第14节:伟大的华尔街援助计划(3)



系列专题:《美国人的噩梦:清算谎言经济学》

  简单来说,假如你以100美元的价格向一家公司借出一只股,然后以这个价格将其卖出。2周后股价下跌至80美元,这时候你再如数买回这只股还给这家公司,这样你就能从中赚得每股20美元的差价。

 第14节:伟大的华尔街援助计划(3)
  卖空禁令取得了一些成效,尤其在某些方面甚至违背了计划的初衷。如果投资者想进行投资,他们首先要搞清楚哪些公司稳定,哪些不稳定。如果投机者大部分都在特定的几家公司进行卖空行为,那间接说明剩下的公司是安全的,投资者就可以明确投资的方向。如果没有这些信息,投资者只能加倍谨慎,不会轻易进行投资活动,这导致了一些一直很稳定,也很有责任感的企业很难筹集到资金。禁令的实施还导致了另外一种反效果:政府伤害了原本想要保护的企业。一些公司会发行所谓的信用违约掉期产品(Credit-default Swap,CDS),它是一种对银行间债券业务的保险,购买CDS类似买保险,买方(被保险方)同意在一段时间内支付卖方一定的费用,而卖方(保险方)只有在违约时才支付一笔金额给买方。而当违约发生时,这些公司保全自己的唯一办法是卖空这些违约产品的股票。一旦发现违约,这些股票就会暴跌,所以卖空的人肯定能获得巨大利润。但是如果卖空行为被禁止,那些政府本想要扶持的“脆弱”企业发行CDS的风险就会上升。当他们不能通过卖空来拿回投资的钱时,他们就不能发行公司债券,那想要从投资者那里借到钱就更难了。问题仍然是违约债券究竟是不是可保的,或者CDS是否应该被看作是风险分担机制,而不是严格意义上的保险。在这个中央银行能够缔造繁荣的经济环境下,信贷保险将不可避免地承担起系统风险,而且一旦危机爆发就会受到重创

  监管者对卖空行为深恶痛绝,因为卖空者常常揭他们的短。监管者的任务是侦察金融诈骗、会计舞弊以及其他一切试图夸大公司实际收益的行为。而卖空者,特别是能够获得内部消息的人,经常会做一些监管者的工作,而且他们往往比监管者更早发现可疑企业,从而更加显出监管者的无能。

  2001年的安然公司(Enron)丑闻就是被卖空者踢爆的。安然公司的账目和交易事务变得越来越诡异,但美国证券交易委员会并没有发现安然的问题。一位名叫詹姆斯?钱诺斯(James Chanos)的卖空者发现了安然财政上的漏洞。钱诺斯卖空了该公司的股票,然后检举了它。当所有人回过神来开始研究安然问题的时候,他们发现那是一桩金融诈骗,而敏锐识破安然事件本质的正是那位卖空者。

  所以,卖空者使监管机构相形见绌。这些机构原本认为自身的存在就足以麻痹大众,足以让人们相信他们监管下的企业都是健康和稳定的,并提醒众人他们是一切以大众利益为主的国家机构。

  此外如果没有卖空者,唯一能够发现股票价值被高估的人就是公司股票的当前持有者,但是很难保证这些人总会掌握公司的有用信息。当然卖空者有时候的判断也是错误的,但谁又不犯错呢?所有购买股票的人都会经常犯错,就算他们的判断没错,那只能说明最初卖给他们股票的人犯了错(这些人错误判断了股价会下跌)。说得委婉些,反对卖空的人是缺乏充分理据的。

  企业的摇钱树——援助计划

  卖空禁令是政府企图复苏经济的众多坏点子之一。2008年10月,美国联邦存款保险公司(Federal Deposit Insurance Corporation,FDIC)对每个储蓄账户的承保额度由之前的10万美元提高至25万美元。这项规定的有效期止于2009年12月。FDIC的这项规定使得人们可以放心在任何一家银行进行存款,而不用考虑银行的稳定性,因为即使银行破产,FDIC也会赔偿他们的损失。

  所以,恰恰在银行正需要变得谨慎和保守一些时,联邦政府的政策又平衡了一次道德风险,同时减低了银行审查部分潜在储户的积极性。(FDIC的资产只能够补足所有存款保险的1%的一半数额,所以在银行接连倒闭的情况下,联邦政府只能诉诸大量印钞以及通货膨胀这种筹资手段。保险这个词用于部分存款准备金银行制度(fractional?reserve banking system)中时,是一个富有政府专制意味的词,它更像是一种火灾保险。)

  一些人还提议实施止赎假期措施,意思是在一定时期内(比方说60天)不允许房屋止赎行为。这项提议预期的结果是诱导还在继续尽力还款的边际借款人(marginal borrower)放弃努力,以免使自己的处境更加恶化。类似这种的政府专制行为,使贷方顾及到合同权利以及对抵押物的占有权,就会提供更少的信用贷款。从这个意义上来讲,有效按揭贷款的减少进一步证明了自由市场对普罗大众的扶持不足。

  是“放松管制”出问题了吗?

  大部分反对“放松管制”的人都缺少翔实的证据,而且几乎都是反对市场经济的人下意识的反应。那些认为放松管制对危机毫无益处的人也都没有看清问题的实质。联邦政府斥资10万美元(又临时上调至25万美元)用于商业银行储蓄担保。按照自由市场理论的观点,任何在政府存款保险保障下使银行承担更大风险的“放松管制”行为都是不明智的。  

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