新葫芦兄弟上篇 《美元复兴十年？or中国痛苦十年？》　上篇　中国透支篇　第二章

发布时间：2024年11月06日 16:54:36分享人:网球王子来源:互联网14


      根据影子银行参与主体结构，主要分为资金供给方所承担的信用风险和“道德”风险，金融/信用中介机构承担的流动性风险和期限错配风险。由于影子银行的资金链比常规银行的信贷更长、更复杂，影子银行风险（以次贷危机为例）将存在更多的不确定性。

　　

信用风险

　　信用风险方面，我们认为，投资者更高的预期回报与更低的实际回报存在不匹配风险。不管是企业的资金投放，还是金融中介的信用业务，风险都会传导到资金的提供者，如近期发生的温州民间借贷风险、“华夏银行”代售事件等。

　　

　　影子银行的投向多为传统信贷约束的领域，越是高风险的项目，越是愿意采用更高融资成本来融资，影子银行融资存在“逆向选择”。对企业而言，影子银行资金的融资成本较高，如果回到产品购买者，一部分产品收益实际上对风险没有充分补偿，而银行等信用中介则抽取不菲的中间收益，使得最终投资者的风险收益呈现错配。此外，部分投资者对高回报对应承担的风险认识有限，在风险识别能力有限条件下过度追逐高收益。

　　

道德风险

　　我们认为，银行理财产品刚性兑付的背后，绝大部分依赖于银行信用，而银行信用实际上很大程度上依赖于政府的隐性担保。政府隐性担保与刚性兑付的不对称，也将导致最终投资者的风险与收益不匹配。未来随着投资者风险和收益意识的重塑，需要破除政府隐性担保，提高利率市场和产品的定价有效性，最后来破除这种“刚性兑付”。

　　

流动性风险

　　我们认为，由于理财或信托等金融中介普遍采用期限错配、流动性错配等资金运用，这将导致流动性风险。信托方面，目前仍依赖银信合作业务。2012年第三季度末银行理财资金主导的“银信理财合作单一资金信托”1.84万亿元，占全行业6.32万亿元信托规模的29%。此外，2012年大量采用变相的信托受益权方式使得银信合作的真实规模被低估。不管是信托、券商，还是其他通道，通道费率极低，但金融中介机构仍会承受直接与连带责任风险，收益与风险不匹配将增加金融体系风险。

　　

期限错配风险

　　我们认为，由于银行理财产品广泛采用“资产池”模式，资金运用并非以“一对一”方式展开。一旦资产运用被限制为“一对一”，资金池规模的缩减将导致融短贷长不能持续，这将导致金融市场爆发流动性风险。对于银行理财产品而言，现在这类产品的库存估计在8万亿至9万亿元，约占总存款的10%以上。银行理财产品提供的回报短期内通常略高于监管的存款利率。随着月末理财产品集中到期，从表外回流进储蓄账户，但是到下月开始将储蓄资金切换到更高收益的理财产品中。因此，资产负债表数据高估了银行的真实存款基础，隐藏了银行资金和投资结构的透明度。



  
打铁还需自身硬上篇 

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