逻辑学导论 《美元复兴十年?or中国痛苦十年?》 导论 中国为何痛苦十年
中国楼市泡沫是一个“硬泡沫”。
中国楼市之硬,让无数预测中国楼市崩溃的专家屡屡落空,唯一成就的是楼市首席代言人任志强。毫无疑问,现在已经很少有人否定中国楼市已经是一个巨大的泡沫,乃至是全球最后一个大的资产泡沫。从周期看,中国楼市已经上涨了14年,完成了一个国际标准的楼市上涨周期;中国房价的租售比已经高达500~600倍,全球遥遥领先;中国房价收入比已经高达25~30倍,远高于国际一般标准的5~8倍。
那么,为什么中国楼市泡沫如此坚硬呢?原因有三。
第一,中国楼市坚硬在地方政府的既得利益,土地财政是地方政府最重要的财政收入,是维持地方高消耗财政的最后支撑。其实施的土地招拍挂制度也是推高地价,进而抬高房价的最大推手。因此,虽然中央政府屡次试图调控房价,市场也有回调压力,但仍有不少地方政府采取少供地的方式维持乃至抬高地价。换言之,如果楼市泡沫崩溃,则意味着现行地方政府的财政模式崩溃,整个地方政府的财政平衡需要重构,这就意味着地方政府职能的巨变,大量公务员的裁撤。
第二,中国百姓的结婚房积习成为年轻人的“绞索”。由于中国男女失衡,女方在婚嫁上异常强势,要结婚先买房已成社会习俗,这就逼着男方家庭和新人成为刚需者,地产商如姜太公般自信——即使钩子高出水面,丈母娘也要逼准女婿跳出来咬钩 。
第三,因为中国央行货币发行失控,人民币长期保持通胀,房价上涨的相当部分原因要归于通胀因素,不少人认为,即使现在房价较高,但随着时间推移,通胀上行,房价就不显得高了。
这种局面会一直维持下去吗?这需要四个条件:①企业和百姓还有潜力维持成本如此高昂的地方政府;②百姓仍有余力死要面子活受罪,尚未被逼到能够吃饱饭就难得的绝境;③央行继续印钞,通货膨胀继续高企;④中国仍能保持正常的经济发展外部环境。
在这四个条件中,第三个条件其实已经在悄悄改变,作为中国货币增发的重要源头,国际热钱因投机人民币升值涌入中国,带来了央行巨量的货币发行。按照笔者测算,国际热钱在中国的本金及利润高达2万亿美元,如果全部流出,将会减少国内2×6.2(人民币美元汇率)×4(货币乘数)=49.6万亿元的流动性,这约占中国M2总量的47%,而且还没有包括国内资本外流的冲击。如果热钱大量外流,则意味着人民币对外严重贬值,对内大幅升值(商品价格大跌,农产品除外,原因稍后阐述),房地产将难逃劫难。
决定国际热钱是否外流最重要的因素是:中国是不是还有更多的赚钱机会?其他国家和地区赚钱机会是否比中国多?中国人民币是投资洼地还是高处不胜寒?对这三个问题的答案是相当肯定的。
(1)由于全球制造业由一体化向区域化转变,中国世界工厂盛极而衰;中国楼市泡沫已经逼近公众承受力的极限;股市在2007年被严重透支;PE和VC的获利高峰已经随着创业板而释放;利率市场化使得中国金融业利润将从高峰滑落,中国已经无法提供给热钱更大的利润空间。
(2)相对于中国,美国正在提供更多的赚钱机会,在股市上涨之后,现在迎来了房地产上行周期,接下来将迎来美元的上涨周期。
(3)中国人民币已经成为全球最后一个最大的汇率泡沫。自2008年以来,尽管中国制造的各种负担日益加重,楼价大涨导致人民币真实购买力严重下降,但是从2008年年底到2013年8月,人民币对美元进一步升值11.8%,其中2011年年初至2013年8月初升值了5.7%,而其他新兴市场国家,如印度、巴西、俄罗斯和南非,其本币对美元已经贬值了5.7%~34%;日元从2011年10月至2013年8月也对美元贬值了25%,这使人民币成为全球的最大汇率泡沫。
2013年6月和7月,热钱撤离中国的迹象日益明显,尽管中国央行强行抬升人民币汇率,还是分别出现了资本净流出412亿元和244.7亿元。
对于国际热钱来说,赚钱是唯一本能,既然很难通过做多在中国赚钱,那么,能否通过做空中国而大赚特赚呢?即便中国的楼市是硬泡沫,那么它们有没有硬做空的方法呢?
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