商业模式的内涵 第27节:第二章 商业模式定义及内涵(15)



系列专题:《成功商业模式设计指南:商道逻辑》

  衍生金融交易贡献5成以上利润。

  由于怡亚通在提供服务过程中常常涉及大量的美元购汇和结汇,因此其利用衍生金融工具,如外汇远期合约及利率掉期合约,以管理外汇及利率风险,降低购汇成本。怡亚通在进行衍生金融交易时一般将人民币存款质押给银行,用于获得短期银行美元外汇借款,还有一部分人民币存款用于远期外汇交易保证金,以提供等值且有追索权利的融资额度及开具银行承兑汇票的质押。

  在人民币升值的背景下,该举措为公司带来不菲的收入。据招股书披露,2006年,该业务为怡亚通贡献利润9450.17万元,占当年利润总额的76.28%,而2007年上半年贡献利润3759.60万元,占当期利润总额的54.61%。

  通过存货融资和外汇衍生交易,怡亚通实现了惊人的盈利增长。在融资成本上升等因素作用下,公司毛利率水平虽呈下滑态势,但仍实现了55%左右的净资产收益率。

  怡亚通以 “一站式供应链管理服务”为产业基础的产融模式,资金流无疑是重中之重。如何保证资金流的稳定及盈利的持续性,是怡亚通当前面临的挑战。

  资金流能否持续顺畅?

  资金流是怡亚通产融模式的核心环节。公开资料显示,为保证资金流的顺畅,DHL与UPS等都通过收购控制商业银行,使其为物流业务提供资金支持,并保证资金流的稳定与持续。作为本土物流企业,国外同行的这一模式对怡亚通而言几乎是不可能实现的。

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  而且,仅就怡亚通目前的运营来看,也存在一些潜在的风险。首先是信用风险。在为客户代付之前,怡亚通会对客户的资信状况进行严格筛选、控制代付比例,并对相关货物的变现能力有较高要求,但是由于代付规模远远超出公司净资产和营业收入规模,因此,任何一次的收款不畅,都将给公司资金链带来较大打击。

  其次是信贷风险。目前怡亚通的资金几乎全部来自银行,如果国家出于调控宏观经济考虑采取收缩信贷的政策手段,则对倚重资金流从事金融业务的怡亚通而言,其业务量将可能受到影响。

  后续再融资也是一大考验。随着业务规模的扩大,怡亚通所需的资金规模也相应扩大,负债率水平可能也就随之上升。数据显示,怡亚通的资产负债率水平明显高于单纯的物流服务商(见表1-2-3)。怡亚通负债率一直超过90%,而单纯提供物流功能的企业维持在40~50%之间,即便开展质押业务的中储股份,其负债率也不超过70%。

  表1-2-3 物流类上市公司资产负债率情况 单位:%

  公司名称 2004.12.31 2005.12.31 2006.12.31 2007.12.31

  怡亚通 93.34 95.71 94.28 93.43  

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