营运资金 你一定要知道的营运资金基本概念



关于营运资金(Working Capital)的意义和解释,基本上有下面两种重要说法:

l         传统的观念认为,营运资金便是流动资产超过流动负债之差额,亦即所谓的净流动资产(Net Current Assets) ,或称净营运资金(Net Working Capital) ,主要在表明一个企业之偿债能力,即那些资产可以在产销过程中变为现金,用以偿还债务。

l         一般市场认为营运资金为公司的全部流动资产,不论其来源为何,如向银行借款可以增加营运资金,此便是以流动负债做为营运资金来源。这种说法是在强调由现金→购料→生产→销售→应收账款→现金,为一个周转过程;目前以此说法为主流。

 

你一定要知道的营运资金基本概念

l         什么是现金转换循环

l         现金的重要性

l         短期投资介绍

l         应收账款概念

l         存货概念

l         应付账款概念

 

◎什么是现金转换循环

在此利用一家典型的制造业为例来说明现金转换循环:

1.         公司透过信用交易方式购入生产所需的原物料,此交易使公司的应付账款余额增加;

2.         公司购入原物料后,即展开制造程序将原料转成制成品,而在此同时也会产生相关的费用,如薪资,所以在此阶段,应付薪资会增加;

3.         制成品经由现金交易或信用交易方式卖出,创造出现金或应收账款;

4.         在某一时点,公司尚未将应收账款收现前,必须以现金支付应付账款与应付费用,会产生净现金流出,在现金不够的情况下会产生融资需求;

 营运资金 你一定要知道的营运资金基本概念
5.         当公司将应收账款变现后,整个现金转换循环才告结束,此时公司将其融通之贷款还清,并继续开始下一回合的循环。下图即为现金转换循环的概念。

 

现金转换循环模式可以以下式公式表达(参考下图):

现金转换循环=存货转换期间+应收账款变现期间-应付账款递延期间

l         存货转换周期(Inventory Conversion Period):指的是公司将原料制造成制成品,再将制成品卖出所需的时间;

l         应收账款变现期间(Receivables Collection Period):指公司将应收账款转换成现金所需的平均时间;

l         应付账款递延期间(Payables Deferral Period):指的是公司以赊帐的方式取得原料及人工后,一直到以现金将应付账款还清所需的平均时间。

 

以A公司为例,假设A公司平均需45天的时间才能将原料转换成制成品,再将制成品卖出;并且需要50天的时间才能将应收账款收现;此外,在以赊账方式取得原料与人工后,一般会隔60天才将应付账款还清。根据上述假定,我们可以得出A公司的现金转换循环为35天:现金转换循环=45天+50天-60天=35天

 

由以上例子可以推知,当A公司接到一张订单,必须等35天后,才能将因为处理这一张订单所投入的成本收回。若现金转换的时间越长,公司对外来的融资需求就越大,而融资是必须付出相当成本才能取得的,因此公司必须在不影响正常营运的前提下,尽量缩短现金转换期间,利润才可能提高。一般而言,缩短现金转换期间的方法可以归纳如下:

l         减少存货转换期间,亦即以较快的速度处理并卖出制成品;

l         缩短应收账款转换期间,亦即提高应收账款的变现速度;

l         延长应付账款递延支付期间,亦即延缓应付账款的支付。

 

◎现金的重要性

一般而言,公司持有现金的主要目的在于满足下列需求:

l         交易性需求:为了满足日常营运所产生的交易性需求;此种为满足交易性需求而持有的现金,称之为交易性余额(Transactions Balance);

l         预防性需求:由于现金的流入与流出通常无法精确预测,且现金流量可预测程度的高低也随着公司与产业的不同有所改变,因而公司必须持有若干现金以备不时之需,此即所谓的预防性需求;这些当作安全存量用的现金,称为预防性余额(Precautionary Balance);公司也可以持有变现力强的有价证券来满足预防性需求,因为有价证券不但可使公司达到相同的目的,同时还能提供较银行存款多的利息收入;

l         投机性需求:有时公司为掌握有利可图的机会,也会持有一些现金,如廉价购买原物料或资产的机会等,这就是所谓的投机性需求;而为了满足此一需求所持有的现金,则称为投机性余额(Speculative Balance)。

 

由于公司可以使用相同的现金余额来满足一种以上的需求,因此公司在决定目标现金余额时,应将上述三项需求列入考虑。

 

一家公司若缺乏足够的现金,将会面临周转不灵的危机,甚至破产;然而在公司众多的资产项目中,现金是一种无法产生盈余的资产。如果公司持有过多的现金,将会使公司负担高昂的成本;因此现金便须加以管理,将现金余额降低到足以维持公司一个营运的最低水准。

 

◎短期投资介绍

短期投资又称临时投资(Temporary Investment)或有价证券(Marketable Securities) ,即投资于短期间内可以接近市场价格卖掉的证券,如国库券、可转让定期存单、商业本票等。有价证券虽只能提供较现金为高的报酬率,但公司仍会持有若干的有价证券,以做为现金的替代品和暂时的投资。

 

l         以有价证券做为现金的替代品

有些公司会持有若干有价证券之投资组合,取代持有大量的现金余额,亦即以有价证券做为交易性余额、预防性余额以及投机性余额的替代品。

l         以有价证券当作暂时的投资

当公司有下列情况时,会将资金暂时投资于有价证券:

n         如果公司的营运具有季节性或循环性变动的特质,公司可以在现金过剩时购买有价证券,以赚取额外的利息收入,然后在现金短缺期间将先前所持有的有价证券卖掉,以因应现金之不足;

n         如公司在不久的将来打算兴建一座厂房,或公司所发行的长期债券即将到期,则可以透过逐渐增加有价证券投资组合的投资方式,以累积足够的资金,作为建厂或偿债之用;

n         正处于扩充中的公司,一般均须靠定期发行股票或债券来筹资,而这些公司经常将所筹到的资金暂时投资到有价证券上,等到公司需要添购资产时,再将有价证券转为现金,以购买营运所需的资产。

 

◎应收账款概念

当公司将制成品售出,客户交易信用拿货后,即允许客户延迟付款,也就会产生应收账款。一般而言,公司流通在外应收账款的总额受到两个因素影响:(1)信用销售的数额;(2)从销售发生后到将应收账款变现所需的平均期间;而这两个因素又受企业对外之信用政策影响。

 

所谓的信用政策,指的是赊账的信用标准、赊账的条件及收款政策。

l         赊账的信用标准

即客户为了获得公司的交易信用,所必需具备的最低财务能力。公司在设定客户的信用标准前,首先必须根据客户延迟付款或赖账不还,使其发生坏账损失的可能性高低来衡量客户的信用品质。

l         赊账的条件

即公司给予顾客的付款期间,也就是顾客购货后一直到交付货款所经过的时间。例如,若公司允许客户在购货后的三十天内付款,即信用期间就等于三十天。一般而言,公司通常会根据客户的存货转换期间来决定信用期间的长短;所以在不同的产业中,其所给予的信用期间概不相同的。

 

为了促使客户能在购买后尽早付款,公司必须提供现金折扣给客户。公司在决定到底要提供多少现金折扣给客户时,必须就现金折扣所能产生的利益和成本做一权衡。例如,公司可能将原来给予客户的“Net30”的信用条件(亦即客户在购货后的三十天内必须付清款项),改变为“2/10,Net30”(亦即客户在购货后的十天内付款,就能享受到相当于发票金额2%的现金折扣)。此种改变可以带给公司的利益有:

n                  吸引一些视现金折扣为减价出售的新客户前来购买;

n                  由于有些顾客会为了享受现金折扣而提前付款。然而,在使用现金折扣后,公司的销货收入可能会减少2%,此即现金折扣的成本。

 

l         收款政策

是指公司为了催收已过期的应收账款所采行的程序。一般是先利用电话、信函或亲自派人前去催收,如未获得任何回应,最后将循法律途径解决。收款政策的改变会影响到销售额、收现期间、坏账损失百分比,以及愿意享受现金折扣的客户百分比,故收款政策的程度不同,其所涉及的成本与利益也就不同。

 

信用政策的松紧随企业的销货影响很大,公司必须透过其信用政策,将应收账款控制在最适当的水准。紧缩的信用政策会减少许多潜在的赊销顾客,使销货减少;宽松的信用政策,会使销货随之增加,但另一方面,应收账款也会相对增加,而应收账款的管理费用,如收账费用、客户信用分析等,以及坏账损失,均会随之增加。

 

◎存货概念

对制造业而言,产品的制造销售则是其主要的获利手段,除服务业外,存货往往占一般公司流动资产的20%~50%以上,占销货收入的10%~20%以上。存货的规划与控制不当,将使公司蒙受重大损失,并会增加过时、陈旧、自然损耗、遭盗窃等损失的风险及仓储费用。反之,存货不足(即缺货) ,则可能发生停工待料的损失及失去赚取销货毛利的机会,甚至会影响到公司的商誉。

 

同样地,企业在求取利润极大化的前提下,必须寻求最适当的存货水准。存货水准的高低大部分视销售额而定。就制造业而言,存货可区分为原料、在制品及制成品等三种形态。原料存货是在发出订单与收到原料的时间无法密切配合时,可以藉由部分的原料存货作为缓冲。

 

在制品存货是因为在生产过程中,不同阶段所需的时间不同,如果没有在制品存货作为缓冲,那么生产慢的阶段所产制的在制品将不敷下一个生产快的阶段需要,而使生产过程中途停顿。厂商的在制品存货水准高低,决定于其生产技术和生产效率。

 

而制成品存货的需要,是在销售速率与生产速率不能配合时,都须有制成品存货作为缓冲。当生产速率大于销售速率,存货的累积加大,也可以在存货累积到相当程度后,停工一些时日,等存货水准降低后,再行开工生产。

 

总之,存货存在的价值是在作为进货、生产和销售之间的缓冲。持有存货,可以减少订货成本和生产阶段时间差距所造成的冲突;另一个优点就是,可减少原料价格波动所形成的成本困扰,应付不时的销售需要。

 

◎应付账款概念

公司一般都会利用赊账方式向其他公司购入其所需的原物料,经由此种交易方式所产生的负债称为应付账款。应付账款又可称为商业交易信用(Trade Credit) ,是企业运用最广、最普遍的一种融资工具。在公司所有的短期负债中,应付账款往往占最大的比例。由于交易信用没有任何利息负担,对企业来说是一种极为理想的融资来源,所以,在可能的范围内,企业都会尽量利用,以纾解自身对融资的需求。

 

商业交易信用的条件,也就是销货条件,受到以下二个因素影响:

l         商品的品质

销货周转率低的行业,其商业交易信用的融资期间要长;若产品储存期短,销货周转率高,则交易信用期短。若产品是属于有季节性销售形态的,则制造商常会鼓励经销商在淡季购入,给予商业交易信用,到销售旺季时再行付款。

l         买卖双方的个别状况

如果卖方资金周转困难,给予买方的信用期间自然就会较短;如果产品供不应求,市场需求量极大,卖方自然可以缩短信用期间,甚至要求现金交易。为了促进销货,卖方通常会放宽信用期间以吸引客户,这也是经常见到的手段。

 

有些时候,企业为了能及早获得资金融通,经常会另行提供现金折扣,即买方若提前若干时间付款,可以享受1%~2%的现金折扣。如何有效地运用买方提供的信用条件,享受不须支付利息的融资来源,充分运用资金,是企业必须加以注意的。

 

重要观点!!

 

在公司众多的资产项目中,现金是一种无法产生盈余的资产。如果公司持有过多的现金,将会使公司负担高昂的成本;因此现金便须加以管理,将现金余额降低到足以维持公司一个营运的最低水准。

  

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