爱华网罪证5：美联储以及它的人为廉价信用事实上，这些因素本身并不是造成房地产泡沫以及深度危机的原因。要想真正了解房地产繁荣与萧条之成因，我们就必须弄清经济周期的变动。传统来讲，这些繁荣和萧条是客观发生的，这样的结论使得政府以及中央银行都不用承担什么责任。
奥地利经济学派为大家解释了经济周期运作的方式，特别是政府以提供廉价货币和信用的方式营造了最初的短暂繁荣，并最终造成了现今的萧条过程。笔者在第4章中会对这一问题进行深入讨论。当美联储通过增加货币供应降低利率后，它刺激了一些长期产品的投资，并使其出现了短暂的繁荣。这些长期产品包括原材料、建筑以及一般意义上的资本商品。建筑和不动产在过去数十年的繁荣显示了低利率政策对其的正面影响。但一般产品都是通过消费者的需求刺激市场，而美联储的这种人为刺激脱离了消费者的需求以及当前的实际经济状况。政府丢开消费者真正需要的产品，鼓励一些经济本身无法负荷的产品。这类产品消耗了很多的储备资源，而且市场明显呈现出供大于求的趋势。想要或能够负担得起一套50万美元的房子的民众并不是很多。当房价比预期的要低很多时，房地产泡沫就破灭了。美联储——笔者将在随后的章节介绍它的运作机制——通过银行增加货币供应降低了利率，使经济出现了短期的繁荣。紧随“9.11”之后，也就是.com泡沫破灭一年之后，美联储主席艾伦8226;格林斯潘就试图通过一系列减息政策复苏经济。最终他决定在2003年7月到2004年7月的一整年时间里，将联邦基金利率降至原来的1%。这一做法着实令人吃惊。为了成功实施这一政策，政府在那几年就不得不大幅增加货币供应。实际上，从2000年到2007年这段时间里，货币发行量达到了历史新高。那些新发行的货币以及新的信用标准在房地产市场有了用武之地。人为的宽松贷款标准刺激了房屋的购买以及投机商的需求。美联储还鼓励政府资助企业——房利美、吉利美（美国政府国民抵押贷款协会的俗称）和房地美——以及联邦住房管理局(Federal Housing Administration，FHA)用不同于以往任何时候的新的借贷标准进行交易。所以原本就初见端倪的低贷款标准，再加上由政府鼓励的房利美和房地美一类的机构的优惠政策，使得美联储新发行的货币在房地产市场充分发挥了作用。但归根结底，造成房地产泡沫的罪魁祸首还是美联储，它创造的宽松货币环境加速了房价的不正常上涨。|www.aihuau.com|8尽管政府和媒体总是引导人们将矛头指向房地产投机商，但殊不知他们其实并没有太大的过错。在一个真正意义上的自由市场中，投机商——不管是在不动产、期货或者股票投资中——都发挥了一个重要的社会功能，即通过加速调和价格与供求之间的关系增加市场的效率。而宽松的货币政策则诱惑了一批鲁莽或准备不足的投资者进入房地产市场，误导这些投资者让其相信房产投资是一个无损失的生意。廉价货币使原本不是投机商的投资者都加入到这一行列，但糟糕的是这些人对他所加入的市场并不熟悉，大多数人只是想在短期内获得利益而已。事实上，就算没有新的法律和政策提供的额外奖励，仅仅是美联储所创造的宽松货币政策就足以使贷款标准降低。银行会将美联储发行的新货币贷给以前从不会考虑（信贷）的价值不大的客户。就像一个篮球队加入了两个新的队员，遇到特殊情况他们将候补出场，以此来弥补很多不便。在价格上涨和经济繁荣的时期，要区分健全项目和泡沫项目——也就是在经济平稳时期也能够正常运作的项目和只有人为廉价信用出现的时期才能够存活的项目——是很难的。这种现象并不罕见，评论者对它的讨论贯穿了整个美国历史。例如，1914年到1920年的信贷繁荣时期，过度乐观、冒险意识以及人为刺激投资需求的景象与现在并无二致。1926年，弗雷德8226;加洛克（Fred Garlock）在《土地与公共事业经济学杂志》（Journal of Land and Public Utility Economics）上介绍爱荷华州（Iowa）的状况时曾这样描述：“银行和客户都将谨慎抛在了九霄云外，投机行为泛滥，很多人背负着巨额债务，经济迷失在了奢侈的旋涡中。”加洛克对此做了进一步的解释：房价上涨使银行和客户都过度乐观地抛弃了谨慎，助长了铺张和投机心理。无论客户购买什么，商品也好，土地也好，他们都能在抛售时卖个好价钱；无论农庄生产出什么产品，都能获得巨大的收益。有少数人面对意想不到的大丰收甚至感到不知所措，于是开始减少自己的固定借贷(Fixed Indebtedness)。在房价持续上涨不久之后，银行家的鼓励以及政府抛售战争债券的做法使大多数人坚信债务只是一种变相的福音，因为清算债务变得出奇的容易，而且还能提供很多赚取利润的机会。在这种情势下，工业的扩张和经济的繁荣被视为大势所趋，节约和谨慎随之让步于铺张和轻率。银行家发现随着时间流逝房价自动上涨，所以他们认为以前的信用标准已经过时。当投机热开始后，人们对银行基金的需求就增加了，各行各业的人都开始进行信贷，透支负债是家常便饭，客户的钱都交给那些信用曾遭质疑的开发商和企业以换取丰厚的报酬，而大头都落在了房地产投机商手中。为再借而借成了一个不成文的规定。银行一次又一次靠着不断增加的存款而免于遭受各种影响。人们对类似的情形可能感到非常熟悉，那是因为这与1819年大恐慌时期的房地产热有相似之处，而2008年到2009年这样的悲剧会再次重演。“更多的监管”是最好的解决办法吗？“放松管制”（deregulation）一直被认为是经济危机发生的原因。2008年，巴拉克8226;奥巴马在竞选时不断地指责布什政府对金融市场“疏于监管”。我们在下一章中会详细讨论监管的问题。可是在房地产市场中，贷方完全按照联邦政府和中央银行的指示办事，所以说政府在这一领域疏于监管是无稽之谈。更多以及风险更大的贷款正是政府想要的。传统的贷款标准被废除，取而代之的是风险更大的标准，但人们却对此改变而欢呼雀跃。为什么呢？只能说美国梦深入人心。2004年，布什要求联邦住房管理局免除15万新近买房者的首付款。他声明：“为了建造一个所有权社会，我们会尽全力帮助更多民众买房。能够承担按揭的家庭就不要将钱存起来。”首付的作用是将拖欠贷款的现象降到最低，但布什将其废除，于是所有反传统的贷款标准都得到了布什的默许。我们能够指望有监管者可以大胆地站出来反对整个政府、学术界以及媒体都支持的政策吗？监管者能否不人云亦云，而是对当权者说一些逆耳忠言呢？一些高层用权威的姿态向所有人保证政府体系的健全性，但我们应该对此有所保留。本8226;伯南克(Ben Bernanke)本人曾向全国人民保证，致力于按揭市场研究的监管者们已经找到一种稳妥的运作体系，所以大家无须恐慌。“我们的监管者指出，当前的贷款标准非常健全，完全不同于引发20年前金融问题的那种标准，而且更重要的是房地产评估规范已经有所提高。”前美联储主席艾伦8226;格林斯潘鼓励借款者使用可调利率抵押贷款，但它却是使拖欠贷款的屋主不断增加的原因之所在。格林斯潘在2003年曾指出，房价上涨并不代表一定会产生泡沫，但是他并不希望这种快速上涨的状态一直持续。他对参议院的一个委员说道：“泡沫破灭和整体房价跌落这种全国现象在我看来是不可能发生的。”
