□GerardLyons/文
去年的达沃斯充满悲观主义情绪,今年则转变为现实主义。我们必须等到来年,才能成为乐观主义者。
今年的达沃斯世界经济论坛年会依然冠盖云集,精英荟萃,本次年会的主题是“重新思考、重新设计、重新构建”。毫无疑问,很多国家和地区已经在重新思考和设计,现在到了重新构建的时候。可持续复苏需要坚实的基础保障,这一点在金融领域尤为明显。
各方人士在达沃斯畅谈了对世界经济的观点,其中大部分都表现出现实主义的态度。值得一提的是,人们对发达经济体的近期前景和挑战保持谨慎观点。在对当前一些问题的处理国也表现出了现实主义,尤其是与银行业和金融业相关的问题。
在2010年达沃斯年会上,对银行业的争论只是议题之一,但分量极重,占据了大部分头条。在今年达沃斯年会举办前一天,美国总统奥巴马宣布了沃尔克计划(VolckerPlan),让本来已成为关注焦点的银行话题更加热烈。
沃尔克计划有效继承了之前的《格拉斯-斯蒂格尔法案》(Glass-SteagallAct)精神,该法案主张分离商业银行与投资银行。这项计划的目标不是重新引入该法案,而是避免出现纳税人承担下跌风险,而金融机构稳享上涨利益的情况。
目前关于银行的争论分两大阵营,一方由“技术专家治国论者”或监管机构领导,也得到了银行家的大力支持;另一方则由响应公众呼声的政治家们牵头。
达沃斯也做出努力试图弥合分歧。两方论点有一个共同主题,即希望应对系统性风险,并改进金融系统的运作。尽管存在诸多重合之处,但双方论点仍然互不相让,在这次达沃斯年会中,分歧明显。
最近几个月来,银行的薪酬以及结构成为关注焦点,大大引发了公众讨论的兴趣,尤其针对银行规模和“大则不倒”(TooBigtoFail)的问题。两个问题都很重要,这一点没有疑问。
但技术专家治国论所关注的因素,从长期来看可能更为重要:资本和流动性。银行需要良好的资本化和流动性,在危机中表现良好的银行即是如此。
需要根据危机对资本比率进行调整,并应用于经济周期过程中,旨在为银行确保保守的运营,并发挥缓冲作用以应对任何冲击。难题在于人们对于资本提出了诸多问题。为在未来改进银行业的基础,更多及更优质的资本可能被视为必要而非充分条件。
同样,流动性也被看作一个关键问题。但即便在这一方面仍面临诸多问题,比如流动资产的定义、如何在机构内部对流动性的集中和本地管理进行调和。
宣布沃尔克计划,似乎与G20的共同策略意向背道而驰。当然,每个国家都需要根据本国情况修正经济和政治议案,但共同的国际原则仍然必需,而且各国也在寻求建立这一原则。
对于跨境决议框架、监管以及在达沃斯论坛中多次强调的国际会计标准,这一共同原则至关重要。金融危机突显了体制内的系统性失败,需要进行修正。但人们经常忽视的是:即便在受损严重的伦敦金融城,金融系统仍有大部分并未崩溃。
而且从金融行业未受重大影响的一些国家,或许也能学到不少经验,比如在此次达沃斯论坛上提到的澳大利亚、加拿大乃至以色列和土耳其。除了保守策略之外,另一共同主题就是有效监管。另一些经济体,例如中国、印度和中国香港,则受益于有效的政策措施,比如准备金要求以及香港针对抵押贷款要求的贷款价值比。
这是重要的一课。如果目标是保障经济和金融的双重稳定(本应如此),则两种政策目标需要两种政策工具。
货币和财政政策应该指向经济稳定性,确保增长,并在西方防止通缩,在东方防止通胀。宏观审慎措施则应重在防止资产泡沫。
在复苏的过程中,管理资本流入或资产泡沫将是新兴经济体面临的重大挑战。尽管在达沃斯年会上,新兴经济体面临的挑战并未引发很大关注,但在包括我在内的一些人看来,很多新兴市场在新的一年将面临重大挑战,尤其在如何处理资本流入方面。
我们在达沃斯可以明显看到,金融行业已经取得了进步。但最大的问题是,由于问题复杂,或出于达成全球协议的愿望,讨论经常陷入停滞。而紧迫感似乎消失了,这为政治家们开了绿灯,让他们继续推进民粹主义措施。