《稳定不稳定的经济》第六章当代主流理论:后凯恩斯综合理论



米尔顿8226;弗里德曼曾经说过,新古典理论的基本观点是:“尽管企业与货币在我们真实经济中很重要,尽管它们产生了大量而复杂的问题,但是在一个没有企业与货币的简单交换经济中,市场通过自身力量达到经济协调之特点显而易见。” 根据这个观点,“货币作为一种促进交易并促使买卖行为被分成两个部分的工具而被引入。” 经济理论家们所构建的那些模型都表明了一个观点,即从理论上来说,虽然是在严格的条件下,但对于不受明显控制的市场来说,有可能实现连贯性的结果;此外,这种抽象的经济还不存在破坏连贯性的内在过程。因此,在债务紧缩的螺旋下降阶段或通货膨胀加速时期,经济所表现出来的不连贯性并不适用新古典经济理论。

到1930年前后,过去的经济理论已经不能解释20世纪30年代的经济大萧条了。根据新古典理论的观点,应该是外部的剧烈冲击导致了这样一场严重的经济衰退,但当时除了股票市场的崩溃之外,并不存在其他所谓的剧烈冲击。 而且,主流经济理论并没有对股票市场的崩溃、随之发生的债务紧缩以及股票市场的崩溃如何能够导致经济的严重衰退这些问题作任何解释。尽管介绍了整个19世纪和20世纪初爆发的经济周期、金融危机和严重衰退,但是上一章介绍的新古典理论却没有对这些事件进行解释。美国经济在1929—1933年发生的严重衰退,伴随着一系列金融市场危机、大量的银行破产以及全国范围内的失业。在那几年里,银行、其他金融机构和企业的破产经常发生,并且其间常有突然的破产发生。这就明确对经济学家们提出了一个问题,即有必要更好地理解为何我们的经济会产生如此巨大的波动。对经济周期的研究是20世纪20年代经济学界的重要工作,并且由此涌现出了各种各样的经济周期分析方法。一个新的理论脱颖而出——凯恩斯赢得了这场理论革命。

1931年8月,凯恩斯阐明了货币是如何进入我们的经济生活以及货币是怎样影响我们的经济生活的观点,这与新古典理论的观点形成鲜明对比:

我们的资本财富由大量的真实资产构成——建筑、商品存货、制造过程中和运输过程中的商品,等等。然而, 这些资产的名义所有者为了拥有它们必须不断借钱。那么,按此推断,财富的实际所有者是对货币,而非真实资产拥有要求权。这种“融资”绝大部分来源于银行系统,银行作为中介,通过吸收定期存款,并将这些存款贷给需要资金的客户,从而保证其能够为真实资产的购买融资。真实资产和财富所有者之间的这层面纱,正是货币在现代社会最具标志性的一个特点。

根据凯恩斯的这个观点,货币产生于为投资而融资和资本资产头寸融资的过程中。增加的货币数量要么首先用于为增加产出的投资需求而融资,要么为增加的资本存货或金融资产需求融资。创造货币的同时,从银行借款的人就对贷款银行有了支付货币的承诺。在银行借贷过程的最初,货币是现金流承诺中的一部分,或者更准确地说,货币是经济中企业部门的一个环节,最终取决于企业所获得的总利润。在一个政府力量较弱的经济中,就像1931年凯恩斯提出上述观点的那段时期,当银行家及其企业客户愿意增加现期负债时,货币供给就会增加。只有在银行家及其客户都相信企业的未来收入将能偿还债务的情况下,这种行为才会发生。

另一方面,银行贷款的下降会导致货币供给的减少。当绝大部分银行家和(潜在的)企业贷款客户都认为企业未来的利润不足以履行承诺从而会产生新的债务时,就会发生银行贷款的单边下降。银行经营失败是因为,它们将失去其资产应得的现金,它们为获利而出售的资产价格下降,或者是因为它们不能处置(出售)自己的资产。银行家对企业偿债能力的预期,反映了它们对存量贷款和经济将怎样运作的预期之经验判断。企业成功地履行其对银行的偿债承诺会导致货币供给的增加,因为这种行为激励了债务融资;相反,如果商业企业不能够履行其债务承诺,货币供给就会减少,因为这会导致银行不愿意为企业债务融资。因此,货币供给完全可以在经济内部决定,因为货币供给的变化反映了企业利润的预期以及银行对商业环境的判断。

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根据凯恩斯的观点,货币涉及所有权问题,货币的所有权决定着资本资产融资的方式。因此,货币创造和持有的期限,属于对未来的预期影响当前行为这种机制的一部分。当货币供给由于企业借贷而增加时,银行及其企业借款者会对未来有一个乐观的预期;相应地,对未来的悲观预期会导致银行及其企业客户减少贷款,这将降低货币供给。经济在运行过程中的一些内部因素对已实现和预期利润以及融资合同期限的影响,会使人们对未来的预期从乐观变为悲观。更加具体一点讲,发现履行债务承诺很困难或者不可能偿债的债务人增加,会导致银行怀疑关于债务融资的新建议,甚至是企业不能履行其债务合同时会减少可获得的银行资金。

对于凯恩斯来说,银行及其借款者铭记过去,评估现在,并认为未来不会重复。成功的银行家不会自动认为当前的价格和现金流是在过去和未来就一直存在的。因为银行及其企业客户都意识到了时间这个因素的存在,他们认识到自己是在面临不确定性的条件下做出的现期决策。日历时间和用银行债务(也就是用货币表示)表示的债务承诺在一个经济中有着非常重要的作用,同样在资本资产头寸融资的过程中也扮演着重要的角色。本章开篇提到的弗里德曼的观点,在我们的经济如何运作这个问题上,以及对经济的简单评论上,都与凯恩斯的观点大相径庭。

经济大萧条所带来的严重后果将会蔓延至各个国家,在这个过程中越来越明显的结论是,用于解释经济行为的理论,需要将货币和金融变量与对连贯性存在或不存在的解释结合起来。在纯理论中学到的知识与在经济研究所的货币银行课程中学到的知识之间的界限变得模糊了。

凯恩斯的资本主义经济理论将华尔街与经济大萧条联系起来。早于凯恩斯理论的新古典理论和目前在经济理论中占据支配性地位的新古典综合理论的奇怪之处在于,它们既不承认股市崩溃对经济协调性的重要影响,也不承认经济是不协调的。

凯恩斯对以下问题重新进行了定义,即经济理论必须要解释我们的经济为何如此容易产生波动,而不是认同分散市场可以自动达到协调的观点。凯恩斯对资本主义经济表现的解释强调了投资、投资的融资途径以及融资承诺的影响。凯恩斯分析的核心部分是,通过考虑存量资本资产的收益性、投资和持有资本资产的资金状况以及投资的资金供给状况,建立了有效投资需求理论。在这个理论中,投资是一个耗时的过程,主要依据对利润的预期,因此投资决策永远都是在不确定的环境下作出的。由于不确定性的存在,投资者及其资金提供者会追求能够抵抗偶然不利情况的资产和负债结构,同时在经济环境发生变化以及他们对未来经济的预期发生改变时调整自己的投资组合。

20世纪30年代的经济大萧条期间,金融体系崩溃,产出、就业和资产价格大幅下滑,凯恩斯的《通论》正是写作于那之后。其理论的核心部分是在不确定性和资本主义金融环境下分析投资问题。对于经济理论的发展来说,不幸的是,在理解我们的经济是如何运作的以及怎样设计政策以改善经济业绩时,对凯恩斯《通论》的规范解释都忽略了凯恩斯的经济周期投资理论和不确定环境下的投资金融理论,这些存在重大缺陷的理论进而发展成今天的正统理论。凯恩斯闪烁着智慧光芒的理论,被一群只会提出平庸政策建议的经济学家们解释得毫无出彩之处。

 《稳定不稳定的经济》第六章当代主流理论:后凯恩斯综合理论
对《通论》的主流解释将凯恩斯理论与古典理论(见本书第5章)相结合,并称其为新古典综合理论。虽然凯恩斯在《通论》中建议经济学家们用一种全新的观点来研究经济,但是今天的主流理论中仍然只是保留了能够与旧理论统一的那部分内容。主流理论忽视了凯恩斯的一个重要观点,即经济总是处于一种暂时状态,因为它要为了应对经济内部破坏平衡的力量而积累。凯恩斯在1935年提出的理论中阐述道,在资本主义经济中积累的结果是,经济的成功运行只是一种暂时的状态;不稳定性是资本主义内在的不可避免的缺陷。

普遍的观点是,大萧条是由各种特殊因素引起的。这个观点认为,合意的政策能够确保这种经济萧条不会再次发生。20世纪50年代和60年代的主流理论似乎认为,只要政策得当,那么充分就业状态和稳定的价格就能够实现并得以维持。内在的破坏性力量被忽视了。新古典综合理论变成了一个没有资本家、资本资产和金融市场的资本主义经济学。这样导致的结果是,今天的主流理论中,已经几乎没有凯恩斯的思想了。  

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