爱华网中证中小投资者 “国九条”为中小投资者撑腰
《意见》从九方面明确了80多项政策举措，全面构建起了中小投资者权益保护制度体系。 2013年过去了，沪指全年累计下跌6.75%，而在此轮下跌中散户投资者亏损尤为惨烈。 在某财经网站的一项调查中，2013年超过65%的投资者大面积亏损，其中26.3%的人亏损20%—50%，占比最高；此外还有7.5%的人亏损80%以上。 而目前中国股市的投资者仍处于中小散户为主的状态。27.9%的人资金在1万—10万，21.8%的人资金在20万—50万，资金量在100万以上的只占13.5%。 如何保护中小投资者的合法权益显得尤为重要。近日，国务院办公厅发布《关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》，被称为“国九条”。市场人士认为，“国九条”的发布意味着中小投资者保护伞更加完备，中国股市正在正规化、法制化发展的轨道上前行。 市场寄予厚望 “由于信息的不透明、不对称，中小散户往往听信市场传闻去追涨题材股，后来反而被深套。”西安资深股民杨先生向记者讲述着股市里的传说。 而日前发布的《意见》从九方面明确了80多项政策举措，全面构建起了中小投资者权益保护制度体系，被市场称为 “国九条”。 “国九条”的第一句话一针见血地指出，中小投资者是我国现阶段资本市场的主要参与群体，但处于信息弱势地位，抗风险能力和自我保护能力较弱，合法权益容易受到侵害。维护中小投资者合法权益是证券期货监管工作的重中之重，关系广大人民群众切身利益，是资本市场持续健康发展的基础。 其实，对于保护中小投资者的权益近年来已被管理层多次提及，中国证监会官网首页“保护投资者利益，是我们工作的重中之重”更是旗帜鲜明。 财经评论员叶檀撰文指出，保护投资者并非中国股票市场的初期共识。成立股票市场之初，扩大直接融资服务企业是股票市场的主要任务，规则的制定不是从公平出发，而是从服务融资者的角度出发，无论是股权分配、分红还是投票权，给予融资者无限量优惠。结果水落石出，不仅没有如愿培养出有国际竞争力的上市公司，还让这些“权贵少爷公司”在厚待中越来越不会遵守信用。 股民杨先生说，“期待上市企业信息披露更加及时透明，让市场在公开、公平、公正中健康运行。” 此次 “国九条”着眼“公开、公平、公正”、保护中小投资者的合法权益，更加重视制度建设，包括建立投资者适当性制度、多种方式优化投资回报、建立上市公司退市风险应对机制等，为A股市场营造更加良性的生态环境。 值得注意的是，“国九条”发布的时间点值得玩味。近期，A股市场疲弱不振，股民信心已经降到了冰点，而随着新股发行闸门已经开启，股市又将面临失血考验。 叶檀说，“国九条”标志着新底线共识的形成，没有公平的市场，没有诚信的市场，没有统一的相对公平的游戏规则，股票市场容量再大也是纸老虎，三到五年就会露出原形，要靠停止发股挽救僵局。 此次“国九条”刺激市场，最终也是为了融资服务，为2014年的IPO铺路，但即使如此，决策层也认识到了公平的诚信的市场才是有效的市场，就算是为融资服务，前提也必须建立保护投资者的机制。 健全赔偿机制 其实，早在2004年1月31日，管理层也曾针对资本市场提出了《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》。其中包括的九条内容确认资本市场在经济发展中的重要地位，积极推动保险资金入市，解决股权分置问题，规范国有股减持，推动了其后数年股票市场的大发展。 而此次 “国九条”更具针对性，主要涉及资本市场中小投资者保护问题。而从九方面明确了80多项政策举措，其中，健全中小投资者赔偿机制被视为最大亮点。 西安交通大学教授李富有向记者表示，“由于资本市场制度不健全，这也造成了不少企业借助资本市场来圈钱，这对中小投资者的利益损害很大。” 比如，近两年来绿大地、万福生科等造假上市案，相关机构以及责任人虽在此后受到严厉处罚，但中小投资者的赔偿问题依然没有得到妥善处理。 李富有说，从“国九条”的内容来看，强调了完善信息披露与事后监管能力，包括健全赔偿机制，加大打击力度，增加市场透明度等。这一方面有利于保护中小投资者；另一方面良好的信披机制与事后监管能力是注册制的基石。 “国九条”也让股市里的“铁公鸡”以后的日子不好过。“国九条”从四个层面完善分红机制，包括将分红与再融资挂钩、填补回报等，有助于改善投资者结构，引入长期投资者，树立价值投资观念，也有助于提高公司治理质量，改善“重融资”的局面。 同时，“国九条”中明确督促违规或者涉案当事人主动赔偿投资者。对上市公司违法行为负有责任的控股股东及实际控制人，应当主动、依法将其持有的公司股权及其他资产用于赔偿中小投资者。招股说明书虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏致使投资者遭受损失的，责任主体须依法赔偿投资者，中介机构也应当承担相应责任。 基金管理人、托管人等未能履行勤勉尽责义务造成基金份额持有人财产损失的，应当依法赔偿。 可以预见，未来类似于万福生科的快速补偿和解机制将成为重要的保护举措，打官司一打五年最后分文难收的情况将有根本改观，赔偿补偿机制加上快速的司法救济途径，股票市场的投资者将有钢铁围墙。 上海新望闻达律师事务所合伙人宋一欣认为，公众投资者的权益保护不仅是资本市场健康运行的内在要求，也是维护社会公平正义的有效途径。他说，“在全社会形成保护公众投资者的良好氛围，是使公众投资者享受到资本市场改革发展红利，也符合国际上公众投资者权益保护的做法与惯例。” 政策须刚性落实 再好的政策如果不落实，那也只能是纸上谈兵。 财经评论员谭浩俊则公开表示，从资本市场的实际情况来看，类似规定并不少见。但是由于执行不力，落实不到位，一些政策成了摆设甚至成为股市不法分子的“挡箭牌”。其中很重要的原因，就是监管的失控和缺失。 “这些年来，大股东到底以这样的方式套取了多少利益，可能只有中小投资者的口袋清楚。”谭浩俊说，从这个角度而言，让政策真正成为中小投资者的“保护神”，加强监管不仅是最重要的手段，也是目前薄弱的环节之一。 一位市场人士表示，“保护中小投资者权益不仅是证监会的工作重心，实际情况是投资者保护工作存在跨行业、跨管理部门的特点，容易形成监管政策散乱、标准不一的情况，不利于形成系统的投资者保护体系。” 武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，从市场建设角度来看，主动地保护方法就是“自我消毒”，净化市场是对投资者最好的保护。而被动的保护则是对上市公司、中介等的事后处罚。唯有强化事前事后保护，才能真正为投资者提供有力的保障后盾。 有专家建议，在证券法中增补相关条款，将中小投资者保护有关工作进一步固化在证券市场运行的基本法中。 证监会相关人士表示，将进一步修订完善相关制度，加大对中小投资者权益保护力度，证监会拟修订《上市公司重大资产重组管理办法》、制定《上市公司股份回购规则》、对上市公司及其控股股东承诺事项的监管指引，落实关于“对摊薄即期回报的重组公开承诺填补回报”、“引导公司承诺在股价低于每股净资产时回购股份”等方面要求，加大对控股股东、实际控制人等失信行为的监管力度，净化市场环境。 《意见》亮点集纳 亮点一:若融资摊薄即期回报，应当承诺并兑现填补回报的具体措施。《意见》在“优化投资回报机制”中提出“公司首次公开发行股票、上市公司再融资或者并购重组摊薄即期回报的，应当承诺并兑现填补回报的具体措施”，对上市公司融资的回报提出严格的要求，遏制上市公司为追求规模而融资，忽视投资者回报。 亮点二:建立限售股股东减持计划预披露制度。《意见》在“加大监管和打击力度”中提出“建立限售股股东减持计划预披露制度，在披露之前有关股东不得转让股票，对限售股的抛售提出更加透明严格的要求。” 亮点三:引导上市公司回购。《意见》提出“完善股份回购制度，引导上市公司承诺在出现股价低于每股净资产等情形时回购股份”，推动市净率低于1的A股上市公司采取措施，维护股价稳定。截至2013年12月27日，股价破净的上市公司约115家，主要分布在交通运输、钢铁、银行行业。 亮点四:建立上市公司退市风险应对机制。《意见》提出：“因违法违规而存在退市风险的上市公司，在定期报告中应当对退市风险作专项评估，并提出应对预案，研究建立公开发行公司债券的偿债基金制度。 上市公司退市引入保险机制，在有关责任保险中增加退市保险附加条款。健全证券中介机构职业保险制度。 亮点五:财税政策支持，优化投资环境。《意见》提出财政、税收、证券监管部门应当完善交易和分红等相关税费制度，优化投资环境。 亮点六:健全投资者适当性制度。《意见》提出制定并公开中小投资者分类标准及依据。进一步规范不同层次市场及交易品种的投资者适当性制度安排；证券期货经营机构和中介机构应当对产品或者服务的风险进行评估并划分风险等级；违反适当性管理规定给中小投资者造成损失的，要依法追究责任。 亮点七:基金管理费率更加灵活。《意见》提出鼓励基金管理费率结构及水平多样化，形成基金管理人与基金份额持有人利益一致的费用模式。
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