爱华网蒙牛最近吸引眼球的是，2010年央视年度广告招标中，以2.039亿元夺得了央视特约剧场上半年的广告。三天后，见到蒙牛某高管，问及竞标的事，他的回应是这仅仅是计划中事，“无论收视率、细分群体都契合我们的目标。”他的助理纠正了“让广告来得更猛些”的说法，事实上，2009年，蒙牛在央视也投下了超过2亿的营销费用。
是中粮入股，让蒙牛有了到央视砸钱做广告？该高管回应说，此前外界认为的蒙牛找中粮，是因为资金告急的说法根本不能成立，因为，半年报说得很清楚，达成协议前，蒙牛账上“现金及银行结存”一项超过37亿元，“说蒙牛缺钱的，根本是没有调查就没有发言权”。
何况，三聚氰胺的事件后，乳业正在迎来整体复苏，至少蒙牛、伊利、光明行业三甲的状况都不错。根据财务报告，今年1-9月，伊利股份(SH.600887)的营业收入同比增长了1%，营业利润由亏损1.2亿转为盈利5.68亿，光明乳业(SH.600597)营业收入增长了3.13%，营业利润由亏损3.36亿转为盈利1.59亿。蒙牛在香港联交所上市，只有1-6月的数据，营收达到了120.97亿，为去年同期的88%，营业利润率从4.25%增加到5.47%，据透露，蒙牛今年1-10月，营业收入大概有3.5%的成长。
蒙牛经营性业务所得净现金流表现更理想，由去年同期的8.97亿增加到17.48亿，加上中粮61元亿的投资中，部分是用于购买增发的新股，现在的蒙牛应该说“不差钱”。当然，经营性现金流的改善，部分得益于应付项目增加，蒙牛半年报显示，“应收票据+应收账款+预付款”合计增加了1.38亿，但是“应付账款+应付票据”两项合计增加近6亿元，其中“应付票据”一项增加了8.8亿元。历史地看，2008年上半年蒙牛的“应付账款+应付票据”较2007年末，同样增加了4.5亿，但考虑到彼时业务规模同比增长了37%，现在应付项目增幅真的不算小。
无独有偶的是，在伊利的半年报中，一样能看到应付项目的增加。伊利上半年经营活动产生的现金流量净额为15.49亿，现金资产一项从年初的27.74亿增加到38.87亿，而同期应付账款有了20亿元的增长，从28.67亿元增加到48.75亿元，同比去年，“应付票据+应付账款-预收账款”的增加额为16.3亿元(虽然伊利的短期借款则从年初27亿降低到15.2亿元，不过同期还增加了13亿的长期贷款)。
蒙牛的半年报显示，上半年大量减少了银行短期借贷，“计息银行贷款”由年初的12.09亿减低到4.93亿，净现金(现金及银行存款扣除银行贷款总额)为28.654亿元，现金状况非常稳健。但这能否说，中粮入股前的蒙牛就真的不缺钱？
虽然，蒙牛的债务权益比率(银行贷款总额/总权益)只有15.1%，但流动比率(流动资产/流动负债)仅为1.03，其短期债务偿还能力不能说很强。当然，其庞大的现金储备，以及业务回升产生现金流的能力，维持日常运营绰绰有余。可是，与前三聚氰胺时代不同的是，现在乳品企业都在积极谋求向上游扩张，以保证奶源的品质，以蒙牛自身为例，已经合作、参股建设11座万头以上规模超大型牧场，根据其规划，未来3~5年陆续投入60亿元建设约20个超大规模的万头奶牛牧场，如果完全依靠自身，压力会比较大。因此，我们不能盲目说，没有中粮入股，蒙牛就没有钱来央视竞标，但是，如果没有中粮这样的新股东进入，至少在财务方面短期内谋求上游扩张会有压力，另外，还有防止恶意收购这样的其他考虑。更何况，中粮的价值远不只是资金。
蒙牛“不差钱”，那么伊利呢？现在的消息说，未来5年，伊利准备再增建800个不同规模的牧场，如果单看资产负债表，伊利的手头有点紧，流动资产62.76亿，流动负债86.4亿，流动比率为0.73，而资产负债率是75.4%，这样举债的余地就不大了，股权融资方面，增发、配股还有业绩的要求，可2008年的亏损，短期内是否会成为阻碍？现在牧场建设大伙都在大干快上，伊利也许也在加紧找钱。
最后，还有一个问题很好奇，究竟蒙牛、伊利这些乳业巨头欠着谁的钱？蒙牛的半年报找不到任何只言片语，伊利在附注中，对于应收账款飙升20亿有句语焉不详的话，“本报告期末应付账款较年初增加70.01%，主要是由于本期末未结算的广告营销费用及材料款较年初增加所致。”广告营销费用欠着谁，我们不知道，没听说央视这些机构也能打白条，不过，在包装材料方面，确实有位供应商与蒙牛、伊利唇齿相依。
