爱华网在关闸的这一年多以来，IPO重启的传言多次袭来。终于在11月30日下午，IPO重启正式进入倒计时。 当天下午，证监会发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》（下称《意见》），表明需一个月左右时间进行相关准备工作，并称1月底将有50余家企业陆续完成手续上市。《意见》的出台，不仅标志着IPO关闸一年多后正式重启，更为重要的是也标志着改革措施正式出炉。 《意见》从整体上看，涵括了下面五个改革方向：推进新股市场化发行机制、强化发行人及其控股股东等责任主体的诚信义务、进一步提高新股定价的市场化程度、改革配售方式、加大监管执法力度等。令人最为关注的便是关于注册制的改革措施。市场猜测，《意见》中响应了11月中旬三中全会中关于 “由核准制向注册制”改革号召。 “《意见》的内容基本表达了肖钢的想法，注册制等措施将进一步推动市场化改革。”南方基金首席策略分析师杨德龙在接受时代周报记者采访时表示。 接受记者采访多位业内人士均表示，此次的新股体制改革存在诸多不同，有不少看点和值得关注的地方，“这次改革是逐步推进股票发行从核准制向注册制过渡的重要举措，它将从根本上改变行政审批的模式，触及到了新股发行改革的根本。” IPO关闸一年终重启 从去年11月2日，浙江世宝登陆中小板。此后，再无新股。 时至今日，IPO关闸已逾一年。关于IPO何时重启一直是A股市场和各界人士所共同关注的焦点话题。在10月，中信证券和德勤不约而同预测IPO将于十八届三中全会后重启。 如今的事实证明，预测准确。11月30日下午，证监会召开新闻发布，《意见》出台。各方随即在第一时间作出反应。 “我们在第一时间得知消息后，马上就召开了内部研讨会议，着手准备接下来的工作。”广东某券商投行部人士告诉时代周报记者。同时，他也感叹：“在关闸这一年当中，受影响首当其冲的就是我们各大券商。” 据时代周报记者统计，2013年前三季度，19家上市券商总营业收入达580.26亿元，同比增长23.55%，然而，业绩增长主要来源于投资收益大增。证券承销业务净收入总计32.95亿元，同比大幅下滑41.51%；承销收入占总收入的比重也出现严重萎缩，今年前9个月的承销收入占比仅5.68%，而2012年同时期占比达11.99%。此次IPO关闸堪称史上最严重的IPO“堰塞湖”。根据往年的新股发行速度，要将760家企业完全消化至少需要3年时间。 另外，对于长期关闭IPO所带来的问题，各界已形成了基本共识。对拟上市企业而言，直接融资问题进一步显现出来。这也与高层一直强调和提倡的“大力拓展直接融资渠道，提高小微企业直接融资比重”的主导思想相矛盾。 在关闸的一年当中，上证综指从2117.05点上涨到了2220.50点，涨幅只有4.89%。现实和历史均多次证明关闭IPO并不是救市良药，反而生出一系列负面影响。由此带来A股市场并购重组急剧升温。据最新的统计数据显示，先后有254家A股上市公司涉足并购重组领域。在此情形下，ST壳资源成为市场稀缺资源，一个壳资源的价格在一年之内翻出一倍还多。
数据显示，A股市场已有446家上市公司发布涉及增发、配股事项的再融资预案，197家上市公司实施了再融资，如果加上A股上市公司通过债券市场募得的1.44万亿元，A股上市公司在IPO暂停的一年多当中计划或者已实际募得资金约2.45万亿元。 证监会最新数据显示，目前排队申请发行的企业累计已达到760家。在《意见》发布后，证监会将按申请企业的排队顺序依次安排审核工作，预计需要一年左右的时间来完成这一审核工作。 此外，83家IPO企业已经过会，这83家企业后续工作将严格执行《意见》中提出的准备工作及内容。IPO重启大幕将在2014年正式开启，已经过会的83家企业开始紧张备战。12月2日，证监会已召集83家准备在A股IPO企业的主承销商参加会议，部署已过会企业新股发行工作，要求这些企业在本周内上报新股发行计划。 改革力度前所未有 在各界看来，此次《意见》中的改革措施体现了真正市场化，诸如注册制改革、优先股试点已经触及改革核心。 “这次是贯彻落实三中全会精神，加快推进资本市场改革步伐，进一步突出市场化，改革力度较大，更加强调了对中小投资者的利益保护，对市场体现了正面的导向作用。”上述匿名的投行人士认为。 此次新股发行制度改革突出市场化，提高了信息披露要求，重申了对发行人及其控股股东的主体问责制；此外，还引入了老股转让、券商自主配售、自主定价和自行选择发行窗口等诸多的市场化举措。上述措施均是剑指“三高”等长久存在的股市顽疾，目的是为了持续提升上市公司质量，引导市场资源向优质主体配置。 同时，监管也在趋紧，在强调中介机构责任的同时，也加大了处罚力度，突出了股票发行审核以信息披露为中心，加强对发行人和中介机构的市场约束，提高新股定价的市场化程度。 民生证券认为，长期来看，证券发行向注册制过渡，若经济增长稳定，流动性配合，则优先股和市值配售等措施将有利于稳步提高股指中枢。发行人发行溢价空间降低，股票一级市场价格向价值逐步回归。 而招商证券报告则指出，新股发行制度的改革确定了注册制和券商自主配售的方向,投行和研究的专业能力将被激活,市场化的竞争给予了优秀公司取得差异化定价的可能。 信息披露为中心成为《意见》的主要监管理念，审核标准更加透明，审核进度同步公开，通过提高新股发行各环节透明度，努力实现公众的全过程监督；更加突出了保护中小投资者合法权益的宗旨，着力保护中小投资者的知情权、参与权、监督权、求偿权；并且在《意见》中提及了赔偿制度，企业信息披露违法中介机构需赔偿投资者，如果发行人信息披露存在重大违法，并且给投资者造成损失，保荐机构、会计师事务所、律师事务所等中介机构必须依法赔偿投资者损失。 “《意见》基本上与肖钢所提倡还权利给市场和投资者一脉相承。”杨德龙如是评论。 明年新股数量或达300家 “IPO重启对主板市场冲击不会太大,主要会集中在创业板。”杨德龙分析说。目前排队上市的公司以中小板和创业板为主,主板公司并不多。“在此情形下，二级市场资金分流作用不大。” 杨德龙同时还表示，因为IPO暂停已经一年有余,大量资金参与打新将是不可避免。“我预估2014年的新股数量可能会有300家。一个星期5—6家还是比较正常的。这么算下来也会超过250家。新股应该是实行批量发行。另外，新股发行慢慢转向注册制,可能会增加股票供给,降低发行价,增加退市数量。在这次《意见》中，退市制度没有多少体现。但我相信后续会有相关的文件推出。” 《意见》出台后，配套的相关细则也进入了密集发布期。《首次公开发行股票时公司股东公开发售股份暂行规定》率先推出，对老股转让具体操作规则进行了规定。在《规定》推出的12月2日，证监会及证券业协会召集全部已通过证监会发审委审核的83家企业的主承销商开会，不仅要求企业上报新股发行计划，并且重点对新股审慎定价、充分信息披露等方面提出新的监管要求。证监会副主席姚刚、证监会发行监管部门负责人及相关处长、83家过会企业的保荐机构的分管领导及投行部门负责人都参加了会议。 另外，新版《证券发行与承销管理办法》也即将出台。外界猜测此次的修订范围和力度都会很大，过多的行政性管制措施都有望去除，甚至有热预测“至少会有三分之一的内容被删掉” . 在参与12月2日会议的人士透露说，“证监会副主席姚刚要求过会企业在补充材料过程中应有的流程和法律程序不可或缺，例如董事会、股东会及国有股老股转让所需的国资委审批等。还多次强调了，不能为赶时间牺牲信息披露准确性。” 在会议上，中国证券业协会会长陈共炎也特别强调，投行责任意识要尤其强化，将来协会会有一系列的规则出台，发行机制最终目标是向注册制过渡。 此次IPO改革取消了新股定价报备、发行市盈率一般不得超出市场平均水平25%的限制等，但仍然要理性面对定价环节，发行价格高企必须要有支撑；投行报告要独立客观公正，不得为了发高价随意调整相关参数和盈利预测等；自主配售过程中不要触动利益输送的底线。 证监会相关负责人详细向主承销商说明了近期的工作流程，如：发行正式批文前，发行方案需做相应准备，老股转让、自主配售网下投资者确定原则等应及时着手等。证监会特别对股价报告撰写、路演推介透明度、信息披露以及自主配售不得利益输送等问题进行了强调，并提出违法违规不当行为等要进行细化规定。 中信证券认为，上市节奏将更多取决于公司自己的情况。如果监管部门把精力集中在过会企业，760多家排队审核企业IPO节奏将保持缓慢频率；从审批方式看，可能新老划断，对于新项目采取3个月审核的方式，老项目采取老方法，但进度差异可能不会太大。
