后奥运经济：大局维持不变-爱华网

系列专题：后奥运时代

目前在宏观政策层面的确已能看到一些调整，但是我认为这些不过是细枝末节——是小的调整而非大的变动。目前所能见到的，是银行贷款额度的微幅提高，以及纺织品、服装出口退税的小幅提高。从银行贷款额度的变化来看，去年的贷款增长率是16%;而今年上半年人民银行的贷款增长率目标为14%，由于目前配额的调整，已经上升到14.5%——仍低于去年的水平，更大大低于去年十月接近18%的峰值。所以这只是微调。我预期当前的水平会保持不变，这主要因为政府依旧希望看到更多的行业整合，对制造业而言，政府希望看到更多小制造商、低效率制造商被淘汰出局，从而提高产业效率。如果货币政策过于宽松，就无助于实现这一目标。未来的七个月里，将有更多类似上述小的调整出现。对于遭遇困境的个别部门，政策会有改进;但在宏观经济政策的整体布局上，从现在到明年年初不会有什么变化。

　　对股市而言，A股的运转和奥运时点几乎没有关联。根本问题在于，中国股市的基础建设过于薄弱，缺乏足够多机构投资者的参与——这意味着股价主要随着股民的心理大幅波动。而今，这样的状况并没有改变。对市场具有实质性负面影响的因素包括：一方面，从现在到2009年底，大量股份将在解禁后流通，股票供应过盛，而需求依然很弱，这对于股价是很不利的。另一个负面因素在于，随着大多数公司披露利润增长情况，由于经济放缓，今年的利润增长率应该比去年要低。公司的盈利增长在放缓，而股票供应在增长——很难想见市场会出现较大的上升空间。政府可能会试图阻止股市在目前的点位大幅下跌，但是股价大幅上升的可能性不大。

　　考虑到中国的股价和真实经济并无联系，所以问股价会如何走向，其实是在讨论赌博和投机。我的基本观点是明年上证综指可能仍在目前的范围：在2500点到3500点之间浮动。有时会上升一点，有时会下跌一点，但都不会成为趋势。

　　对地产市场来说，主要问题在于去年底政府对于房地产市场干预得过于严重。决策者的主要考虑是，首先，房价上升太快。其次，高档住宅过多，而普通住宅太少。所以政府颁布了一系列政策来鼓励开发商开发普通住房，同时令那些开发高档住宅的小开发商陷入财务困境。这些政策确实收到了一定的成效，房地产价格的上涨速度已经减慢，经济适用房的数量也在上升。我认为，这些政策在未来四到五个月内仍会维持，直至政府确信房地产市场已得到足够的重组，无需再进行严格的控制。奥运对去年第四季度实施的房产政策并无影响——这些政策会持续到今年的第四季度，直至政府认为政策目标实现。

　　对于受到奥运主要和直接影响的北京房地产市场，前景比较复杂。首先，我不认为基础设施的改进在短期内会对房产价值有大的影响。其次，高档住宅和普通住宅是两个完全不同的市场。现在难于掌握的是，奥运是不是导致北京建设了过剩的楼盘?比如，一些开发商相信奥运会带来对北京房地产需求持久性的增长，所以开发了太多的楼盘。

　　从已有数据来看，由于价格上涨很快，并没有显示中国的普通住宅过剩，因为价格上涨恰恰说明供应不足。我倾向于认为奥运结束对北京房市影响不大，因为大多数本地住房的建设并不取决于奥运的需求，它取决于第一，有多少新进入北京的普通人需要新的住房。第二，在高档住宅市场，房价水平取决于外国投资的水平和来北京的外国人人数——他们是这一市场上大买主和主要租房客。尽管今年增速已经放缓而且这一趋势可能继续，北京的房价很难下跌。

　　对能源来说，问题仍然很多。现在已经出台了很多政策，它们起到了一定的效果，但还不够。政策本身的改进需要很长时间。环境污染的例子很明显——实施了车辆限行之后，仍有较大的烟雾。从中，政府也许明白了控制污染远比想象的要复杂困难得多。然而能源短缺，特别是现在煤炭短缺是由于许多危险的小煤窑已经关闭。我认为这是件好事。中国的煤炭资源仍然很丰富，一旦大型企业能够开发新的煤矿，提高煤的纯度，情况便会得到改善。所以在能源短缺的问题上，市场会重新恢复平衡。其次，随着经济放缓，大多数企业会提高能源利用率，这也意味着能源的总需求在未来若干年会有比较显著的放慢。此外，目前的煤价仍然与国际价格有大约15%-20%的差距，如果继续上涨，其中一部分就需要转嫁到消费者身上。因此，电价很可能在今年下半年到明年会有一定上涨。

　　总体而言，奥运只是一个比较方便的时间刻度，奥运本身不会对整个经济有很大的影响。奥运结束之后，整个国家的经济蓝图不会有大变化。毫无疑问，现在政策侧重已有所转变。今年上半年，政府更多地强调抑制通胀，而现在更多地关注经济增长放缓。实际上，今年第二季度GDP增长超过了10%。我个人认为，政府愿意让经济增长在明年第一季度进一步放缓到9%左右。政府希望保持经济增长，但这并不意味着要将经济增长保持在目前的超过10%的水平上。决策者想让经济增速再降一点。

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后奥运经济：大局维持不变

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