周小川:中国资本市场要加速发展



2007年3月12日上午10时,压力之下的周小川仍然面带笑容出现在人民大会堂两会新闻中心。

  总是面带微笑的周小川并不轻松。与此同时,强劲的经济指标一环紧扣一环,直逼央行——2月份的CPI再次上涨2.7%,逼近去年2.8%的高水平;1~2月的新增贷款数额达到9800多亿元,这个数字接近去年水平的一半;而贸易顺差再次突破237亿美元。

  调控何时出手?央行行长周小川再次面临抉择。

  风口浪尖

  2006年央行的调控堪称完满。

  2006年央行两动利率,三调存款准备金率,周小川创下2002年以来入主央行的调控纪录。

  在低利率市场环境下,央行最为关注的货币政策目标——汇率自2005年7月一次性升值后,波澜不惊。

  同时,2006年中国经济在1.5%的低通胀下,强劲增长10.7%,创出近十年来的新高。

  至少到现在,周小川阶段性地解决了汇率改革和物价上涨这两大问题。人民币升值步入央行操控的轨道,物价继续在低通道中运行。

  一切看起来似乎都还顺利,不过,这种完满建立在另一种“不完满”的基础之上——中国对美国顺差再次创出新高,外汇储备超过万亿美元大关,流动性过剩,资产价格不断膨胀。中国经济的外部失衡正在加剧。

  2002年以来,周大刀阔斧推进金融改革、商业银行上市,颇显出纵横捭阖之能事。然而,今次外部失衡之尴尬,周上任五年来前所未遇。

  2007年,温文儒雅的周小川正处在全球经济的风口浪尖——他不但要顶住美国对于人民币加大升值步伐的压力;同时,也要防范巨额顺差和外汇储备催生下的过剩流动性风险。

 这一切将考验这位中国货币政策决策者的判断和能力。周试图把人民币带进稳健的升值通道中,同时不会损害中国经济;在时间的消化中,改善中国经济内外失衡,以免重蹈日本泡沫之辙。

  总结两年的汇率升值经验,周小川用一个比喻来形容他的心情——“登山讲求实际,因此无论你是走在迂回曲折的路上,抑或能否看到山顶,又或者在那一点上资源分配是否最优化,都不重要,最重要的是确保你每一步都是向上的,换言之即你正在改进。”

  在周小川看来,国际收支不平衡问题,亦即外部失衡的根源在于经济结构问题,而并非在于汇率的低估。

  在两会的记者招待会上,周小川解释说:“进出口贸易不平衡,贸易顺差还在继续扩大,首先取决于国内需求的大小和国际市场对中国产品需求的大小,它决定了进出口的增长速度。”

  这些因素综合作用的结果是,当前还存在贸易不平衡的趋势,这需要一定的时间来慢慢加以调节和解决。

  在肯定了汇率政策作为辅助性政策,作为价格杠杆能够调节进出口之间的平衡后,周小川依然认为,“经济结构性调整政策产生效果的时间可能会长一些,但它是非常重要的,是主要政策。”

  在周小川看来——“全球贸易寻找新的平衡还需要花若干年时间,而中国就业压力大,金融系统尚脆弱,只能采取渐进、可控的方式来调整”。

  加息的时机

  在中央倡导的经济转型中,央行提前作出了反应——尽管2006年中国GDP强劲增长10.7%,但央行今年年初工作会议就做出预测:2007年GDP增速在8%左右,物价上涨预计不超过3%。

  这一组目标数据完全与今年政府工作报告的目标一致。

  可以想像,从10.7%到8%,在目前货币信贷增长反弹和物价持续上涨的背景下,这一回落,难度颇大。

  在两会的记者招待会上,周小川坦承调控仍将继续。“中央银行有若干个手段来回收市场上过多的流动性,包括公开市场业务操作、存款准备金率、再贷款利率以及其他一些手段,我们还会继续使用。”

  同样在两会各省市驻地的记者招待会上,东北、中部和东部省份的地方官员正在不断向媒体推广2006年“业绩”。

  在辽宁代表团,2006年沈阳GDP创出了14年来的最高增速;在湖北代表团,武汉市GDP的增速也创了十年来的新高。

  “这不是第一个新高,新高之后,还有新高!”一位地方领导人自信地对本报记者说。

  地方GDP竞赛并没有结束,这使得中国GDP近三个百分点的回落,似乎成为一个不可完成的任务。

  随着2月份强劲的经济数据出台,如CPI上涨2.7%,新增贷款达9800多亿元……地方推动下的经济热度正在重新升温,央行调控与地方推手将再次博弈。

  这一切意味着,通货膨胀低位蛰伏一年后,会再次浮现,投资可能再次反弹,新一轮宏观调控箭在弦上。

  “如果有通货膨胀,我们就要设法控制,这是为了保障广大人民群众手中的人民币的购买力不贬值。这一点的重要性,作为中央银行来讲,是怎么强调也不过分的。”两会上,周小川信誓旦旦。

  在存款准备金率数次调整后,市场正在观望升息何时来临。

  针对最新公布的居民消费价格总水平(CPI)数据和金融统计数据,海外投行则普遍预计,1到2个月里,央行很可能会动用加息手段。

  2月份,我国人民币贷款增加4138亿元,金融机构人民币各项贷款余额23.5万亿元,同比增长17.2%。CPI比去年同期上涨2.7%,增速快于1月的2.2%,略低于2006年12月的2.8%。

 国信证券研究所认为,虽然CPI涨幅略小于预期,但通胀的风险仍不可忽视,目前实际通胀风险比数字所显示的要大。从整体经济来考虑,预计一季度GDP的增幅要比预期快很多,很可能将会超过去年最高的11.3%的水平。总体而言,加息预期并没有减弱。

  实际上,在1月底,当2006年12月2.8%的CPI出台前后,市场曾经普遍预期央行将升息了;然而,时隔两个月,周小川并未出手。

  “有时候我们会观察到市场上有一些异常的投机活动,特别是短期的投机活动,我们不希望货币政策的出台正好迎合了这种短期投机活动。”周小川说。 

周小川会再次出其不意吗?市场拭目以待。

 

  周小川近语

  组建国家外汇投资公司

  由于外汇储备已经积累的比较多,这次金融工作会议也指出,要研究和拓宽外汇储备的投资渠道。目前,我们正在研究和筹备一些新的组织形式,以期在这方面取得进展。

  要进行经济结构调整

  调节国际收支不平衡最有效的手段是实行经济结构性调整政策。首先是扩大内需,其中特别是扩大消费内需和发展服务业,服务业是将来内需有很大增长空间的重要环节。商业报道[biz.icxo.com]消息,此外结构性调整政策还包括扩大进口,这需要解除一些政策上的障碍。经济结构性调整政策出效果的时间可能会长一些,但它是非常重要的,是为主的政策。

  中国资本市场要加速发展

  全球股市同时出现大跌,说明全球化在逐步进展,但这次波动不会造成重大的趋势性变化。中国资本市场还需要加速发展,要建设得更国际化,使国内与国际资本市场在相近的条件和规律下运作,更好地应对市场变化。

 周小川:中国资本市场要加速发展

  中国通胀指数偏高

  中国这几个月的通胀指数增长是快了一些。2月CPI刚刚出来,我们这两天会研究新的数字。

  

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