爱华网2007年3月12日上午10时，压力之下的周小川仍然面带笑容出现在人民大会堂两会新闻中心。
总是面带微笑的周小川并不轻松。与此同时，强劲的经济指标一环紧扣一环，直逼央行——2月份的CPI再次上涨2.7%，逼近去年2.8%的高水平；1~2月的新增贷款数额达到9800多亿元，这个数字接近去年水平的一半；而贸易顺差再次突破237亿美元。
调控何时出手？央行行长周小川再次面临抉择。
风口浪尖
2006年央行的调控堪称完满。
2006年央行两动利率，三调存款准备金率，周小川创下2002年以来入主央行的调控纪录。
在低利率市场环境下，央行最为关注的货币政策目标——汇率自2005年7月一次性升值后，波澜不惊。
同时，2006年中国经济在1.5%的低通胀下，强劲增长10.7%，创出近十年来的新高。
至少到现在，周小川阶段性地解决了汇率改革和物价上涨这两大问题。人民币升值步入央行操控的轨道，物价继续在低通道中运行。
一切看起来似乎都还顺利，不过，这种完满建立在另一种“不完满”的基础之上——中国对美国顺差再次创出新高，外汇储备超过万亿美元大关，流动性过剩，资产价格不断膨胀。中国经济的外部失衡正在加剧。
2002年以来，周大刀阔斧推进金融改革、商业银行上市，颇显出纵横捭阖之能事。然而，今次外部失衡之尴尬，周上任五年来前所未遇。
2007年，温文儒雅的周小川正处在全球经济的风口浪尖——他不但要顶住美国对于人民币加大升值步伐的压力；同时，也要防范巨额顺差和外汇储备催生下的过剩流动性风险。
这一切将考验这位中国货币政策决策者的判断和能力。周试图把人民币带进稳健的升值通道中，同时不会损害中国经济；在时间的消化中，改善中国经济内外失衡，以免重蹈日本泡沫之辙。
总结两年的汇率升值经验，周小川用一个比喻来形容他的心情——“登山讲求实际，因此无论你是走在迂回曲折的路上，抑或能否看到山顶，又或者在那一点上资源分配是否最优化，都不重要，最重要的是确保你每一步都是向上的，换言之即你正在改进。”
在周小川看来，国际收支不平衡问题，亦即外部失衡的根源在于经济结构问题，而并非在于汇率的低估。
在两会的记者招待会上，周小川解释说：“进出口贸易不平衡，贸易顺差还在继续扩大，首先取决于国内需求的大小和国际市场对中国产品需求的大小，它决定了进出口的增长速度。”
这些因素综合作用的结果是，当前还存在贸易不平衡的趋势，这需要一定的时间来慢慢加以调节和解决。
在肯定了汇率政策作为辅助性政策，作为价格杠杆能够调节进出口之间的平衡后，周小川依然认为，“经济结构性调整政策产生效果的时间可能会长一些，但它是非常重要的，是主要政策。”
在周小川看来——“全球贸易寻找新的平衡还需要花若干年时间，而中国就业压力大，金融系统尚脆弱，只能采取渐进、可控的方式来调整”。
加息的时机
在中央倡导的经济转型中，央行提前作出了反应——尽管2006年中国GDP强劲增长10.7%，但央行今年年初工作会议就做出预测：2007年GDP增速在8%左右，物价上涨预计不超过3%。
这一组目标数据完全与今年政府工作报告的目标一致。
可以想像，从10.7%到8%，在目前货币信贷增长反弹和物价持续上涨的背景下，这一回落，难度颇大。
在两会的记者招待会上，周小川坦承调控仍将继续。“中央银行有若干个手段来回收市场上过多的流动性，包括公开市场业务操作、存款准备金率、再贷款利率以及其他一些手段，我们还会继续使用。”
同样在两会各省市驻地的记者招待会上，东北、中部和东部省份的地方官员正在不断向媒体推广2006年“业绩”。
在辽宁代表团，2006年沈阳GDP创出了14年来的最高增速；在湖北代表团，武汉市GDP的增速也创了十年来的新高。
“这不是第一个新高，新高之后，还有新高！”一位地方领导人自信地对本报记者说。
地方GDP竞赛并没有结束，这使得中国GDP近三个百分点的回落，似乎成为一个不可完成的任务。
随着2月份强劲的经济数据出台，如CPI上涨2.7%，新增贷款达9800多亿元……地方推动下的经济热度正在重新升温，央行调控与地方推手将再次博弈。
这一切意味着，通货膨胀低位蛰伏一年后，会再次浮现，投资可能再次反弹，新一轮宏观调控箭在弦上。
“如果有通货膨胀，我们就要设法控制，这是为了保障广大人民群众手中的人民币的购买力不贬值。这一点的重要性，作为中央银行来讲，是怎么强调也不过分的。”两会上，周小川信誓旦旦。
在存款准备金率数次调整后，市场正在观望升息何时来临。
针对最新公布的居民消费价格总水平(CPI)数据和金融统计数据，海外投行则普遍预计，1到2个月里，央行很可能会动用加息手段。
2月份，我国人民币贷款增加4138亿元，金融机构人民币各项贷款余额23.5万亿元，同比增长17.2%。CPI比去年同期上涨2.7%，增速快于1月的2.2%，略低于2006年12月的2.8%。
国信证券研究所认为，虽然CPI涨幅略小于预期，但通胀的风险仍不可忽视，目前实际通胀风险比数字所显示的要大。从整体经济来考虑，预计一季度GDP的增幅要比预期快很多，很可能将会超过去年最高的11.3%的水平。总体而言，加息预期并没有减弱。
实际上，在1月底，当2006年12月2.8%的CPI出台前后，市场曾经普遍预期央行将升息了；然而，时隔两个月，周小川并未出手。
“有时候我们会观察到市场上有一些异常的投机活动，特别是短期的投机活动，我们不希望货币政策的出台正好迎合了这种短期投机活动。”周小川说。
周小川会再次出其不意吗？市场拭目以待。 周小川近语组建国家外汇投资公司
由于外汇储备已经积累的比较多，这次金融工作会议也指出，要研究和拓宽外汇储备的投资渠道。目前，我们正在研究和筹备一些新的组织形式，以期在这方面取得进展。
要进行经济结构调整
调节国际收支不平衡最有效的手段是实行经济结构性调整政策。首先是扩大内需，其中特别是扩大消费内需和发展服务业，服务业是将来内需有很大增长空间的重要环节。商业报道[biz.icxo.com]消息，此外结构性调整政策还包括扩大进口，这需要解除一些政策上的障碍。经济结构性调整政策出效果的时间可能会长一些，但它是非常重要的，是为主的政策。
中国资本市场要加速发展
全球股市同时出现大跌，说明全球化在逐步进展，但这次波动不会造成重大的趋势性变化。中国资本市场还需要加速发展，要建设得更国际化，使国内与国际资本市场在相近的条件和规律下运作，更好地应对市场变化。
中国通胀指数偏高
中国这几个月的通胀指数增长是快了一些。2月CPI刚刚出来，我们这两天会研究新的数字。
