爱华网如果把上市公司股票“价值”锁定在稳定的现金收益上，即使在发达经济体的成熟市场，价值投资理念也仅仅适用主板的一部分公司。入围标准普尔的制造业公司和类似微软这样的成熟的服务业公司可以估值，符合价值投资理念。信息技术热潮中，巴菲特没有买微软股票，国内一些人对巴菲特称自己看不懂的东西不买津津乐道，却不追问一下巴菲特为什么看不懂，是巴菲特没有认识到信息技术的商业价值吗？不是！是因为搞信息技术的公司太多了，巴菲特无法确定哪些公司最终能够生存与发展。美国高科技公司死掉不少，退市清零是常事。美国芝麻绿豆的事都有人举着个牌子抗议，只要没有财务欺诈，上市公司垮台不见人游行示威。人性是相通的。虽然美国人有宗教管着，照样盼着一夜暴富。|www.aihuau.com|3如何才能一觉醒来就成为大富翁呢？买彩票中头奖是个办法，下注压中尚处起步阶段的微软公司是性质一样的办法。经过一些人蓄意误导与以讹传讹，国内股民误以为美国人都是搞价值投资的，都是长期持股的。事实上，美国也有短线客且人数众多，国内所用的短线技术指标多数是美国人发明的。美国人敢于投资不确定性极大的产业与公司，否则无法解释风险投资在美国不差钱。《财富》杂志上的故事说，美国生物制药公司的最佳股东组合是一个前沿科学家加一个投资银行家，投资银行家负责筹款，口才要好到在私人俱乐部一登台演讲，当场就有人写支票砸钱。A股市场很长一段时间玩的是有庄则灵。庄家与上市公司勾结操纵股价，有的庄家直接控制上市公司，上市公司发布的财务信息没人信以为真，佯装相信也是为了跟庄捞一把。2001年2月人间蒸发的超级庄家吕梁曾经达到控制上市公司、操纵二级市场股价、制造舆论环境“三位一体”的境界。20世纪90年代后期，吕梁以“K先生”名义在公开媒体发表“讲政治、做大势”系列歪理邪说，粉丝们轰然叫好。这样的主流市场心态被革命、被扭转，QFII功不可没。在2003年QFII进入A股市场前，国内也有人呼吁价值投资，1999年夏天我曾在一个证券业论坛听深圳某小型券商研究所负责人大谈中兴通讯的成长性，当时觉得莫名其妙，因为论坛主题不是这方面。后来我明白过来，这位券商研究所负责人的目的是宣讲与倡导价值投资理念。2000年有“海归”拿美国的风险投资在浦东办财经咨询公司，组织研究员撰写后来大家习以为常的标准格式的行业与上市公司研究报告，向基金公司和券商推销。当时的机构几乎无人问津，该公司在钱烧光之前改行为财经公关公司，当起了“管道工”，迎合国情“改邪归正”比较及时才没有关门打烊。是QFII真正在A股市场树起价值投资大旗的。2003年7月9日，在北京东方君悦大酒店，来自国内外40多家媒体的记者见证了QFII在A股市场第一单指令的发出。这天上午，瑞士银行中国证券部主管用结结巴巴的普通话电话通知申银万国证券，买入蓝筹公司宝钢股份、上港集箱、外运发展、中兴通讯。在证监会大力扶持下，2003年同时是公募基金跨越式发展的一年。以后，QFII与基金联手用资金扎堆推升蓝筹股，以赚钱效应教育习惯于“吹糠见米”的广大散户。巧合的是，2003年土庄家们大批因资金链断裂垮台，信奉有庄则灵的跟庄者死则惨死、伤则重伤。市场主力此消彼长。我当时也是价值投资吹鼓手，做2003年年终总结时，连撰两文《该是信奉沃伦8226;巴菲特的时候了》、《挥挥手，告别股市博傻时代》。文章写得情真意切，现在再读有点脸红，倒不是因为观点有什么大问题，而是把新兴机构写得几近德艺双馨，事实证明它们照样是吃人的老虎。
QFII革命A股市场跟庄胡炒的歪风邪气有功。就内容论内容，QFII伙同基金宣讲的价值投资方式方法没有什么大漏洞。问题出在他们基于自身利益，严重脱离A股市场实际，把价值投资教条化、意识形态化，用作对投资者进行洗脑的工具、攻击其他价值评估视角与方法的武器，千方百计形成价值投资理念独尊格局，令广大散户中毒甚深，至今一些人没有翻然醒悟。投资品价格本身是一种货币现象。价值投资核心是为各个行业设置不同市盈率标准。这本身十分可疑。在设置市盈率标准后，以市盈率、公司预期利润增长率等指标计算出一个数字，考虑市净率等因素做加减，得出一个公司的估值。股价低于估值就是低估，高于估值就是高估。价值投资信奉者笃信股票价格一定会向计算得出的估值数字靠近，所谓的价值回归。对价值投资的最大冲击来自流动性变化。2008年全球性金融危机证明那些谆谆教诲投资者死抱价值投资理念的人既可笑更可恶。一旦流动性枯寂，没钱了，值钱的东西也不值钱了。流动性充沛了，钱多了，不值钱的也值钱了。在流动性变化的环境中，认定今天10元钱买进的股票是便宜的，过多少年后它一定该涨到什么价格，这根本不能成立。计算估值建立在对上市公司信息的深入掌握以及对行业前景与公司营收准确预测基础上，需要解决信息不对称难题。国内市场的一大特点是，即使上市公司高管对前往调研者知无不言、言无不尽，说的全是实话，无一句假话，调研者也未必能获得满足基本要求的信息。只有少部分A股公司能放入公式计算出估值。在股票操作上，基金、QFII等合法机构抱团取暖在股改前的熊市中推升出一些牛股，证明价值投资在实战中威而刚，一些散户深信不疑。说到底，上海机场等熊市牛股是资金催生的。按照价值投资标准，另有一批公司同样有价值，但基金、QFII没有集中持有它们，它们的股价也就大幅低于估值、没有向价值回归了。姑且不论A股市场特殊的操作行为，大多数A股公司有内在价值却无法放在价值投资框架下估值，且它在发达市场也仅适用于一部分公司的事实表明，“中巴（中国巴菲特）”的言辞蛊惑不可轻信。今天我主张动态看待价值投资，关注它的市场号召力，更倾向于把它理解为一种“集体行动的逻辑”，一面猎猎生风的炒作大旗。尤其是在合法机构拿出资金主导市场阶段，大家尽可以大张旗鼓打着价值低估的旗号，跟随机构炒作一波蓝筹行情。在2009年8月4日开始的大盘调整中，最有估值优势的银行板块跌得惨不忍睹，第N次残酷地教育了价值投资理念中毒者。图41 2009年8月4日开始，银行板块指数暴跌如果一个人的心理结构与价值投资理念契合，搞价值投资才舒服，那就把资金放入“价值”可以清楚算出的贵州茅台、东阿阿胶等少数几个品种——不好意思，对价值投资者不能称品种和筹码，应该改称股票。判断大盘会暴跌时卖出它们，大盘一旦走稳重新买入。前几年一个“股神”就是这样干的，连波段都不做，一路持有。后来，这个“股神”没声音了，因为机构抱团推升老牌绩优股的做法暂告段落。不过，它们照样抱团推升股价达到令人惊恐的高度，只是另有品种，不属于“股神”能看得懂的范围。
