步履蹒跚造句 外资PE人民币基金步履蹒跚



   “我们正准备募集一只最高金额为15亿元的人民币房地产私募基金,资金投向包括商业物业和住宅项目。”2009年12月16日,某国际房地产投资机构中国公司董事张伟(化名)透露。

   此前,普凯投资基金刚刚在天津募集了6亿元的人民币房地产基金,环信(天津)投资管理有限公司也已经落实了环球空港园区开发基金4亿元的种子基金。一时间,外资机构募集人民币房地产基金大有如火如荼之势。

   但在这些光鲜的表面背后,人民币房地产基金却正在面临诸多尴尬。众多操作人民币房地产基金的外资机构人士表示,募集渠道狭窄、合伙人风险、投资观念不成熟等等,是阻碍其良性发展的重要因素。

   市场化机遇

   张伟介绍,此次准备募集的15亿元人民币房地产基金,其所在公司将用自有资本认购10%左右,其余都会找中国境内的机构投资者募集。“我们也会联合国内开发商参与到基金的募集当中。”

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   他还透露,他原本希望在上海浦东新区为基金进行公司注册,但是由于浦东新区外管局迟迟没有给出结汇方面的答复,现在这只基金已经转移到政策更为灵活的天津滨海新区去注册。

   不过,有私募基金经理表示,尽管天津市政府可能会在人民币私募股权基金上有所优惠,但可能会在基金的投向等方面给予约束,拿到政府引导基金的GP(一般合伙人)更加面临这样的压力。

   “一旦未来房地产市场调控,投向住宅方面的人民币房地产基金是否面临政策风险还很难说。”此私募基金经理表示。

   2009年12月17日出炉的一份调查显示,71.4%的受访者希望中国政府增强在税收、外汇结算和投资政策上的透明性,以便外国投资者运作人民币基金。有39个来自海外私募股权和创投公司的投资者参与了调查。

   尽管人民币房地产基金或会面临政策风向风险,但仍无法阻碍其渐成风起云涌之势。

   中信资本首席执行官张懿宸认为,除了天量信贷下流动性充裕的原因之外,市场化成熟度的提高也为人民币房地产基金提供了良好的发展环境。

   一方面,伴随着国企改制,较大型的兼并收购投资机会不断涌现,从资本市场收购国企的契机开始出现;另一方面,私有企业更加熟悉资本市场的运作,愿意同大型机构合作,优化股权结构、扩大商业规模,“第一代创业家的退出让公司控制权收购成为可能。”

   “同时,当中国很多被市场低估的壳公司不再稀缺时,它们会选择退市,也增加了大量的并购机会。”张懿宸表示。

   三大障碍

   但在享受这些机会之前,对人民币基金跃跃欲试的外资机构先要迈过一些门槛。

   在有关这个调查报告的媒体简报会上,行业高管举例说,11月份时政府说2010年3月起允许外国投资者设立有限合伙公司,但这个规定不使用于私募股权和创投公司。这个规定使得投资者无法合伙成立人民币基金,迫使他们转用更加麻烦的方式,如成立有限责任公司或非合法个人实体。调查显示,外国投资者在中国成立人民币基金的另一个障碍是,缺少合格的有限责任合作方,70.3%的受访者称没有足够的本地投资者。

   但外国私募股权公司成立人民币基金的热情还很高。在没有人民币基金的外国私募股权和创投公司中,41%的公司计划近期成立基金,而已经有人民币基金的公司中有18.3%打算新建人民币基金。

   将基金公司注册地选在天津,张伟解决了结汇障碍,但接下来,他将面临一个更大的难题——基金募集。

   “美国大的投资者如养老基金、保险机构等在中国运作还不成熟,国有企业资金充沛但面临国资委的监管,而私营企业会选择自己直接投资,所以我们只能联合信托、商业银行这种拥有大量高端理财客户的大型金融机构进行基金募集。正因如此,也注定了基金规模......  

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