爱华网2009年3月19日凌晨，美联储传出消息：美联储当季货币政策会议决定，将在未来6个月内，收购价值3000亿美元的美国长期国债；并在未来12个月内，收购价值7500亿美元的房利美、房地美抵押贷款证券，外加1000亿美元“两房”债券。美国又要开始印钞了，美元又要注水了，这是人们听到这一消息后的第一个反应。美股涨，美债涨，油价涨，金价涨……这是全世界对美国印钞的反应。绕来绕去，还是绕不开印钞票这条路。美国不再降息，因为降息的空间很小，很难刺激经济复苏。金融衍生品已受到全世界的唾弃，很难找到交易对手，去杠杆化成为潮流，金融衍生品的没落抑制了金融机构造币的能力。任何常规手段都用尽，美联储最后黔驴技穷，不得不采用非常规手段，把拯救美国经济的任务分担到所有美元债权持有人身上。美元被大量注水，美元的含金量再次被国债稀释。美联储买债券的消息一经公布，美元就在一周内贬值达5%，这还只是故事的开始。美国印钞受到来自各方的谴责，联合国秘书长潘基文认为，“这就如我们的车子正开往悬崖，美联储却猛踩油门”；欧洲中央银行行长也有这样的感叹，“美国现在已经失去了市场原则，没有稳定的货币供应量，只有轰鸣的印钞机”；摩根士丹利中国区主席斯蒂芬8226;罗奇也在3月23日指出，“全球经济将在今后相当长的一段时间里处于低迷状态，而且会在滞胀中度过”。美国肆无忌惮地印钞，很有可能导致全球由通缩向通胀迈进。几乎所有的美元资产持有者，将再次承受财富缩水的损失，美元每贬值10%，美国就可以赖掉2万亿美元债务。稍有闪失，世界很有可能陷入双重重灾区——通货膨胀与经济衰退。为防止高通胀及美元资产缩水，非美元国家不得不大量购买国债。|www.aihuau.com|27当美国的印钞机运转越来越快，美元贬值的风险也越来越大，国内将近七成经济学家反对继续持有美国国债。甚至有人提出，该出手时就出手，寻找恰当契机抛售美国国债。美元对我们来说，到底是烫手山芋？是鸡肋？还是镇家之宝？截至2009年6月底，中国的外汇储备已经达到21316万亿美元，这是13亿国民用30年的时间逐渐积累起来的财富。但如何管理好这笔钱，却考验我们的智慧。美国整个市场对国债依存度达到创纪录的12%，在这种情况下，全球经济学家为美元未来的走势都持一个相对悲观的态度，但是沈明高却提议至少在2009年还建议中国持有美元的资产。嘉宾沈明高《财经》杂志首席经济学家。：2009年还应该持有美元资产，这是对其他主要货币而言，比如欧元、日元、美元、澳元、加元。从这个角度讲，我们认为持有美元资产在2009年还是相对比较安全的。我们大家知道美国财政部发了很多国债，美联储注入很多流动性，美元从中期来看贬值是肯定的。但是在短期之内，美元并没有贬值，我们看到美元升值，去年（2008年）下半年几个月以来美元升值很厉害。这是一个奇怪的现象，美国和欧洲在经历这场危机的时候，受到的冲击差不多。而欧元走势比美元走势要弱得多。嘉宾沈明高：事实上欧洲有些经济的透明度比美国低，有些问题还没有暴露出来，这是一方面。另外一方面，欧元区经济比较分散，加在一起总量很大，但是分散来看是很多小的国家，这些小的国家经济的脆弱程度可能比美国大。欧元自出生时就背负着“各自独立的财政政策，缺乏债权，经济利益和目标不一致，英镑缺席”的原罪。经济和平年代，这些原罪潜伏在欧元深处若隐若现，而一旦经济危机爆发，这些缺陷将被无限放大，阻碍欧元逃离金融海啸。而美国凭借之前的货币霸权地位，仍然能够保持一定的优势。不过，沈明高认为，一旦经济复苏，美元就会贬值。嘉宾沈明高：我们最基本的一个判断是，如果全球经济逐渐复苏，美元将会大幅度走弱。投资越多，美元贬值越明显。全球经济复苏的意思是全球经济的风险（除美国之外的风险）开始变小，其他国家的投资变得有吸引力。出于避险，很多人会到美国之外投资。大多数人都认为美元贬值，但是人们又没有其他更好的方式持有自己手上的资产，全世界各地资金汇向美国，购买美国资产。其实，一方面人们看美国经济眼色行事，一方面人们用自己的资产支持美国，这似乎是一个悖论，这个游戏甚至有点不太公平。嘉宾沈明高：这要看你说的是什么投资者。我们现在去美国投资的群体主要有两类，一类是企业，另外一类是政府。从企业的角度来讲，企业去美国投资或者进行全球资产重新配置尽管风险很高，但回报更高，回报能够抵消风险，就值得投资。所以我觉得这是一种投资。如果是政府投资，可能是另外一个故事。因为政府在海外持有的资产和外汇储备太多，我们是被动持有很多美元资产。
美国作为全球最大的经济体，美元作为最主要的货币，它有一些天然的优势，这不容否认。现在的问题对美国来讲，在于它能不能利用最大经济体这个好处对经济产生作用，重新出发。我们看到美国得到这个好处是有代价的，是有责任的，要尽可能早地把经济稳定下来，经济稳定，投资回报稳定，风险降低下来，后来的投资者才会相信美元，相信美国经济。如果美国经济经历这一次打击，短期之内很难稳定或者复苏，美国经济的强势地位就会受到打击。美元地位受到打击，全球都要寻找可替代美元的货币。目前来看，美元被替代的可能性不大。但也要看美国经济的生命力有多强，效力多强。如果美国经济不能复苏，不能沿着原来正常发展的轨道发展，美元被替代是迟早的事。危机袭来，货币政策是政府最先启动的闸门，也是最关键的闸门。美元，这个在经济体系上举足轻重的棋子，到底是向左走，还是向右走，不仅决定着美国的经济走向，还决定着世界经济的冷暖。抉择的时刻到了，全世界都在拭目以待。不幸的是，美元选择了注水，美联储打开了印钞机。而为了避免持有的美国国债缩水，不得不持有美元。中国政府在替美国政府融资，同时持有美国国债也有一定的风险性。嘉宾沈明高：中国买美国国债已经超过8000亿美元。美国政府拿这个钱干什么，支持企业，支持个人。美国企业拿了钱，有一部分到中国投资，来分享中国的成长性。事后结果怎样？美国拿了中国成长性的好处。美元贬值的风险让中国承担，这是一个最典型的最不公平的买卖。如果你的风险跟回报是对称的，没有问题，你冒点险，能够有潜力获得很高的回报。我们现在恰恰是回报别人，风险是我们的，这样一种机制下面，形同“美国救市中国埋单”。中国持有美国国债还具有较大的风险。我们中国持有的美国国债已经出现短期化，比如半年、9个月到期兑现，这样风险小一点。如果我们投资期限比较长，比如超过两年、三年以上，这个风险就比较大，有三大风险：第一个美元可能贬值的风险；第二个可能通货膨胀的风险；第三个我觉得对中国来讲比较独特，就是流动性风险。中国是第一大美国国债的投资者，意味着什么呢？意味着大到一定程度，市场崩盘。面对这样的结果，我们无可奈何。因为我们别无选择地生活在美元化时代，只要美元还是霸主，我们就很难避免美国“过期分批还一部分，赖一部分”国债的霸王条款。中国所能做的只能是“兵来将挡，水来土掩”。不过，除了继续持有美元资产，中国还有其他路可走。嘉宾沈明高：其他办法肯定也有，但这里我们应该考虑外汇储备有什么特点，外汇储备我觉得实际有这么几个方面很重要。第一个流动性，在需要外汇的时候，我们能把它变现。第二个风险不能太大，如果冒着太大的风险，挣钱可以挣很多钱，但亏的时候也会亏很多。所以安全性对外汇储备来讲，也是非常重要的，这两个因素限制了投资范围。任何一个单一渠道都不能解决我们的问题。2万亿美元外汇储备，现实选择不多。第一个选择是持有美国的国债，但尽量把周期缩短，这是规避风险的手段。第二个在战略、资源投资方面可以做一部分安排。第三个是在一定程度上进口也可以加大一些，特别是中国紧缺的一些进口产品。从这个角度来讲，我们完全可以跟美国、欧洲这些国家谈判，他们有一些技术、有一些产品我们需要，他们可能没有向中国开放市场。他们现在需要钱，我们需要产品或者技术，我们能不能跟他们做一个交换。市场开放方面取得一些进展，这都是短期之内解决外汇储备风险问题的一些办法。外汇储备相当于进口8个月或者5个月的量就够了，5~8个月就够，在这个基础上所有外汇储备都是一种额外的负担。那么如果我们能够把这一块降下来，我觉得这是未来解决这个问题的关键。如果这个问题不解决，我觉得中国的结构调整就没有成功，所以说外汇储备能不能降下来，是中国整个增长方式有没有改变的标志。从长远来看，这是我们经济增长所必须付出的代价。我们面临着从长期必须降低外汇储备而在短期又不得不持有美国国债的悖论。这是我们在成长中必须要付出的成本。现在，如果我们无法降低外汇储备，就来想一想如何管理外汇储备，以减少风险。当然，这是次优选择，而不是最优选择。
