爱华网2007年5月23日，百丽国际控股在香港正式挂牌上市，不但融资86.6亿港元，还创造了内地企业在香港上市当日的最大市值：789亿港元;2008年6月12日，小肥羊在香港挂牌上市，也创造了十几倍的市盈率。百丽和小肥羊在香港成功上市，与其收缩加盟战线的直营化战略密不可分。
2008年6月美容企业唯美度连锁集团获得了扬子基金1000多万美元的风险投资，其CEO晨光女士对外宣布，融资将主要用于企业运营、研发新产品和“加盟直营化”计划。其中，加盟直营化计划是唯美度集团为提高加盟店管理能力和赢利水平的新举措，为两年后的上市做准备。
近两年，风险投资在特许经营领域频繁出手，在他们看来，直营店占多大比例是投资的一个重要指标，再加上特许连锁企业也日益意识到对加盟商管控的难度，直营化渐渐成为特许经营企业最近两年来的一个战略变化。专家预测，2009年这种变化会给招商企业的策略带来更大影响。
“直营风”直指上市
“整整两个月，我脑子里只想了一件事，做加盟还是直营?若收归直营，先前的赢利成了竹篮打水;继续做加盟，品牌很快会被做烂。”
2004年到2005年中期，北京汇众教育集团的游戏学院项目在全国范围内大力开拓特许加盟中心，就在加盟学校达到35家时，2005年5月，国内某报披露游戏学院“问题严重”，并做出了全盘否定的报道。这让当时意气风发的总裁李新科始料未及，静下来分析，游戏学院急速扩张、加盟商谈钱不谈品牌、师资良莠不齐等这些被指责的理由都或多或少地存在，如果不及时处理，高速发展的企业很可能猝死。
“整整两个月，我脑子里只想了一件事，做加盟还是直营?”若收归直营，先前累积的千万元加盟费和学费分成，将全部投入直营中心师资、招生及就业服务，赢利成了竹篮打水;可继续做加盟，品牌很快会被做烂。
2005年7月，李新科痛下决心回购加盟学校，迅速关闭和收编了几十家加盟中心，最终全部改为直营。对此，李新科认为职业教育做到标准化比较难，“加盟机构短期赢利的目标太强，对教学质量已经造成负面影响，而且经过加盟试验，获得成功的案例并不多，最后决定转向做直营。”
和汇众教育集团不同的是，身处美容行业的唯美度集团虽然有近2000家的连锁店都是加盟店，但由于采用了统一的进销存系统，并在产品层面对终端有相对较强的控制能力，管理并不存在很大的问题。但拿到了风险投资的资金后，唯美度还是启动了“加盟直营化”计划。唯美度集团董事刘东辉并不避讳他们这么做是受到百丽上市的影响。
“2005年，百丽通过资本运作的方式收购了1500家优质的加盟店，直营店的数量大大增加，这样通过合并财务报表，百丽体现在财务上的营业额和利润一片飘红。2004年百丽的销售收入和利润还分别只有8.7亿元和7500万元，但是，通过一系列的直营化收购，到了2006年这两个数据分别暴涨到62亿元和9.7亿元，利润增长了13倍。有这样好的财务指标，百丽上市没理由不成功。”刘东辉说。
在餐饮行业里，开始直营战略对行业影响最大的要数小肥羊，当时拥有700多家店的小肥羊对加盟商的管理困难重重，加盟商参次不齐的经营能力也给小肥羊品牌造成很多负面影响。随着3I集团的资本注入，小肥羊有足够的资金对于原有的加盟店进行收购。在短短的一年时间里，小肥羊对于旗下的加盟店进行了重新整合。小肥羊的成功收购和上市，使得许多连锁企业重新考虑直营和加盟之间的抉择。
漂亮的财务报表
随着企业的发展，直营化已经成为一个不可逆转的潮流，因为直营化管理是连锁经营的更高层次。
特许经营对盟主来说是一种低成本扩张方式，然而随着加盟店数量的激增，经营管理难题也日益突出。最关键的是，特许经营虽然能使品牌持有者赚到快钱，但对于特许人的控制以及财务的核算方式，往往是资本最为顾忌的问题。对于盟主来讲，加盟商的经营业绩无法并入盟主的财务报表，这是谋求上市退出的资本方不能忍受的。
风险投资的态度也坚定了盟主向直营体系进行演变的决心。在各种公开场合，资本表现了对直营更热衷的态度。今日资本投资了快餐品牌真功夫，其合伙人徐新明确表示，自己之所以投真功夫，就是看中了其始终坚持直营的模式。北京汇众教育集团从特许加盟转为直营的过程中，凯鹏华盈创业投资公司也起了不少推动和促进作用。“我们其实很早就开始关注游戏学院这个项目了，但是当时我们没有马上就投资，主要原因还是加盟中心的数量太多，一直比较顾虑。后来，他们把加盟项目收缩后，经过对直营项目的多番考察最后才决定投资。”凯鹏华盈副总裁周炜告诉《中国经营报》记者。
刘东辉坦言当初50万元创业，采用特许加盟在短短几年间就迅速扩张到2000家加盟店，唯美度的特许加盟战略在企业的初创期起到了快速扩张、迅速跑马圈地的作用。但是，如今的唯美度已经度过了资本积累和经验的初创期，现阶段的目标是品牌的持续发展，而加盟的直营化则可以让全国各地的消费者体验到统一标准的产品和服务。
在刘东辉看来，随着企业的发展，直营化已经成为一个不可逆转的潮流，“因为直营化管理是连锁经营的更高的层次。”刘东辉强调。
股权置换+现金
百丽采取股权收购，用未来上市后的溢价换取加盟商51%的股份，从而取得控股地位，也突显了“直营化”过程中“股权置换+现金”模式的优势。
目前，国内的盟主分为三大类，第一类是以商品为纽带的加盟体系，有着很强的分销特征，比如服装连锁店、超市等;第二类是不仅仅以商品，还以技术和服务为纽带的加盟体系，比如餐饮业;第三类是以技术或者服务为主的加盟体系，比如美发行业、幼教，完全靠人的服务为主。相对而言，第一第二类转直营比较容易，第三类比较难。对于盟主来说，对加盟店转直营并不仅仅是控股就能解决，还要将盟主的标准化流程对加盟店进行全盘渗透，是对加盟店管理的一次革命。
对于加盟店的收购方式，刘东辉认为最有效的是“股权置换+现金”模式。显然，唯美度的收购方式有着很强的百丽痕迹。
“百丽用的是股权收购，用未来上市后的溢价换取加盟商51%的股份，从而取得控股地位，上市前并不参与加盟商的分红，这样就保证了加盟商的利益，同时又以很低的代价就将1500家加盟商的财务数据合并到百丽的账上，从而给资本市场一个漂亮的成绩单。”一位谙熟资本运作的人士道出了其中的原委。事实上，百丽上市后，那些加盟商也享受到了上市带来的巨大收益，造就了为数不少的千万富翁。
但要说服加盟商放弃自主经营，被总部控股，并不是一件容易的事情。“我们的加盟商很多没有经过商，更没有资本市场的概念，我们只是告诉他，被总部收购和控股并不是丧失经营权，被收购后的加盟店还是归加盟者经营，而且公司会以一个比较理想的PE收购，收购后加盟者其实与公司的利益更为紧密了，加盟商也从一个创业者转换为投资者，未来上市后还可以享受资本市场几倍甚至几十倍的利润。”刘东辉说。
独家视点 唯美度集团董事刘东辉：
国内的盟主分为三大类：第一类是以商品为纽带的加盟体系，有着很强的分销特征，比如服装连锁店、超市等;第二类是不仅仅以商品，还以技术和服务为纽带的加盟体系，比如餐饮业;第三类是以技术或者服务为主的加盟体系，比如美发行业、幼教，完全靠人的服务为主。相对而言，第一第二类转直营比较容易，第三类比较难。对于盟主来说，对加盟店转直营并不仅仅是控股就能解决，还要将盟主的标准化流程对加盟店进行全盘渗透，是对加盟店管理的一次革命。而收购最有效的方式就是“股权置换+现金”。
