互联网公司如何估值 《关于投资、商业、互联网的碎片化思考》 关于投资 10 估值都



      投资就是估值?我认为,估值都是浮云。

大家都知道买东西要买便宜的,买股票应该也一样。那么什么样的股票贵?什么样的股票便宜?美国资本市场上有几美分一股的股票,有13万美元一股的股票。那么我说几美分的股票就比13万美元的便宜,大家肯定会哑然失笑。但我真的经常听到人跟我说,谷歌600多美元一股,真贵呀买不起。酷六股价才3美元多,真便宜。以单价看贵贱真不是完全没有的事,否则你无法理解为什么百度要搞一拆十,网易要搞一拆四这种数字游戏。

当然严格来说,股票的贵贱真是跟股票的单价什么关系都没有。股票是分拆的部分公司资产,它的贵贱,理论上取决于股票价格与它占有的公司资产之间的关系。如果价格低于资产价值,就可以说它是便宜的;如果股票价格高于资产价值,那么就可以说它是贵的。

每股股票的价格是很明确的,但它所包含的资产价值就不那么清晰了。你打开股票终端,每只股票都会有一个与此最接近的值:每股净资产。每股净资产与股价比值,叫市净率。市净率曾是很多投资者衡量股票价格的重要指标。但现在这个指标快破产了。比如,香港市场上的很多地产股,都是以低于净资产的价格出卖的,但你不能说那些股票一定是便宜的;相反,百度腾讯这些互联网公司,净资产可能只有股价的几十分之一,但你也不能说它的股价就是贵的。所以投资者逐渐明白,公司的土地厂房生产线这些“净资产”,除非破产,一般和投资者不会发生什么关系。和投资者发生关系的是盈利。

所以直到现在,市盈率(每股价格与每股盈利的比值)就成了投资者衡量股票贵贱最重要的指标。为了看到长期的市盈率变化,还衍生了另一个指标——PEG(即市盈率与每股盈利增长率的比值)。当然,因为CFO们高明的财技和错综复杂的会计手段,一会减计,一会计提,企业的盈利经常有猫腻。所以更专业的投资者不看盈利,看现金流,那是实实在在的,企业正向现金流畅旺,一般说明企业现在经营状况是好的。

但问题是,市盈率现金流这些都是可以查到的,如果认为市盈率低,股票就便宜,那么投资也未免太简单。事实也是这样,很多市盈率低于10的股票,股价连年下跌;很多市盈率上百倍的股票,股价还连年上涨。今年现金流是正的,明年可能变成负的。所以,问题出在投资投的是将来,不是过去,资产、盈利、现金流这些估值指标只能衡量过去的企业经营状况,而决定股价的则是将来的盈利和增长前景。所以啊,估值什么的,都是浮云。

什么决定了公司未来的增长?大体上是这些因素:公司所处行业的增长前景;公司在行业里的竞争优势和定价能力;公司所提供产品、服务受用户欢迎的程度。公司的团队、管理和文化,给长期的竞争优势提供的支持。这些在股票终端机上能找到指标吗?没有。评估这些东西难吗?难。要了解这些,你得阅读大量的企业、行业信息,得尽量去接触企业提供产品和服务,尽量去接触企业的管理层和员工,并在消化信息的基础上作出自己的判断。

这比做CEO还难吧?这就对了,这个世界上,成功的投资人,比成功的CEO要少多了。

2011年3月4日发布于雪球。

雪球用户评论

潜水员

什么关系都没有!哈哈。不过反过来说,很多人在利用群众的低价心理。比如香港的仙股和狮子王。有一点肯定。狮子王不可能发1万亿股然后每股是5美分。骗子股也不可能把自己股价提到13万美元。当自己是伯克希尔-哈撒韦。

weald

的确,成功的投资的确很难。那些看得见的数据和指标,或者已成历史,或者不能使用。往往是那些不易看见的反而影响公司的未来发展。表面分析易作,核心分析难作。

神农士

文章的观点我是同意的,但我总是在考虑一个问题,就长期价值投资而言,评估企业未来价值会遇到信息瓶颈。我们如何依靠当时能获得的信息作决策,20年前买A股的万科、深发展?50年前买巴菲特?

简单生活

未来现金流折现,未来的确定性是关键。巴菲特曾多次提到过,确定林子里的鸟儿。自己有把握能确定林子里的鸟儿(现金流),就必须很懂这片森林(公司)。
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James

不是说估值没有用,是说估值还不够。



  

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