爱华网首先，我不认为2012年跟其他的年份有什么不同，所以投资策略跟其他年份也不会有什么不同。
所以，首先要做的，以及一直要做的事情，就是寻找可以长期持有的好公司和它的买入机会。
通常别人会用“伟大”来形容这样的公司，我对“伟大”，精神上有点抗拒，公司一般当不起这个吓人的词，所以，我说还是好公司吧。
什么公司是可以长期持有的好公司？
（1）公司的产品给用户和社会创造价值。
（2）公司处于一个发展空间巨大的行业。
（3）公司有简单清晰的商业模式，产品有核心竞争力和领先的市场优势。
（4）公司有好的管理团队和诚信的文化。
后面的理由，大家写得很多了。之所以要加上第一条，不是因为我有道德“洁癖”，而是因为持有这样的公司能产生心理上的愉悦感，然后能增加长期持有的信心。
至于行业，主要还是我长期保持关注的TMT行业。
在过去的10年里，给中国人创造了最大福利的四个互联网产品是腾讯QQ、百度搜索、淘宝网购和新浪微博。前三者的母公司已经成为中国市值最大的互联网公司，说明产品的社会价值与经济价值大体匹配。新浪微博的商业模式还在探索之中。
估值，我的基本估值工具是PEG，总体还是大概估计。如果连续三年PEG=1，那么我认为是合理估值，可以纳入关注；如果PEG<0.5，那么我认为已经有一定安全边际，可以考虑更深入地研究和买入。
找到好公司的买入机会难度比较大，通常是5年以上一遇。那么找不到这种机会怎么办？我觉得还有一类公司有机会，就是估值修复型。
去年上市的中国公司，大部分都经历了一轮狂跌。跌破发行价，那是必需的；跌破净资产，也是常见的；跌破净现金，也是不少见的。那些上市多年的中国概念股，股价便宜的也可以找到不少。
这些公司里面，有没有错杀的？有没有优秀的公司？我认为是有的。
到目前为止，中国TMT行业的创新型公司，在美国上市还是主流，2010下半年到2011上半年的上市潮，使这个行业规模化的企业基本都上市了，其中不乏富有竞争力的行业龙头。
我们在这里面如何找到投资机会呢？
我之前写过一篇《寻找白送的公司》的文章，观点也在这里列一下：
（1）公司持有的净现金超过市值。
（2）公司业务正常开展，不会碰到九城丢了魔兽，UT斯达康小灵通死火这样的灭顶之灾。
（3）公司持续盈利，现金流是正的。如果像视频网站一样，竞争格局未定，业务还在烧现金，那就得悠着点。
（4）盈利要达到一定规模，市盈率不能高于20倍，就是要保证公司不容易扭盈为亏。
这些公司和“可以长期持有的好公司”有什么区别呢，通常它们可能有某一方面的问题，比如行业空间有限、商业模式有致命缺陷、同质化的竞争环境。这些因素使它们在某个阶段股价出现严重低估，对其长期价值也有影响。
这些公司通常成交量很低。但这并不是问题，可以慢慢买。估值修复的时间不好说，中概股是否跌到底也不好说，这不是我们作为投资者能控制的，我们唯一能寻找的答案是它是否足够便宜。
2011年1月12日发表于雪球。
雪球用户评论
耐力兄
@影子：用历史增长率计算PEG比较靠谱，如果是0.2～0.3，那很便宜了。自己再粗略预估一下未来的增长率，用一个行业平均的P/E，参照历史平均P/E作出一个目标价位相对比较安全和踏实。
老巴门下走狗
方总还是非常靠谱的，写得好，基本挑不出什么毛病，如果非要补充，在寻找白送公司的时候要特别注意财报的真实性，还要注意管理层的人品，通常公司的价值都被这帮人糟蹋了。
朱晓芸
思路清晰正确。对于估值修复型公司，吹毛求疵提个小问题：估值修复时间的不确定将是这类投资将面临的最大风险，要在一段不可知的时间内确保公司基本面没有实质性的变化还是有一定的挑战。而在这段时间中，经营前景持续向好的公司有可能会带来更确定也更高的回报，这里有个机会成本的问题。另外，还有一种情况，或许公司业绩不变脸却也没增长，那它的估值水平很有可能长期在一个较低位置的，而能否提高则是要依靠派息政策了。
李混账
@bobo：有个仓位问题。吉利当时是有几十倍的涨幅，但是那种情况下，敢投入10%仓位买吉利的都很猛。另外后半程完全是收购沃尔沃推动的，我觉得猛男也不一定能拿到40倍涨完，可能觉得10倍就差不多了吧，就出货了。
bobo
@李混账：烟蒂股还能持有些，我在历史上曾买过些公认的好公司，比如腾讯、恒安、金鹰商贸，但是30～40倍市盈率的高价越涨我越害怕，别说10倍了，连涨1倍都害怕，另外在2008年市场环境恶化的情况下，我肯定不敢重仓腾讯，因为当时看不清未来。但是低于现金的，我敢买，主要是觉得破产了我的钱也能拿回来，另外公司的素质还不差，不是骗子公司，另外未来只是盈利增长倒退，并不是持续亏损，烧钱就行。
