爱华网系列专题：创业板上市
“市场给予的发行价格就是我们满意的价位”
十几年前，池燕明每天骑着父亲那辆破自行车在长安街上来回奔波，去给一些企业修理复印机。十几年后，2009年9月21日下午，当池燕明走进钓鱼台国宾馆七号会议室时，当年创业之初的那一幕又再度浮现脑海。
当天下午2点，作为第一批获得上市批文的创业板公司之一，北京立思辰科技股份有限公司将在钓鱼台举行其首场网下路演。
“我们走过了从自行车上创业到如今上市的历程，迎来了再度飞跃发展的契机。”9月21日下午4点，池燕明在网下路演结束后对本报记者说，“创新的不仅仅是技术，更是全新的管理思维和我们所拥有的商业模式。”
立思辰何以从108家申请企业中脱颖而出？立思辰的上市能否获得市场认可，又如何规避高风险从而给投资者以最大的回报？面对外界对其从事的全新行业领域——文件管理外包市场的种种疑惑，池燕明一一解密。
立思辰是什么？
记者：作为一家民营企业，立思辰上市的主要目的是什么？你认为立思辰面临的最大难点是什么？
池燕明：说到上市目的，我们先来看：世界500强企业中，85%以上都采用文件外包的模式，这样既提高了处理效率又降低了成本，在国内，采用文件外包模式的企业不到6%.
由此，我们意识到在文件管理外包商业模式将是国内企业未来的一条必由之路，立思辰作为国内最大的文件管理外包公司，在经过十余年的摸索和运行后，我们需要通过上市让我们的品牌和服务让更多企业知晓，也需要募集资金来扩大我们的市场规模，让更多企业享受到文件管理外包的好处，也想让投资者一起来分享这个新兴商业模式所带来的价值成长。
我们2007年初开始筹备上市，在这两年里遇到困难不计其数，要说最大的困难，我认为是“人”，作为民营企业，上市前自己是企业的主人，上市后，企业成为众多投资者共同拥有，包括董事会和股东大会审批程序、信息公开透明等一系列企业管理模式都会随之变化，我们的团队能否适应并坚持这种转变，这是我最担心的地方，好在大家都成功克服了。
记者：立思辰凭借什么优势在众多申请上创业板公司中胜出？
池燕明：我们之所以能够进入首批，是因为我们的文件管理外包的商业模式，不仅是一种行业自身的创新，而且会带动和影响其他行业的创新，并且也符合国家所提倡的一些发展战略思维，比如环保、可持续性、节约型经济等等。而国内广大的市场也为我们提供了高增长的空间，并且我们的风险是可控的。
记者：你们的这种创新商业模式具体是怎么样的呢？
池燕明：我们的模式其实并不复杂。现在国内很多企业，在文件打印复印出来后，其后的流程和管理一片混乱，而实际上，这些文件的归档、存储、检索、流转、分发等工作是非常重要的。比如刚刚和我们达成合作的中国国航(7.77，-0.01，-0.13%)，过去他们总部的400多台打印复印机遍布在各部门，每年发生近500万张的印量，耗材采购和设备折旧总是糊涂账。和我们合作后，我们收购了国航的所有设备，相当于国航将打印复印的固定资产全部剥离出来。根据国航的打印复印需求，我们为他们匹配了更适合的设备，并部署了自主研发的DOMAS文件输出管理系统，目前立思辰管理着国航的所有打印复印设备，从设备维修、补充纸张到更换耗材等工作，都由立思辰承担。通过这样的模式，我们在获得30%以上毛利率的同时，将国航的打印成本直接降低了16.3%.
创新与门槛
记者：这模式听起来很吸引人，但有投资者认为创新度不够，似乎行业门槛不高，对此你怎么看？
池燕明：实际上，我们的创新不仅仅在于有关软件的开发上，如何注入更新的理念帮助企业达到他们更理想的运营环境和模式，同时，我们这个模式在国内的营销推广方式也是全新的。
说到入行门槛，这是一个看似很低，实则门槛很高的行业。这个模式的原理听起来简单，但首先其服务对象一般是大型企业，文件处理对于这些企业而言是牵一发动全身，不能出现任何纰漏，否则公司就可能瘫痪，因此企业在选择服务方时，会特别慎重，而且此类服务合同的签定都是长期的，具有累加效应，为此提供外包服务的公司必须要有丰富的行业经验，这就拉高了这个行业的门槛。
立思辰目前是本行业本土排名第一的公司，能与我们抗衡的主要是国际上几家大型的外资文件外包管理公司，对大型国企而言，其文件的保密要求，能否100%放心交给外资公司外包管理呢？答案不言而喻。
增长、风险与价格
记者：你们的招股说明书承诺将在今后三年收入复合增长30%以上，这一承诺的依据是什么？是否存在风险？
池燕明：这一预期是基于我们稳健而保守的估计，我相信实际增长可能会不止于此，这是我们基于对自己专业管理团队的信任，以及这个行业的特性作出的判断。
我刚刚说了，我们为客户提供的服务是一个长期的过程，文件流程管理对一个企业来说举足轻重，是不可能高频率更换服务商的，成本太大，对于其自身的正常运营会影响很大。
实际上，在2006年~2008年，立思辰年营业收入复合增长率为50.72%，净利润复合增长率为71.22%.在此模式下，立思辰与客户签立长期合同，未来3-5年的收益得以锁定，是风险较小的新商业模式。
记者：从招股说明书显示，2006年末、2007年末、2008年末和2009年6月末，公司应收账款余额分别为1148.78万元、2773.97万元、4070.80万元和5206.72万元，占流动资产的比例分别为12.41%、24.44%、25.81%和33.81%，预计今年净利润为4800万元，对此你作何评价和解释？
池燕明：主要原因是随着我们这3年来业务快速增长，应收账款会有适当的增长。
文件管理外包服务通常是按月收费，有一个月的账期，也有按季收费的。这部分帐期的风险很小，因为我们的客户都是政府、大型国有企业等大客户，诚信度高；而且对于这种大客户来说，这部分费用占其整个办公费用的比重较小，一般不会有风险。这么多年来，立思辰的文件管理外包业务也没有发生过大的坏账风险。虽然如此，为防止今后应收帐款的高企，公司采取了一系列方针，比如加强了对新增客户的信用审批和管理，对客户信用实施逐级审批和档案管理，对回款情况良好未发生逾期付款的客户，授予其一定的信用额度，对于可能存在风险的客户一律采用现款销售政策，从源头上控制公司应收账款产生坏账的风险。
记者：你对目前新股发行中的高溢价发行怎么看？你心目中立思辰的发行价位是多少？
池燕明：就下午的网下路演来看，投资者对我们的公司是认可的，我相信越来越成熟的资本市场和越来越成熟的投资者会给我们一个公正客观的估值，要问我心目中的立思辰的发行价格，我相信市场给予我们的，就是我们满意的价位。
