黄灯过线了红灯亮了 黄灯亮起

 黄灯过线了红灯亮了 黄灯亮起


引言:《财务总监》2005年的现金管理积分表显示,美国公司资产负债表上的现金储备持续增加,美国公司对现金管理仍保持谨慎。中国企业面对目前的经济环境,在现金方面又该持怎样的态度?

  《财务总监》的第二次年度现金管理积分表显示,美国公司资产负债表上的现金储备持续增加。REL咨询公司对美国最大的1000家上市公司做了调查,发现2004年这些公司的现金储备与年度销售额之比高于往年。2003年的调查结果也与此类似。平均起来,现金与短期投资占销售的比重上升到了11.4%,而2003年这一比例是11%,2002年则为9.7%。

  大多数商业经济学家认为,公司的现金持有量不应高于其安全运营所需的要求。尽管如此,公司持有现金量却仍在增长。为此,投资者会要求公司以股息或者股票回购的方式分派现金。另一方面,债券投资者可能会不断要求公司用现金偿付债务。去年,上市公司现金储备的总体增长幅度平稳,而且增速明显减缓。在1000家上市公司中,2002到2003年度的现金销售比率增长了13.1%,而2003到2004年度现金销售的比率仅增长了4.1%。

  研究显示,尽管盈利率和现金流都在不断增长,各大公司对现金的使用仍保持谨慎。2004年,REL研究的1000家上市公司的现金流与资金项开支之比为2.4,比2003年的2.1和2002年的1.8都有所增加。这表明管理者已经从现有的环境中得出了诸多结论:或者他们预测新投资将得不到充分的回报,或者他们担心可能的不景气带来风险,或者他们正在为未来的收购计划而囤积资金。

规律

  在目前蓬勃发展的石油行业里,利润和现金流随着原油价格的增长而一路攀升。在过去的两年中,大型石油公司的平均现金销售额之比从原来的3.3%翻番到了7%。而那些二级石油公司的现金销售额之比也从2.6%上升到了4.9%。石油设备与技术公司的这一比例也从8.6%跃升为13.3%。

  甚至这个行业趋势的例外也都在证明这一规则。例如年销售额9.67亿美元的石油设备服务公司美国石油管路提供商孤星科技(Lone Star Technologies),在过去的两年里其现金销售额之比从23%滑落至7.9%,这一变化并非来自现金量的大幅减少,实际上公司总现金额的减幅很小,而销售额却大幅增加。公司2004年的营业收入比前年的5.24亿美元翻了近一倍。

  在这一行业的其他公司里,75%的石油勘探公司在过去的两年间现金销售额比率有所下降,其中中等规模公司的比率从22%下降到11.3%。拥有26亿美元资产的美国石油和天然气勘探公司越洋集团( Transocean ),其现金销售额比率从45.4%跌到17.7%,跌幅最高。但这并不意味着越洋集团要放手一搏。公司的副总裁兼财务总监托德·卡尔普(Todd Kulp)解释说,在过去的几年里,公司用现金大量偿还债务,现金储备从2001年最高时的50亿美元缩减到了现在的16亿美元。

  卡尔普认为越洋集团现在正面临抉择:是应该继续偿付债务,还是积累一部分现金,或者分发股利,抑或回购部分股票?“我们关注的是资本产生的现金流收益,如果投资不能产生良好的收益,我们将不得不做出其它选择,”卡尔普说,“90年代和本世纪初,我们进行了大量投资,建设了多座第五代的钻井平台。现在我们从投资获得了稳定的收益,觉得没有必要为了建设钻井而再去建设新的钻井,理由很简单,我们必须确保我们所建设的会带来良好的资本收益。” 

  美国REL咨询公司的资深分析师比尔·比茨(Bill Beech)认为卡尔普关于如何运用现金的观点一点也不奇怪。他说,“在责任追究方面,管理者面临分析师和股东集团的诸多压力,尤其随着萨奥法案的颁布,他们面临着更严格的监管,这使得他们在投资方面变得更加谨慎。”

  市值14亿美元的美国公司信用评级机构穆迪(Moody’s)的副总裁兼财务总监兰道夫·罗伊(Randolph Roy)对此表示赞同。“我认为管理者已经清楚地认识到,应确保投资更好地增加股东的资产价值,” 罗伊说,“你必须取得适当的收益率,当然这一收益应该是高于你的资本成的。” 罗伊还认为,管理者之所以在运用现金方面更加谨慎,可能是因为现在如果出了差错,管理者将面临更严格的处罚。他说:“管理者越来越认识到,如果他们业绩乏善可陈的话,很可能位子不保。”惠普就是很好的一个例子。市值799亿美元的电脑和打印机生产商惠普(HP)的前首席执行官凯莉·菲奥莉娜(Carly Fiorina)今年早些时候被不留情面地赶下台,部分原因是未能弥合2002年购买康柏所产生的不满。惠普至今仍在试图整合康柏的业务。

  2002-2004年间,穆迪自身也在急剧增加现金储备,其现金销售额比率从3.9%跃升至42.1%。这使得穆迪远远超越了与其竞争的工商业服务部门2004年11%的平均值。对罗伊来说,穆迪现金储备的急剧增加主要原因是它不再像以往那样积极回购股票。他说:“我们通过股票回购分发了大量资金,然而过去几年我们在股票回购方面并不激进。”

  当然,这也是因为穆迪并没有太多机会,从2003年1月到2005年7月底,穆迪股票以近乎直线的方式攀升,从每股22美元飞涨到每股47美元。不过,罗伊说公司计划在股票回购方法方面更系统化,这意味着它不会等待价格下跌去重新购买更多的股票。

寻找机会

  穆迪持币在手却总是想回购股票的做法表明,它在寻求好的投资机会方面并不顺利。这种情况并不鲜见,从2002年底到2004年底,标准普尔500种股票指数增长了37.9%。然而高企的股价使得并购变得更加昂贵。市值13亿美元的美国彩票和博彩技术提供商集钛控股(Gtech Holdings)就在并购路上面临羁绊。集钛控股的财务总监杰敏·派特尔(Jaymin Patel)说:“上市公司的价值在我们寻找并购机会的行业中显得相当高。”在截至2004年2月28日(Gtech的财年年底)的过去两年里,公司的现金销售比率从3.6%跃升到了33.4%。派特尔接着说,“作为一个相对保守的公司,我们不会付如此高价,我们是个有耐心的公司,如果有必要我们会等。” 

  尽管近几年的现金流很强劲,集钛控股仍认为有必要通过借贷以增加资金储备。该公司在2003年10月和2004年分别售出了2.5亿美元和3亿美元的定期优先票据,利用其认为有吸引力的长期利率进行负债投资。尽管正在为将来的并购保存战斗力,去年12月该公司仍宣布同意购买阿川尼克公司(Atronic)50%的控股权益。阿川尼克是欧洲、俄罗斯和拉美地区的主要老虎机制造商。不过,并购将会到2006年12月才完成。

  麦莎航空集团(Mesa Air Group)是美国一家地区航线的运营商,近两年来也通过发行债券建立了其现金库存。它发行了两种可转债各1亿美元。不过这些资金将并不完全用于未来的并购。“这是一个资本密集的行业,资本并不总是随时够用,”CFO乔治-莫纳尼(George Murnane)评论道,“你需要的时候可能恰恰无法得到。考虑到这个行业的混乱情况,我们认为需要更大的流动性。”到2004年底,麦莎的现金销售额比率达到了26.6%,比两年前的10.9%要高出一倍多,也大大超过了行业平均值,后者同期仅从17.6%增长到17.8%。“对航空业来说,”莫纳尼说,“现金多多益善。”

  这一点在最近五年来屡试不爽,莫纳尼提醒道,在911之前美国航空业就已经出现问题,恐怖袭击更导致航空业状况的恶化,并使麦莎两条合作航线宣布破产保护。但到目前为止,他说,麦莎的日常运作并不依赖日益增长的现金储备,这使其在好机会出现的时候更容易完成并购。同时他说,麦莎的现金储备将会持续增长。“我们已经公开声明在财年的年底(9月30日)预期现金持有量会达到2.75亿美元(2004财年年底为2.21亿美元),同时我们正在运用其他能产生流动性的措施力图使现金持有量达到3亿美元。”麦莎已经通过让第三方代表它购买和管理短程喷气机零部件存货实现套现。

  如果过去两年的趋势持续下去,尽管增幅已经放缓,公司的现金销售额比率仍会继续增长。这对大多数财务总监来说是个好消息,因为他们都认为,除非需要融资支持并购或帮助公司度过难关,持有过多现金会拖累公司的市场表现。不过,到底什么时候需要融资或者什么时候会不景气,却很难预期。  

爱华网本文地址 » http://www.413yy.cn/a/9101032201/230412.html

更多阅读

部落怎么去暗月岛 wow冰法神器过不了

部落怎么去暗月岛——简介很多朋友都不知道暗月马戏岛怎么去,趁着有空来做一期暗月岛游记,介绍介绍暗月岛的一些具体情况。希望能够对一些朋友有些帮助部落怎么去暗月岛——方法/步骤部落怎么去暗月岛 1、寻找暗月岛暗月马戏团花费

过讲了 过奖了

过讲了王爱华,胡晓军,苏锡育,李蔼萍你们对我的评价太高了,我觉得受之有愧。但是有一点我认为是最重要的,那就是坚强的信念。也可以理解为是一种信仰,如东方的佛教和西方的天教,耶苏教等等。57年反右,我时年6岁,从众多的大字报的漫画里,小女孩

天艺传媒2015年高考本科过线率稳居郴州第一 郴州天艺传媒

2015年天艺再创高考佳绩天艺传媒2015年艺考过关率再创100%天艺传媒2015年高考本科过线率稳居郴州第一学员袁流君(湘南中学)取得摄影专业全省第1名;学员黄亚萱(资兴市立中学)取得节目制作专业全省第1名;学员龙禹锦(郴州一中)取得播音主

夹带私货过不了关 上古卷轴5铁匠私货

读杨绛的《将饮茶》之孟婆汤,里面有句话记忆深刻:夹带私货过不了关!喝孟婆汤、过奈何桥时,不丢弃身上、心里、头脑、肚中尘世的东西,过不了关,这些东西就是私货,从这个世界带到那个世界是行不通的。那句:质本洁来还洁去说的就是这道理。赤

声明:《黄灯过线了红灯亮了 黄灯亮起》为网友左岸流年分享!如侵犯到您的合法权益请联系我们删除