爱华网编者：张卫星因2005年预言998后的股市反转而成名，2007年宣告黄金牛市到来，看多国际金价至2000美元的“黄金虫”，2008年却因金价大跌爆仓，公司被迫宣布破产。
“我没有黄金，有的只是债务。”爆仓后的张卫星这样对所有人说。
2008年8月底，一则“张卫星爆仓黄金期货”的新闻，迅速成为国内众多财经网站的头条。一周之内，北京高德黄金公司400多名客户接到平仓通知，投资金额约两千多万元的账户浮亏累累。
表面上看，张卫星旗下的高德黄金的亏损，源于国际金价在近一个月的时间内，从988美元/盎司急跌逾200美元/盎司的暴跌行情。其中，作为“死多头”的张卫星，在短短10多天的时间内，因为市场的急跌而巨亏。
而事实上，张卫星第四次破产，不仅是因为黄金衍生品交易爆仓，其实际根源是，地下黄金交易市场缺乏有效监管。虽然张卫星把自己操作的错误说成国际资金“对中国黄金市场上新生的多头力量进行了一次绞杀战”，但“变相期货交易”的责任却不可推卸。
张卫星一人炒金爆仓本不必大惊小怪。然而，在面对期货的市场风险时，追随他的投资者又为自己套上一个“地下炒金”的附加风险。这时，血本难回的结局就无可避免了。
张卫星爆仓揭秘国内炒金业潜规则
高德黄金的老总张卫星同学，用一种近乎悲壮的方式结束了自己的黄金生涯!在接受了国际市场上投资失利的事实后，张卫星宣布高德黄金闭门清算，所有客户平仓出金，而自己则留下来承担所有的诉讼和赔偿遗留问题。这种高调的处理方法倒是很符合他一贯的作风!与华夏交易所的郭远峰不同，张卫星在东窗事发以后不但没有携款潜逃，反而大大方方对媒体坦承破产事实，面对各方质询，抛开这些举动背后的目的不说，一个非常现实的情况是，长期游走在政府监管灰色地带的国际现货炒金行业，将因为他张卫星而被全部曝露到阳光之下。继联泰、世纪之后，高德黄金以“殉道者”的姿态再次将这个神秘行业的大门打开，任世人揣摩评说。下面，笔者将以曾经的圈内人的身份，将这个行业的所有秘密，用公正客观的态度，告诉给读者。
在此次事件发生后，人们——尤其是高德曾经的客户们，开始将高德黄金类比为当年的联泰，认为他是又一个利用私庄开设电子盘交易，和客户进行对赌的骗子公司。那么到底高德是不是在跟客户进行对赌?答案是肯定的，是!不仅高德是，联泰是，所有的金融交易其实都是在对赌，只不过对赌的对象不同而已。在竞价撮合成交制度下，所有的投资者每下一笔单，都需要市场上的另一位投资者接单，有人买，必须有人在同等价位卖，反之亦然。所以，当投资者赚钱时，必然有另一位投资者亏损;如果投资者亏钱，那么他的钱必然被他的对手揣进腰包!所以说，金融投机市场是一个零和市场，他本身不创造价值，资本其实本就是在不同人的口袋里来回流动，股票、期货如此，黄金、外汇亦然!只不过，在做市商交易制度之下，所有投资者的交易对手都只有做市商而已，做市商既是最终的买方，也是最终的卖方，那么做市商制度与竞价撮合制度有什么不同呢?
提到做市商，读者可能会觉得很陌生，有一知半解的投资者则将其和圈钱、黑心的赌徒联系在一起，殊不知位列全球前十大做市商的，均是高盛、摩根、美林这样的顶级投行，国内的四大商业银行，也都有做市商资格。在维基百科中，对做市商是这样定义的，做市商(Market maker)，指金融市场上的一些独立的交易商，为投资者承担某一只证券或商品的买进和卖出，买卖双方不需等待交易对手出现，只要有做市商出面承担交易对手方即可达成交易。在美国纽约证券交易所市场称作“专家”(Specialist)，在香港证券市场被称作“庄家”。
做市商的操作方法，其实是一个对冲游戏。因为所有的客户都在向他买入和卖出，因此，他会首先在自己的盘面内，将多单客户和空单客户之间进行对冲，对于无法对冲的部分，做市商需要考虑是否到国际市场上进行对冲。我们都知道，做市商作为客户唯一的交易对手，必须对客户的盈亏全部负责，如果有10个客户做多，10个客户做空，那好办，直接将亏损客户的钱给赚钱的客户就OK;可是现在如果有100个客户做多，只有10个客户做空，那么盘面上就会出现大量多头头寸，是否将这部分多头头寸对冲掉，就成了一个必须要面对的问题。通常的做法是，做市商必须跑到比他更大的、或者开设同类产品的交易所中，将自己多余的头寸转嫁出去，维持自己盘面的平衡，而高德这次倒闭的根源恰恰在于这个环节。由于对自己的操作手法过于自信，张卫星在向盘外转嫁风险的同时，没有控制好资本风险，在下跌的大行情下逆势做多，不设止损，不计成本，他犯了任何一个交易员都可能犯的错误——和市场对着干!最终导致的结果就是他的盘面除了要支付客户的盈亏外，还要对盘外对冲的损失负责，于是，强大的兑付压力逼迫张卫星不得不宣告爆仓崩盘!
可以说，张卫星的这一爆算的上振聋发聩，他既成为继“国储铜”刘其兵之后的在国际市场失败上的另一名“魔鬼交易员”，也敲响了国内黄金投资行业彻底整顿的警铃!
在高德事件中，张卫星无疑对崩盘负有主要责任。身位一个有名望的经济学家，在对冲操作中没能很好规避风险，及时止损，犯下这种低级错误，的确应当接受批判。但公正的讲，他能够在巨亏后通知客户出金，而没有选择携款外逃，也算是敢于承担责任。对于高德客户的很多批评和诉讼，笔者认为有的对，有的则是有失公允的，而这些声音通过媒体则放大的更快。在此之前，每每有黄金投资公司与客户产生纠纷，国内的一些媒体便连篇累牍的对其进行报道，且多是站在客户的立场上批判这些公司开设私庄、诈骗钱财。
诚然，在《期货交易管理条例》颁布以后仍然进行伦敦金交易，这本身是有违法规的，但伦敦金所采用的交易制度和交易措施却是经历了国际市场几十年验证，是一套合理且成熟的制度。有的投资者亏损后，往往高呼上当，第一反应是“我被骗了”，而不是“我为什么亏了”。股市、期市亏损跳楼的案列几乎每天都在上演，难道他们都被骗了吗?更有记者扛起道义的大旗，对黄金公司的所有行为一概认为是骗钱，那就有点太过主观。
国内某知名财经报纸记者，竟然撰文称保证金制度是“赌博行为”，称强行平仓制度为“霸王条款”，这样的专业匮乏既让业内人士哭笑不得，也模糊了很多投资者心中对于金融投资应有的价值取向。作为媒体，对待此类案情，应当竭力还原事件的原貌，倾听当事双方的声音，而不应该戴着有色眼镜，主观的将两者完全对立起来。中国的投资者如果总是赔钱了就认为是被骗，那么赚钱的时候为什么没人说自己被骗了呢?中国的金融家到了国际市场总是输的一塌糊涂，是否与国内的这种并不十分健康的投资氛围有关呢?如果国家要整顿，那么我们必须首先让当事双方获得公平的发言权，然后再对症下药，规范市场。
