五星级酒店投资分析 高星级酒店供大于求的原因分析



来自国家旅游局的数字显示,2006—2008年,我国星级酒店数量平均年增长率为8.3%,一星级酒店数量年均增幅1.3%,五星级酒店数量平均年增长率16.6%,预计2009年各地推荐上报的五星级酒店项目53家。

一、高星级酒店经营困难

⒈经营下滑尚未扭转

具体表现是出租率、平均房价均呈下滑趋势、高星级酒店房价下滑速度快于低星级酒店、一线城市酒店下滑比二三线城市快。

 

⒉降价和变相降价竞争激烈

1950年,兰德公司的梅里尔·弗勒德和梅尔文·德雷希尔拟定出相关困境的理论,后来由顾问艾伯特·塔克以囚徒为例阐述,并命名为“囚徒困境”。囚徒困境表述为:囚徒们如果彼此合作、都不坦白,可为全体带来最佳利益(无罪释放),但在对他人情况不明的情况下,出卖同伙可为自己带来利益(缩短刑期),因此,彼此出卖虽违反最佳共同利益,却是自己最大利益所在。囚徒困境是博弈论的非零和博弈中具代表性的例子,反映出个体最佳选择并非团体最佳选择。

全球金融危机影响下,酒店业的价格竞争出现了类似的情况,降价和变相降价虽违反最佳共同利益,却是自己的最大利益所在。从经济利益出发,降价确实短期有效,但长期推行容易步入囚徒困境。大幅度降价对本土酒店集团和跨国管理公司都不利。跨国管理公司管理的酒店在软硬件方面都具有优势,降价直接威胁本土酒店集团,首先受伤害的是本土酒店集团。但是,在本土酒店集团也通过相应降价来争夺市场时,跨国管理公司管理的酒店的风险也相应加大,酒店一旦失去资产和运营价值,开发商又无力支付巨额饭店管理费用时,跨国管理公司将面临退出的危险。

 

二、高星级酒店供大于求的原因

⒈高星级酒店增长超过客源增长

近年来酒店的大扩容和入境过夜客人的大幅减少是高星级酒店供大于求的主因。

2009年7月国家旅游局发布的统计数据显示,今年上半年入境旅游6206万人次,同比下降4.4%。其中外国人1021万人次,同比下降19.3%。

2008年底我国住宿机构超过30万家(2006年为28.75万家),2008年底星级酒店共16528家,2008年星级酒店平均出租率在60%—65%之间,2008年底在建饭店1700家。而1978年我国只有相当于星级的酒店137家,客房15000多间。目前,全国星级酒店和客房均为30年前的100多倍。与1978年相比,中国入境旅游人数、旅游创汇分别增长70多倍和近160倍。

中国连锁经营协会公布的2008中国特许经营连锁行业调查报告显示,经济型连锁饭店销售增幅最大,2008年底中国经济型饭店2805家,客房数312930间,为2000年的122倍和96.7倍。

县一级地区也开始兴建五星级酒店。许昌市襄城县1家总投资1.2亿、占地30亩、拥有豪华标准间和300余间套房及大型国际会务中心的五星级标准酒店即将建成,河北省任县在2008年初规划建1家五星级酒店,甚至有的国家级重点贫困县也在开工建五星级标准酒店。

 

⒉非经营因素刺激饭店业发展

⑴房地产价格持续上涨的预期

由于投资者对中国房地产价格有持续上涨的预期,导致很多业外资本(主要是房地产行业资本、房地产投资基金等财务投资者)纷纷进入中国的酒店业,成为酒店业供给增长的另一个推动因素。对这部分业外资本而言,进行饭店投资的预期收益将主要来自房地产升值,因此对酒店经营性盈利水平的要求并不高。这种情况导致房地产价格上涨,尤其是上涨初期,酒店业的新增供给不仅没有得到抑制,反而愈发增强。

 

⑵投资因素

从投资领域来看,这实际上是长期投资者(以实业资本为代表)与短期投资者(以股票投资者为代表)之间的博弈,酒店业长期投资者的进入,影响酒店业的短期景气状况,有可能驱逐短期投资者。因为长期投资者看重的是酒店物业升值的长期价值,而短期投资者看重的是酒店经营性盈利。

 

⑶非市场化的因素

非市场化的因素刺激饭店的供给,比如很多政府部门、事业单位和企业(包括国有企业和民营企业)都有建设酒店和“楼堂管所”用于接待的习惯,这类酒店往往并不以盈利为目的,因此受房地产价格上涨的影响也比较小。这种接待性质的酒店对中低端酒店市场会形成比较大的冲击,对高星级酒店的冲击相对比较小。

 五星级酒店投资分析 高星级酒店供大于求的原因分析

 

⑷不以盈利为目的

部分房地产开放商在土地成片开发的过程中,往往会被地方政府要求建设高星级酒店以提升当地形象,或者主动建设高星级酒店以提高整个楼盘档次,提高周边写字楼和住宅的销售均价,这种情况下酒店项目也不以盈利为目的,即使亏损也可以由周边物业销售或出租的利润来弥补。

 

⒊酒店供应量应变的滞后性

酒店市场的供应量应变需求的变化是滞后的,从投资方发现需求决定建造饭店、到酒店建成形成实际的客房供应,至少需两三年时间。酒店一旦投入使用就将在市场中存在相当长时间,因此酒店市场中的客房绝对量大都是只增不减。

在房地产价格快速上涨之后,酒店投资成本随之大幅提高,因此酒店的投资者会变得比较谨慎,不愿再增加投资,导致酒店的新增供给被抑制。房地产快速升值,导致酒店的重置成本远远高于账面价值,新建酒店难以同老的酒店进行竞争,因此酒店的新增供给将受到抑制;而对酒店的需求依然旺盛,这样就导致酒店的房价上涨和入住率提高,RevPAR(可出售客房收入)大幅提高。酒店公司所拥有的商业地产重估升值(资产负债表)通过抑制供给来提升行业景气。

  

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