股指期货 创业理财——专家详解股指期货



专家详解股指期货:大股东操纵是个“伪命题”

        筹备已久的股指期货终获准上市,社会各界反应强烈,观点纷呈:这项制度创新意义何在?对A股市场影响如何?国有大股东会否操纵股指期货?对此,新华社记者11日专访了全国政协委员、中央财经大学证券期货研究所所长贺强。

资本市场“先天不足”得以完善

        目前全球GDP排名前20位的国家中,仅中国内地仍未推出股指期货。

        贺强说,十年前中国资本成立之初,存在两大先天不足:一是国有股不能自由流通;二是没有建立相应的风险管理机制。作为一名全国政协委员,他曾在全国两会期间征集各方意见,提出提案呼吁推出股指期货、完善资本市场“先天不足”。

        缺少股指期货导致A股市场存在两大问题:股指频繁暴涨暴跌;机构投资者“靠天吃饭”。

        国际经验表明,股指期货是平抑市场波动、化解单边市行情最成熟、最有效的工具。在全球股指波动激烈的2008年,上证综指日振幅超过3%的交易日达132天,占全年交易日的54%,远高于全球其他主要市场20%-30%的水平;A股市场换手率接近600%,也远超过全球成熟市场100%-200%的水平。

        股指上扬,证券营业部人满为患;股指下跌,营业部门庭冷落——在没有股指期货的资本市场,股价上涨是所有股民赚钱的唯一前提,基金、券商等机构投资者也只能和散户一样“靠天吃饭”。

       “运用专业优势,把脉股市波动,从中获取收益,是机构投资者的核心竞争力。”他说,在目前不完善的资本市场体制下,机构投资者只是一个个“大散户”,其专业技能基本无勇武之地,随着股指的上涨一荣俱荣,也随着股指的下跌一损俱损。

        有了股指期货后,无论市场涨跌,投资者只要判断正确就可盈利。机构投资者间的竞争,将真正成为判断能力和操作水平的竞争,机构投资者作为资本市场中流砥柱的功能也将日益凸显。

      “股指期货推出后,投资者忽冷忽热的投资行为将大为改善,中国股市将逐渐步入交投稳定的正常状态,”贺强说。

        构建中国股市内在稳定机制

        2008年9月15日至19日,是全球主要股指期货交易所历史上最忙的一周,美国、欧洲和英国主要的股指期货日均交易量超过500万张,比上月日均水平激增三四倍。

        “在美国‘9·11’后股市大跌等多次金融风暴中,股指期货交易量大增,为减缓市场冲击、化解金融风险做出了重要贡献。”贺强说,雷曼兄弟宣布破产后,美国股市面临严峻形势,股指期货对稳定股市发挥了积极作用。

        他介绍,小型标普500股指期货16日成交金额接近3600亿美元,相当于空头利用股指期货当天抛出了相当于3600亿美元的股票,大大减轻了股市的抛售压力。“当天要是没有股指期货提供的这3600亿美元流动性,美国股市的波幅将难以想像。”

        统计显示,次贷危机爆发后,美国、英国、韩国等22个已推出股指期货的国家和地区股市最大跌幅平均为49.6%,中国、越南等8个未推出股指期货国家股市最大跌幅平均为63.2%。新兴市场国家中,推出股指期货国家股市平均跌幅为47.1%,我国A股市场跌幅达70%。

       “金融危机提醒我们,中国股市需要内在稳定机制。”贺强说,我们看到,已推出股指期货、股票期权的资本市场运行整体更加平稳

        他同时表示,股指期货是管理股票市场风险的工具之一,长期看不会改变股市的走势。例如美国、法国、日本等在推出股指期货时,股市正处于上升过程中,股指期货上市后股票市场仍然保持了原有的上涨趋势;而韩国、台湾地区在亚洲金融危机前后推出股指期货,其股票市场下跌趋势未改。

 股指期货 创业理财——专家详解股指期货

       “有了股指期货,决定股票价格的还是宏观经济、企业盈利能力等基本面因素,”他强调。

        大股东操纵是个“伪命题”

        随着股指期货获准上市,“操纵论”再次引起市场关注。与以往认为的“外资操纵”不同,本轮操纵论主要质疑一些沪深300成分股有60%左右还掌握在国有大股东手上,国有大股东有可能通过操纵股票价格,从而操纵股指期货。

       “这是一个伪命题,”贺强说。

        从国际实践看,从未发现股指期货被某一资金成功操纵。因为股指期货交易既不像股票发行有一定限额,也不像商品期货受现货数量约束,只要市场上有人看多,有人看空,就可以无限制成交,很难有资金量大到可以操纵股指期货。

        从国内实际看,在沪深300股指期货中,目前占有权重最大的成分股招商银行所占权重也只有3.4%,其股价波动对股指期货价位变动影响非常有限。而要300家上市公司的国有大股东不顾监管法规,同时同步同向操纵自家公司股票,以达到人为抬高或压低沪深300指数的目的,从而操纵股指期货,这是难以相像的。

       “另外,即使在国际上,很多上市公司在上市之初,大股东所占份额也很大,这些大股东们并未试图通过影响本公司股票价格去操控股指期,”他说。

        贺强同时表示,股指期货对资金和专业知识要求很高,投资者千万不能盲目“炒新”,建议监管部门仿照创业板投资者要求,推出股指期货投资者适当性制度。

       “我们高兴地看到,监管部门遵循高标准、稳起步的原则,对股指期货的监管制度安排非常严格,是世界上风险控制最严的市场,为股指期货的平稳运行鉴定了良好基础。”他说。

               期货公司三巨头论剑股指期货

 

东证期货总经理党剑

 

 

 

国泰君安期货总经理何晓斌           在昨日由证券时报社、上海交通大学和中国风险投资研究院联合举办的“2010世界华人金融精英陆家嘴峰会”上,国内期货公司高管就即将推出的股指期货展开热烈的讨论。

 

海通期货总经理徐凌

 

           东证期货总经理党剑认为,股指期货推出会对我国证券市场产生深远影响,其一是会适度的降低换手率,其二能抑制一部分证券市场的高波动。他说,由于现在市场没有做空机制,大部分做空只能以抛出现货的方式进行,造成了极高换手率和波动性。比如,市场此前换手率最高曾经达到过9倍,1个多月时间就把股东轮换了一遍,在股指期货推出后这种情况会得到一定抑制。投资者可以通过抛空期货释放风险,不用直接抛空现货,这使机构投资者由“羊群效应”,真正走入到价值投资的时代。

         而对于证券公司来讲,市场换手率的降低短期也会影响证券公司收益,但长期来看,则会改变过去主要依靠经纪业务的单一局面,其他如资产管理、自营等国际投行流行的业务,也将迎来广阔发展空间。

        国泰君安期货总经理何晓斌、海通期货总经理徐凌则从投资者如何参与股指期货的角度进行分析。何晓斌说,股指期货不仅仅只为套期保值者提供一个风险管理的工具,同时也为市场提供了一个高风险、高收益的金融产品。因此投资者介入股指期货,一定要熟悉、了解它的规则和特性,清楚T+0、杠杆交易、当日无负债结算的影响。比如,投资者看好市场,用10%保证金买入期货合约,当合约价值涨了5%之后,回报有50%,但如果做反了,则会亏损50%,这与传统股票交易是有很大区别的。在此基础上,投资者也要具有一定的财富支付能力,充分评估自己的身心承受能力,培养良好的风险意识。只有掌握了本领、技巧、规律,股指期货的风险才可以管理。

        徐凌说,期货市场是一个专家理财的市场,机会虽然均等,但不是每个人都能够赚到钱。海通期货公司最近的研究显示,期货市场上能够获取持续稳定盈利的人非常少,特别是不具备专业知识和专业技能的人,或者自己的心态不能很好调整,不能管控自己风险的人,容易产生亏损。而那些能够持续盈利的成功投资者,往往共同具有很强的风险管控能力,持仓不会超过一定限度,资金的使用始终控制在三成到四成。另外,能够持续盈利的群体,很多也是采用对冲套利的方式进行交易,比如期限套利,产品套利。而从国际期货市场来看,对冲基金是唯一能够做大的一个机构投资者,因为其具有一套严密的投资与风险管理机制,能够持续抵御市场不确定因素,实现稳健盈利的目标,投资者在这些方面都可以获得有益的借鉴。(证券时报 游石)

五专家论剑股指期货

        日前,“融资融券及股指期货研讨会”在北京举行。宏源期货副总经理袁超、宏源证券(000562)研究所所长程文卫、北京中期常务副总经理许丹良、中信证券(600030)交易与衍生品业务部总监程伟庆、银河证券衍生产品部董事总经理丁圣元等五人出席了此次研讨会,并分别就融资融券和股指期货推出后对券商行业格局、A股市场走势及如何利用其进行市场操作等进行了分析。

袁超:券商普遍受益于股指期货

        股指期货推出后,券商会受益匪浅。宏源期货副总经理袁超认为,股指期货对中国期货市场、行业发展具有划时代的重大意义,将开启一个新时代。袁超说:“2006年我们期盼股指期货推出,现在我们会盼望利率期货、债券期货以及国债期货等不同金融品种的推出。”

        袁超明确提出,对期货公司而言,股指期货的推出能带来全行业的一个大发展,“无论是保证金规模,还是期货公司手续费等,都会有极大增加。”

程文卫:券商将面临重新洗牌

        股指期货推出后,券商受益多多,但宏源证券研究所所长程文卫表示,券商在受益的同时,也将面临巨大冲击,从而面临重新洗牌。

         程文卫坦言,这次股指期货、融资融券的推出,是在本身良好的市场环境、券商和制度的运行都基本规范化的情况下的再一次市场重组。他表示,未来券商行业的重新排名过程,将主要取决于两个因素:第一,券商传统业务经营的能力或实力;第二,新的创新金融品种的研究和实践的能力。

许丹良:期货交易额将增10倍

        股指期货推出后,将促使期货交易额增长10倍。北京中期常务副总经理许丹良指出,股指期货的推出对整个中国金融市场未来的发展前景都是利好的,期货市场多了一个套期保值、规避风险的品种,对证券市场长期发展肯定也是利好。

       许丹良表示,随着股指期货的推出,一些证券基金、社保基金、保险基金、QFII等机构投资者的进入,会给期货交易额带来很大变化。未来股指期货给中国带来的交易额增长可能由10%扩大到90%。

程伟庆:期指套利应选择大盘股组合

        在股指期货推出之际,大盘股一定会得到追捧,甚至有人提出,可以在股指期货推出前抢筹,或利用筹码操纵市场。

        中信证券交易与衍生品业务部总监程伟庆对此表示,在中国想操纵市场是很难的,但是看好大盘股是对的,因为如果投资者要利用股指期货的套利功能,做一些套期保值,那么组合里就一定要有几只大盘股。

丁圣元:投资者要有做空意识

        股指期货推出后,投资观念应随之调整,既要会做多,也要会做空。银河证券衍生产品部董事总经理丁圣元表示,股指期货推出来以后,做多的人会占绝大多数。但他提醒投资者,股指期货做多跟股票市场做多是不同的,投资者应该更加注重指数和投资组合。

       丁圣元还强调,股指期货还给投资者提供了做空机制,大家要把做空视为理所当然,而不只限于固有的做多的惯性。如果没有做空的意识,说明投资者对股指期货的看法不够全面和客观。

  

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