爱华网坎坷熬过了2013年低迷的一年，债市在节后迎来了一波“小阳春”行情。据《中国经营报》记者了解，尽管央行已经加大了资金的净回笼，但是国债到期收益率仍大幅跳水。
春节后的一周，一年期国债到期收益下行近12BP，创下了5个月以来的新低。同时，债市一片春意盎然，利率债、信用债等品种价格一路走高，而多数债券型基金和券商债券型理财止跌回升。春节后的债市行情可能仅仅是一波短暂的反弹行情。在央行收紧市场流动性之后，国债收益率的跳水行情即将结束。
“长期来看，债市上涨还是缺少支撑点，只能等待宏观经济面的回暖。”一家基金公司基金经理严某称，这波行情适合短线操作，债券配置仍以防御性为主。
债券“触底反弹”
我国1月份进出口、货币信贷数据靓丽，大幅超越市场预期。
在央行加速回笼资金的同时，债券市场走出了一波暖春行情。据了解，央行在节后的一周公开市场净回笼4500亿资金，但是并未影响到债市的回暖。信用债的一级市场和二级市场收益率大幅下降，债券投标利率应声而落。整体上看，债市涨声一片。
截至2月18日，11中孚债、11安钢02、11苏中能、12格林债等多只交易所信用债，马年以来累计涨幅均超2%，较1月低点以来的涨幅普遍超过8%。
综合信用债市场年初的表现，资金市场在年初的宽裕程度可见一斑。春节后一周，国内多项月度经济、金融数据陆续公布。我国1月份进出口、货币信贷数据靓丽，大幅超越市场预期。其中，1月份2.58万亿元的单月社会融资规模，更创出历史新高。
“债市的回暖是因为节后流动性的宽裕，而去年年底债券收益率基本上处于高位，适当回落也很正常。但是，这种由于流动性带动的涨势一般不会持久，也存在较大的变数。”北京一家券商固定收益部人士称。
他告诉记者，“一些券商和基金在年底的持券量可能会有限制，春节后对债券的配置需求就会加大，这在一定程度上也导致了债券投标利率下行，高收益债券的抢购很火。”
债券价格普遍上涨令债券基金的表现抢眼。据同花顺数据显示，截至2月18日收盘，近九成债券基金今年以来获得正收益，其中25只债基在近1个月绝对收益超过5.7%。
同样，不少券商债券型集合理财也即刻止跌。据记者了解，去年年底以来，包括信托、券商资管等机构发行的债券投资理财产品普遍亏损严重。海通证券去年在债券型集合理财上的排名更是垫底，部分产品甚至亏损超过6成。得益于节后市场的回暖，这些产品跌势得到了缓解。
数据显示，在券商集合理财表现排行榜中，海通证券季季升风险级和海通证券半年升风险级仍位列今年收益率的倒数第四位和第五位，收益率分别为-10.81%和-8.43%。但是，该券商两款产品的走低主要还是集中在今年1月，2月份的走势为小幅上行。
据了解，海通证券半年升风险级在1月22日的单位净值为0.3654元，1月30日的单位净值是0.3520元，而2月17日的单位净值则是0.3706元。同样，海通证券季季升在1月23日的单位净值是0.4349元，1月30日的单位净值是0.4304元，而2月18日的单位净值则为0.4352元。
“从该款产品的反弹程度来看，产品的杠杆可能有所控制，但是整个产品的表现基本与市场一致。”前述券商固定收益部人士表示。
哄抢反弹
对于今年债券行情而言，市场更关注的是信用债风险，而这将对市场影响更深远。
伴随着债券收益率的下滑，债券承销机构近期松了口气，而一级市场认购可谓火爆异常。“高收益债券在认购上基本就是一买就涨，所以一些机构的胆子就大了，认购上加码。况且，难得碰上一波好的行情，机构当然也不会错过。”上述券商固定收益部人士向记者透露，他们证券公司配置了一些评级低收益高的债券，这类债券在收益率上有更大的下降空间。
在大多数机构顺应行情涌入债券市场同时，大部分机构却对今年整体的行情并不乐观。“这波债券行情是由流动性来推动的，长期市场的情况判断还是不乐观的。”渤海证券分析人士表示。
他认为，在全年货币政策上，央行仍会实行紧缩的货币政策，而近来就已经在回收流动性了。
2月18日，央行8个月来首次使用正回购回收流动性，而这一温和对冲流动性的举措背后表明了央行的态度。
“国债收益率的下行行情很可能就此结束了，而债市的‘暖春’行情也会随之过去。从机构的角度来看，还是谨慎为主。”上述人士称，对于今年债券行情而言，市场更关注的是信用债风险，而这将对市场影响更深远。
严某认为，进入2014年之后，信用事件屡屡发生，大多集中在信托行业和上市公司中。然而，就债市来说，对于信用债违约的关注将会因之升级。按照常规，信用风险的集聚将导致信用债价格下跌。然而，近期市场走势正好与之相反。“也就是说，信用风险的因素被流动性所掩盖了，但是信用风险不会因为流动性收紧而改变，在中长期产生的影响会更大。”
渤海证券在一份研究报告中称，从1月份的行情中可以看到，信用风险事件对低评级高收益债的影响非常大。随着经济增速放缓，发债主体的经营能力和偿债能力将会继续分化，未来仍会有信用风险事件暴露，将对低等级信用债价格形成持续性冲击。
“债券的行情最终还是要看宏观经济和信用风险，市场流动性的作用是阶段性的。央行在监管上并没有实现杠杆的意图，未来维持‘紧平衡’的概率较大。这也就是说，债市在今年仍然不会太乐观，而机构在产品设计上注重的就是杠杆。”严某说。
