爱华网1月21日，从事教育信息化研发与服务的新股广东全通教育股份有限公司（300359，下称“全通教育”)登陆创业板，发行价36.37元。当日，该股曾两度临时停牌，最终收报44.31元，涨幅46.19%。全天成交额为163.44万股，成交金额为7028.64万元。这是今年首批IPO清单里发行和累计股份最小的一家公司。
到了22日，全通教育涨停，报收48.74元。但一位不愿透露姓名的分析师表示，全通教育涨停并不是由于质地好，而主要是市场炒新的力量在作用。
作为IPO重启后首批上市的幸运儿之一，全通教育的隐忧其实不少：虽然冠名教育，但全通教育更像是一家SP公司；过度依赖中国移动或令全通教育重蹈神州泰岳式的覆辙；业务区域集中于广东，其他区域拓展艰难；面临激烈的市场竞争和微信等移动APP的冲击，以及业绩出现下滑均使得其业绩不容乐观。
如何求变，成为摆在这家创业板新晋公司面前的一道课题。
政策风险“埋雷”
全通教育招股书显示，该公司是从事家校互动信息服务的专业运营机构，从属于家庭教育信息服务领域。主营业务是综合利用移动通信和互联网技术手段，采用与基础运营商合作发展的模式，构建信息化系统平台，为中小学校（幼儿园）及学生家长提供沟通互动服务。
家校互动信息服务产品包括家长短信箱、考勤短信、亲情电话、成长帮手等；家校互动系统则包括校讯通管理系统等。家长可通过短信的形式，了解学生课堂作业、考试成绩、在校(幼儿园)表现、教师评价、安全知识等相关信息。基础业务被打包在中国移动的品牌业务“校讯通”之下。家长作为最终买单者，通过中移动每月付费，中国移动则与全通教育分成。
近年家校互动信息服务收入占全通教育主营业务收入比重超过96%，是公司重点推进业务。
人民网调查显示，这项业务共有三方参与，包括通信运营商、软件开发及推广企业、学校及教师，三方利益分成比例大致为5∶3∶2。作为软件开发及推广方，全通教育每年还需付给教师高达千万元左右的劳务支出。
招股书显示，2010年~2012年，全通教育付给教师的劳务费分别达到824.6万元、1064.3万元和791.7万元，教师的人均补偿款约30元/月。
全通教育称，教师成为家校互动系统必然的使用者，其采集学生在校信息，对数据库中信息内容进行点选和编辑。因教师通过家校互动系统发送信息，付出了一定的精力，一定程度上为家校互动信息服务运营商提供了劳务。考虑到教师付出的额外劳动，公司及基础运营商向教师提供一定的劳务补偿。
事实上，这项支出并不少，在业务推广运营中，2011年度教师劳务支出达1064.27万元，支出金额仅次于2063.14万元的人工薪酬及福利和区域业务开发及市场活动的1142.55万元。
而正是由于有此利益链的存在，“校讯通”屡遭家长诟病。
去年秋季开学后，在深圳市，针对“校讯通”的质疑和来自家长的投诉不断。
去年12月3日，深圳市市场监管局罗湖分局对三家“校讯通”服务企业以不正当竞争行为处以各罚10万元的行政处罚，同时表示，只要和教学内容相关的“校讯通”业务，均不能向家长收费。
2013年12月4日，深圳市教育局下发《深圳市教育局办公室关于进一步规范家校沟通有关工作的通知》明确规定，从2014年1月1日起，包含“校讯通”之内的其他个性化信息服务，由家长自愿购买自行支付服务费用，并强调学校不得代替家长与相关服务企业签订由家长付费的相关信息服务合同，不得代服务企业向家长收取“校讯通”及其他各类服务费，学校也不得参与任何推广和定制，对仍违规使用“校讯通”相关服务的，一经查实将予严肃追究相关学校主要负责人的责任。
今年1月2日，深圳市教育局再度下令，重申“校讯通”不能收费外，还要求学校敦促相关企业退费。
记者查阅招股书发现全通教育在深圳并未开展业务，但市场仍对其抱忧，因为随着学生家长不满的堆积和监管层的介入，“校讯通”在其他地区的政策风险也在加剧。
事实上，全通教育已经受到了来自教育部门的政策波动的影响。
全通教育在招股书中披露，有地方教育主管部门如安徽淮北，基于规范信息服务产品在校园的推广及使用等因素考虑，出台过阶段性暂停家校互动业务等在当地开展的行政指令，使其在2012年11月至2013年3月的营业收入减少约60万元左右。
高度依赖中国移动
横跨教育和IT界的新业务模式使得全通教育曾在上市辅导期吸引了俞敏洪、江南春、吴鹰等业界大佬的投资。2011年3月，全通教育增资引入了广东中小企业股权投资基金有限公司和北京中泽嘉盟投资中心（有限合伙）两家投资机构。后者的5位股东来头都不小，分别是俞敏洪、江南春、丁健、吴鹰和桂松蕾。
但有分析指出，作为一只在线教育股，全通教育却更像是一家依托于中国移动的增值服务业务的SP公司（内容服务商）。
记者查阅全通教育招股书发现，全通教育的客户来源分布于全国各地，但这些客户的实际控制人均为中国移动，因此，其收入严重依赖中国移动。
2010年、2011年、2012年以及2013年上半年，全通教育来自中国移动收入的比重分别为83.09%、83.58%、84.53%及86.84%。
全通教育也坦承，如果中国移动对于此项业务的经营发展战略发生重要改变，或受到来自中国联通、中国电信家校互动信息服务品牌业务或其他新产品的冲击，可能面临因客户集中而导致公司经营业绩受到影响的风险。
此外，全通教育与运营商的关系能否保持稳定也成投资者的担忧。
据中国移动内部人士介绍，“校讯通”是中国移动的一个平台，并没有一个统一的承建商，在各地的系统承建上，也不一定只对接一家公司。
一位业内人士也指出，承建商能否拿下更多的单子，关键还在于跟各地运营商的关系，在广东，跟一个运营商关系好，吃得开，但到外地，就未必了。
全通教育与基础运营商主要采取一年一签的方式签订业务推广运营合同。除业务规模较小的肇庆同步课堂业务未能续签外，全通教育业务推广运营现有各项子业务均按时续签。但如果全通教育系统开发运维业务未出现不能续约的情况，将导致该公司综合服务能力大幅下降，或无法保证服务持续运营的质量和效果，进而可能出现与现有部分基础运营商合作关系不稳定的风险，给全通教育的业绩带来一定影响。
有分析师直言，在与中国移动的合作中，全通教育处于弱势的地位。比如全通教育与中国移动合作，不仅酬金有最高限额，而且限额的标准还得由中国移动制定。其业务扩张未来可能受到制约。
此外，在这项业务中，基础运营商在分成中占大头。据全通教育披露，在广东地区的分成比例一般为30％-50％，广东以外地区的分成比例一般为40％-55％。浙江、湖北、湖南地区则实施合作分成，如浙江采取系统实收用户信息费的5％结算。业内人士指出，全通教育获得的分成比例要低于目前业内服务运营商的平均分成水平。
媒体披露的一份中国移动客户部2010年的报告显示，2009年中国移动在“校讯通”的收入就达到了14.2亿元。而全通教育2009年主营业务收入合计只有6156万元，2011年也才有1.39亿元。
此外，全通教育还面临相关竞业禁止条款等风险带来的考验。
全通教育的业务推广运营业务以地市为单位与基础运营商合作开展。鉴于服务运营商负责业务推广、客户拓展及后续服务等业务具体运营工作，基础运营商在逐步推出全网服务以满足其他基础运营商手机用户信息需求的同时，在与服务运营商签署合作协议时大多约定竞业禁止条款。
基于行业惯例，全通教育与中国移动各地公司所签业务推广运营合同亦约定了竞业禁止事项，根据合同约定，公司不能在同一地区与其他基础运营商合作从事类似业务。
全通教育在招股书也坦承，未来若公司不能保持现有技术研发实力、业务推广能力及产品持续创新能力而造成综合服务能力下降，则公司可能在谈判中处于不利地位。
全通教育对中国移动的严重依赖，很容易让人联想到曾创造A股神话的神州泰岳（300002）。作为中国移动“飞信”项目的独家承建商，神州泰岳曾赚得盆满钵满，近乎垄断，在A股市场也曾受热捧，甚至成为“创业板第一高价股”。但严重依赖中国移动和飞信业务，导致神州泰岳后续多元化转型相对缓慢，而随着腾讯微信等业务的崛起，中国移动去年“回炉”飞信项目，并公开招标，神州泰岳的“神话”被逐步打破。神州泰岳2013年三季报显示，飞信业务占其总体利润的比重逐年降低，2013年1～9月降至总体净利润的25%左右。此前，飞信业务曾给神州泰岳贡献了近八成的利润。
市场竞争非常激烈
由于进入的技术门槛不高，目前在国内家校互动信息服务领域，公司的竞争对手有很多，全通教育面临的竞争压力并不小。而与全通教育类似企业的增多，势必削弱全通教育的议价能力，使盈利空间缩小。数据显示，截至2011年末，国内从事家校互动信息服务的服务运营商超过1000家。其中，收入规模能达到千万元以上的有10多家。
业内人士指出，在行业中，全通教育虽然占据领先地位，但其他大企业发力追赶，小企业则有价格优势，市场竞争格外激烈。如何保持盈利能力是其面临的难题。据悉，2009年至2011年全通教育家校互动信息服务的市场份额分别为6.5%、6.6%、7.3%。
“随着行业规模扩大和深入发展，具有较强综合服务能力及品牌影响力的大型服务运营商在基础运营商举行的公开招标竞争过程中优势日益明显，服务能力弱、对教育服务需求了解少、业务能力单一的公司逐步退出或转型，行业集中度进一步提高是行业发展的必然趋势。”全通教育坦承，若公司面临一些资本实力雄厚、综合服务能力较强的竞争对手时未及时采取有效措施，则全通教育有可能在未来激烈的市场竞争中处于弱势，在中长期发展中出现增长乏力的情况。
业内人士还指出，这个行业主要企业地域特征较明显，全通教育在其他区域拓展并不是很顺利。
迄今为止，全通教育在“校讯通”项目上已落地10省28个地级市。但是，其品牌影响力仍远远未能打开，其收入主要依靠广东一隅。招股书显示，2010-2012年，广东区域收入占当年主营业务收入比例分别为72.43%、64.97%和62.79%，2013年上半年，广东占其收入比重依然高达58.94%。
虽然广东区域收入占比已逐年下降，但在今后一段时间内，该公司业务收入主要来源于广东区域的局面可能仍将维持。记者发现，其基础业务推广运营目前已覆盖7省28市，但全通教育仅仅在招股书中重点描述广东、福建、云南区域收入分别同比增长，对于其余覆盖的4个省份情况却只字不提。另外，从近两年其覆盖用户来看，增长算不上快。2011年其业务推广运营覆盖用户530.80万人，截至2013年11月，该业务覆盖用户近570万户，近两年增长不足8%。
上市之后，全通教育能否在其他地方复制广东模式，摆脱对广东的依赖，依然是个疑问。
值得注意的是，新的招股书中提到的风险因素从之前的15条改为最新的17条，新增了“微信等移动APP对目前家校互动信息服务行业冲击的风险”。
全通教育称，现阶段，虽然微信等移动APP暂时无法实现家校互动信息服务的所有功能，但其低成本的社交群沟通功能已能实现家校互动信息服务业务中家长短信箱业务的部分功能，形成部分功能替代，对现有家校互动信息服务行业构成一定冲击。未来现有家校互动信息产品的定价可能出现下调，部分现有客户也可能因此类移动APP使用成本低等因素放弃使用现有产品。
有分析师指出，全通教育实现家校互动基础信息传递的仍然是短信工具。在成本和丰富性方面，微信都比短信更具有吸引力，这是摆在该公司面前的挑战。
根据公开信息，截至2013年底，微信用户数达5亿户，并且国内海外双线齐发，接下来还有一定的发展空间。
全通教育的竞争对手拓维信息（002261）也推出了一款类微信的移动终端软件，面向学生、家长及学校的“微校”平台，其中就具有家校互动的功能。
据了解，“微校”APP正在湖南、山东等地区的多所学校试用，目前仍处于“打磨期”，2014年将正式商用，作为“校讯通”产品的“升级版”，也是该公司应对移动互联发展所做的创新，付费没有差别，但功能多了很多。
面对移动互联网的新形势，全通教育也表示在积极应对挑战。“基础运营商与服务运营商已开始响应智能手机发展趋势，开发专业化移动 APP，实现与现有产品的功能对接。”
业绩出现下滑苗头
让不少投资者担忧的是，全通教育的业绩已开始出现下滑的苗头。
从行业来看，广阔的前景将给相关产业带来巨大的商机。据相关研究机构2012年研究报告预测，在包含基础运营商收入的前提下，到2016年底，家校互动信息服务市场规模将达到131.7亿元，年均复合增长率将达到28.97%。行业的高速发展，将为具有市场影响力和产品研发能力的跨区域服务运营商带来巨大商机。
逐渐提升的市场份额，广阔的市场空间，作为龙头的全通教育理应收获快速的业绩增长。但全通教育的招股书却显示，2012年的营业收入和净利润分别为15660万元和4370万元，截至2013年11月末的经营状况及目前在执行合同情况，预计2013年该公司实现营业收入同比增长1%至10%，净利润同比下降1%至5%，约为4150万-4330万元。
值得注意的是，全通教育2012年和2011年的营业收入增长均超过了10%，而同期的净利润增长均超过了17%，增速远远高于2013年公司的预计增长。
而根据公开数据，2013年12月全通教育单月净利润约为1230万元到1400万元，而该公司2012年12月单月净利润高达1873万元。对比发现，全通教育2013年12月单月净利润出现明显下滑趋势。
投资者担心，作为一家将登陆创业板的拟上市公司，全通教育的高增长光环在逐渐消失。
或许是意识到“校讯通”缺乏核心竞争力，傍上中国移动“大款”也不是长久之计，全通教育先后还辗转点读机、幼儿教材等领域。2011年末、2010年末，其存货余额分别为245.25万元和220.69万元，主要为点读笔及配套图书等库存商品。
在2012年6月份预披露的招股书中，全通教育明确表示，公司有意建设高附加值增值产品体系，经过前期调研及试点工作，已确定家庭辅助教育和幼儿阅读两个产品发展方向。所谓家庭辅助教育，是通过短信、微博、专题活动等形式，为家长提供专业、全面的教育辅导方法和亲子互动交流平台；而幼儿阅读是以点读笔与有声读物为载体，提供幼儿阅读信息服务。
但《金证券》引援一个熟悉全通教育的前员工的话称，“点读笔和教材都是从别的公司直接买过来的，打包一下卖给幼儿园。一套教材加上点读笔，定价在200-300元，利润由公司和幼儿园五五分账。”“幼儿阅读在去年3月份已经砍掉了，之前买的点读笔、配套教材都打了水漂。”
前述报道称，家庭辅助教育情况也不容乐观。家庭辅助教育产品名称叫“成长帮手”，目前也是亏损的。
此外，为满足家长多样化的家庭教育需求，全通教育开始涉足阅读信息服务，“书香校园”便是该服务内容的主要项目之一，但该业务却被评价为“如同鸡肋”。
“书香校园”的商务模式显示，“校付通”成为“唯一”支付工具，全通教育在校付通网页的显著位置特别标注“中小学校指定在线支付平台”。据《投资者报》报道，作为运营数年的平台，该业务目前仅停留在中山市27所小学，已成“鸡肋”，以此平台来运营“书香校园”，未来盈利预期不容乐观。
虽然全通教育在“书香校园”项目上多冠以“数据”、“智能”等科技词汇，但实际上，该项目与自动售卖机几无差别。学生买书完全可以在当当、卓越等图书网站上购买。这些图书网站上的图书不仅品种多，而且价格相对低廉。
