爱华网在极短的时期里汇率也可能发生极大的波动，对最新的信息做出反应。投资者自然会被吸引到那些实力强劲深厚的经济体的货币，而避免使用实力薄弱、麻烦不断的经济体的货币。适当立法的失败、某一政治家的当选或是经济数据中意料之外的小失控，这些都可能是一种货币相对于另一种货币走强或是走弱的原因。实际利率然而，在长期，汇率几乎完全是由实际利率的预期决定的。一国的实际利率是投资者预期在扣除通货膨胀后将获得的利率。这不是一个简单的数字，因为不同的投资者对未来的通货膨胀率的预期是不同的。例如，如果一个投资者能够将来年利率锁定在5%，并预期价格上涨2％，那么预期获得实际利率就是3％。抛补的利率套利实际利率影响汇率的机制称作抛补的利率套利。为了理解抛补的利率套利，我们假设一个英国的投资者希望无风险将100英镑资金进行为期一年的投资，并且可以无成本地进行这一行动。投资者的一种可能是购买一年期的英国政府债券。另一种选择是，投资者将100英镑转换成外币，将外币投资于一年期政府债券，并在年底将这些现金流转换成英镑。哪种方案下投资者的境况更好呢？这取决于即期汇率、英镑利率和外汇利率、通货膨胀率，以及那时的12月期远期汇率。举例来说，假设英国利率为5％，美国利率为7％，即期汇率为￡1＝＄1.60，一年期远期汇率为￡1＝＄1.61。我们进一步假设两个国家都没有如何通货膨胀，那么，面临的选择如下：|www.aihuau.com|48
在英国投资 在美国投资初始资本＝￡100 初始资本＝￡100×＄1.60/￡1=＄160.00英镑利率＝5％ 美元利率＝7％一年后的资本＝￡105.00 一年后的资本＝＄171.20 ＄171.20×￡1/＄1.61=￡106.34综合考虑了汇率、预期通货膨胀率和利率这些因素，投资者在美国债券上比在英国债券上获得了更高的利润。购买美国债券的风险不比购买英国债券的风险高，因为投资者可以购买一个远期合约确保在一年后恰好以￡1＝＄1.61的汇率将＄171.20转换成英镑。抛补的利率平价然而，这个有保证的利润是转瞬即逝的。大量投资者将会发现这一不寻常的机会，这些投资者的计算机随时都在扫描市场以发现异常价格。为了在美国投资而不是在英国投资，他们全都试图在现货市场卖出英镑换取美元、在期货市场上卖出美元换取英镑，随着这样行为的发生，现货市场上英镑价格将下降，而期货市场上英镑价格将上升。最终，市场力量将现货市场汇率降为￡1＝＄1.59，将一年期远期汇率推升到刚刚高于＄1.62＝￡1。在这样的汇率水平下，投资者将不再为了在美国投资而将英镑交易出去，因为来自两种投资方案的年回报率将是同样的。于是两个国家这时就达到了抛补的利率平价。在现实生活中，市场利率和预期通货膨胀率在所有国家每天至少都会发生少量变化的。对于那些拥有好几亿美元需要投资的交易商而言，即便微小的变化也能让他们短若一天的期限中创造出有利可图的利率套利机会。他们获取最高可能回报的行为必然将汇率朝抛补的利率平价方向推动。
