爱华网八十多年前，美国最伟大的的股票和期货投机大师杰西8226;利维摩尔曾旗帜鲜明地指出：“华尔街不曾变过。口袋变了，股票变了，华尔街却从来没变，因为人性没变”。在数百年股市发展的历史进程中，一代代投资人前仆后继，一个个传奇故事时过境迁，但只有基于人类本性的东西没有丝毫改变，包括贪婪、恐惧、主观和偏见等等，从而使得股市因为人性的贪婪而始终形成泡沫，因为恐惧而使泡沫终归破灭，最后又因为主观和偏见，使得泡沫的形成与破灭总是周而复始地重演，股市的暴涨暴跌也总是循环交替地出现。如果说暴涨根植于人类贪婪基因的本性之中，那么暴跌就是对股票市场的一次彻底清算——适者生存，不适者淘汰。而这种周期性暴涨暴跌，正是许多新的投资理论和方法得以涌现并实现新旧更替的必经之路，也是股票市场从简单到复杂、从低级到高级不断进化的内在动力机制。从这个角度看，股市的暴涨暴跌几乎不可避免，而且也并非百害而无一利。下面列举了人类历史上曾经发生过的最大几次股灾。如果我们能够透过历史看未来，那么我们可从中学习到一些什么经验呢？第一名：发生时间：1973年3 月-1974 年10 月发生地点：香港|www.aihuau.com|7表演主角：恒生指数最大跌幅： 91.54％最高位：1774.96最低位：150.11发生背景：上世纪60年代末，香港股市进入迅猛发展的时期。从1970年起连续三年的股价大幅上扬，大大滋生了人们的投机心理，众多投资者盲目跟风入市炒作，恒生指数一路狂涨， 于1973年3 月9 日升至1774点，比1970 年底上涨了7．4 倍。之后受一些公司伪造股票被发现、香港税务局开征股票交易税、以及中东战争爆发引发世界性石油危机的多重影响，香港股市出现大崩溃，恒生指数一路狂跌，并在1974 年10 月12 日下探至150 点，和前期高位1774点相比，跌幅高达91．54%。此次崩盘是香港股票普及化后的第一次股灾，亦是港股历史上最大规模的股灾，不仅投资者损失巨大，而且香港经济也遭受重创。第二名：发生时间：1929年7月-1932年8月发生地点：美国表演主角：道琼斯指数最大跌幅：89.05％最高位：380.33最低位：41.63发生背景：上世纪20年代美国经济进入“持续繁荣”时期。1926年秋，在20年代投机狂潮中被炒得离谱的佛罗里达房地产泡沫首先被刺破，但这丝毫没有给华尔街的疯狂带来警醒。从1928年开始，股市上涨开始进入疯狂状态，当时许多不同阶层和社会地位的人都进入股市，出现了“全民炒股”现象。甚至一些著名学者也失去了冷静，其中最为典型的是耶鲁大学的欧文8226;费雪，这位大经济学家不仅自己加入到投机者的行列，而且还在公开演讲中宣称：“股票价格已达到了某种持久的高峰状态”。但在繁荣背后，股市过热已经和实体经济完全脱节。1929年夏，股票价格的升幅超过了以往所有年份，比1921年最低时上涨了近6倍。9月3日，美国金融统计学家罗杰8226;巴布森（1875-1967）在全美商业会议年会上发出警告：“股市崩盘迟早会发生，而且可能是令人恐怖的”，此话被《道琼斯金融》发表，并且不久就传遍全国，投资者信心开始动摇，美国股市终于在1929年10月29日开始了噩梦般的大崩盘（见图2-1，引自Yahoo!Inc，下同）。这一天，华尔街有11位金融家为此自杀。此后，美国和全球经济进入了长达10年的大萧条时期。 虽然1933年罗斯福开始施行新政，经济危机逐渐退去，但道琼斯指数直到1954年才恢复到1929年的高点，差不多整整过去了25年。 图2-1 道琼斯指数走势图（1929.7-1932.8）第三名：发生时间：1990年2月—1990年10月发生地点：台湾表演主角：台湾加权指数最大跌幅：80.4％最高位：12682最低位：2485发生背景：当时台湾经济已实现连续40年平均9%的高增长，并且正好处于本币升值阶段，海外热钱大量涌入，土地和房地产价格在短时间内翻了两番。随着牛市赚钱效应初现，岛内许多投资者积极投身股市。截至1989年底，股民开户数高达500万户，一轮股市狂欢开始上演，台股平均市盈率达到100倍，而同期全球其他市场市盈率都在20倍以下。1990年2月12日，台湾股市出现了最后的疯狂，创出了12682点的新纪录。之后由于外来资金大量抽逃，从而引发股市暴跌。第四名：发生时间：时间：1989年12月-2003年4月发生地点：日本表演主角：日本日经指数最大跌幅：80.5％最高位：38915.87最低位：7607.88发生背景：由于经济持续强劲增长及日元升值的支撑，日本股市在1984年初突破10000点之后，走出了一波令人炫目的大牛市行情：1984年收于11543点，1987年收于21564点，随后出现两年的持续暴涨，于1988 年收于30159点，1989年12月29日，日经平均指数更是达到其历史最高点38915.87点。当时，整个日本岛都沉迷在空前的繁荣和疯狂之中，人们甚至坚信股价只涨不落、地价只升不降的大和神话永不落幕。1990年1月3日《日本经济新闻》在对20位著名企业家进行股市预测时，大家一致乐观地认为1990年的股指将继续上冲至42000-48000点。 但是事与愿违，随着日本泡沫经济的破裂，加上日本银行介入资本市场太深，积累了大量坏账，泡沫期投资生产的设备严重过剩，房地产和股票下跌导致企业和个人负债提高，居民消费锐减，经济增长缓慢乃至负增长，2003年4月28日最低跌至了7607.88点，最大跌幅高达80.5％（见图2-2）。直至19年后的2008年底，日经平均指数仍在8000点上下徘徊，只相当于大牛市最高点的1/5左右。 图2-2 日经平均指数走势图（1989.12-2003.4）第五名：发生时间：时间：1993月2月-1994年7月发生地点：中国
表演主角：上证综合指数最大跌幅：79.1％最高位：1558.95最低位：325.89发生背景：上证指数从1992年11月17日的386.85点低谷启航，仅用3个月的时间上涨了1100多点，达到1993年2月16日1558.95点的高位。由于当日上海“老八股” 宣布扩容，加上当时国内已开始金融整顿，实施经济软着陆战略，银行大幅收紧银根，导致资金与股票供求关系严重失衡，上证指数从1558.95点一直下泄到1994年7月29日的最低325.89点，跌幅达79.10%。1558点高点从此压制股票市场达7年之久（见图2-3）。 图2-3 上证指数走势图（1992.11-1994.7）第六名：发生时间：时间：2000年3月-2002年10月发生地点：美国表演主角：纳斯达克综合指数最大跌幅：77.93％最高位：5048.62最低位：1114.11发生背景：纳斯达克市场自1971年创立后，表现一直平平淡淡，几百点的变动，几千亿美元的市值，在1991年之前的20年中不过是从100点爬到300多点，1995年突破1000点，而后5年随着以互联网为标志的高技术产业快速发展，纳斯达克综合指数几乎是一口气冲上5000多点。在市场暴跌之前的1999年，风险投资和产业基金蜂拥进入高科技产业，一时间有盈利模式的大家争相效仿，没有盈利模式的更是概念丛生。不幸的是，2000年4月各大机构突然变脸，指出互联网公司盈利模式的缺陷，调低了科技股的评级，使一天之内纳斯达克综合指数狂泻400多点，从此拉开市场暴跌的帷幕（见图2-4）。从个股看，80%的股票跌幅超过80%，近40%的股票被迫或自愿退市。国人熟悉的搜狐、新浪、网易都相继跌破一元，搜狐股价从17美元左右跌到0.80美元时，公司的总市值甚至远低于账面的净现金。直到2008年12月，纳斯达克综合指数仍在 1500多点上下波动，8年时间已经过去但市值仅为当年高点的1/3，其中数不清的科技股已从几百美元变成了废纸一张。图2-4 纳斯达克指数走势图（2000.3-2002.10）第七名：发生时间：2007年10月-2008年10月，现在进行时，发生地点：中国表演主角：上证综合指数最大跌幅：72.8％最高位：6124.04最低位：1664.93发生背景：2005年5月，管理层启动股改试点，上证指数从2005年6月6日的998点启动，2006年5月9日，上证指数收于1531点。这是自2004年6月8日以来第一次收在1500点之上； 2007年5月29日，沪深股市双破历史新高。第二天，财政部突然宣布“5月30日起调高证券交易印花税率至千分之三”，市场应声而落，随后5天内大盘下跌超过20%。之后市场继续沿着原有上升通道运行； 10月15日，上证指数首次突破6000点整数大关，次日见顶6124.04点。 11月5日，中国石油登陆上交所，当天上证指数大跌2.48%，市场面临估值危机，股市拉开调整序幕； 2008年1月21日，中国平安高调宣布将公开发行不超过12亿股的A股和412亿元分离交易可转债。这成为压倒中国股票市场的最后一根稻草，当日上证指数暴跌达5.14%，收于4914点。在之后的几个月当中，美国次贷危机呈现出愈演愈烈的趋势，最终引发华尔街金融海啸，并迅速席卷全球； 至10月28日，受经过一年多的持续、大幅下跌，上证指数最低下探至1664.93点。之后市场企稳反弹（见图2-6）。图2-6 上证指数走势图（2005.5-2008.10）由于人类本性一直以来都没有改变，所以股市的暴涨暴跌也不可能就此结束，它会一而再，再而三地发生。如果我们能够以史为鉴的话，那么我们可以从中吸取到一些什么教训呢？
