支出大多占GDP的60%左右甚至更多。中国消费不足的主要原因归结于居民有限的收入,中国有待完善的社会保障体系,要靠储蓄支付的居高不下的养老、医疗、购房、教育等费用,以及因此形成的谨慎的消费态度。 美国个人消费支出占GDP近70%,是美国经济增长的主要动力。美国储蓄率只要有一个百分点的调整，对于以依赖出口发展经济的中国而言就意味着重大的调整。中国前三季度GDP增长7.7%，其中，最终消费对GDP的贡献有4个百分点，投资贡献了7.3个百分点，而出口则拉低GDP3.6个百分点。这表明，长期以来依赖出口的经济发展模式不能持续。 2009年，在出口水平无法和往年相比的情形下，中国政府开始了推动居民消费来达到经济转型的政策。2010年，我们预计以拉动内需为主促进经济发展的模式将持续。这主要体现在两方面，加快收入分配制度改革及改善居民购买能力。为加强居民收入，政府将会扶持新兴产业和服务业，鼓励民间投资来增加产品和服务附加值。在改善居民购买能力方面，房地产的发展将会更平民化，加大经济适......
