爱华网柳工日前出炉的三季度报显示，虽然2008年前三季度公司实现收入76.34亿元，同比增长37.73%，但是净利润仅0.21亿元，同比下降84.16%，当季每股收益仅为0.04元，远低于市场预期。
这份意料之外的三季度报，让柳工（000528.SZ）深陷连续跌停的窘境。业绩未能达到市场预期，这只曾经被机构扎堆看好的股票面临被抛弃的危险。
“柳工三季度业绩下跌太快，大大超出我们的预料。”多位研究人士向记者表示，经济形势急转直下，柳工面对的困难比想象中要大。而一位券商研究员则直接在点评报告中使用了“令人失望”做标题。
对于柳工来说，更为糟糕的是，有迹象显示，机构资金开始大规模撤退，并直接导致该股连续遭遇两个跌停板。
惨淡的财报显然已经引起机构投资者的担忧，部分悲观者已经夺路而逃，甚至不惜逆势狂抛，试图回避可能更糟糕的未来。
在公司公布三季报当天，即10月28日，柳工开盘即封于跌停板，大批卖单挂出，并维持全天跌停，丝毫不管当天大盘上演的逆转走势，成为该日两市唯一一只跌停股。29日，柳工在低开之后继续迅速封于跌停。与此同时，柳工二级市场成交金额较此前放大数倍，显示资金出逃甚猛。
《世界企业家》[bossline.com]记者通过观察发现，部分基金拼命做空是导致柳工跌停的罪魁祸首。10月28日当天的成交龙虎榜显示，在卖出金额最大的前五个席位中，机构专用席位占据了四个，其中两个席位卖出额在数千万元之上。根据公司三季报，前十大流通股东中，排名第十的中欧新趋势基金持有约700万股，按照当天股价11.25元计算可知，疯狂抛售的机构必然是排名相当靠前的基金。
“根据我们的了解，确实有部分机构受到三季报的刺激，这两天在狂抛。”上海一家基金公司研究员向本报透露，整个机械工程行业前景都不乐观，而柳工业绩比之同行又更差，机构判断自己看错，果断出逃的不在少数。“我们前两个月看错了一个周期性行业，但是发现数据不对之后很快就跑掉了”。
柳工的跌停并非没有预兆。在公布三季报的此前两天，该股已经累计下跌12.59%。这很有可能是部分事先得到财务数据的资金提前减仓所致。
事实上，机械行业中受到机构抛弃的不止柳工一家。长江证券研究员黄振指出，从近一个季度的走势来看，机械行业指数跌幅约为41.2%，沪深300指数跌幅约为39.83%，机械板块走势逊于市场整体走势。
日前刚刚公布完毕的基金三季度报也显示，在基金整体上仍旧呈现减仓态势的情况下，根据好买基金研究中心统计，机械行业在基金持仓比例中相比二季度减少了1.13%，仅次于减持幅度最大的采掘业。
“对于工程机械板块我们是比较谨慎的，这种周期性行业跟宏观经济的关联度太高了，现阶段风险很大。”某上海合资基金公司基金经理表示，在相当长的一段时间内，他可能都不会看机械股。
前景暗淡“公司盈利能力受到了大幅上涨的钢价和低迷的下游需求的双重挤压。”安信证券研究员任琳娜指出，柳工第三季度毛利率仅有14.16%，创下2005年以来的单季度最低。
事实上，多重因素导致柳工销售不振。比如三季度经济增速放缓，固定资产投资实际增速开始下降，工程机械产品市场需求下滑；8 月份北京奥运导致华北地区基建处于停工或半停工状态影响了工程机械产品的销售，而华北市场是柳工重要的销售市场之一。此外国际市场工程机械需求也放缓，8 月份柳工出口装载机238 台，同比仅增长15%左右。
黄振进一步指出，根据他们重点关注的细分产品销量增速来看，在进入9月份的销售旺季之后，大部分产品，包括装载机、推土机、叉车及混凝土机械的产销增速均出现了进一步的下滑，在宏观经济减速的背景下，工程机械细分子行业呈现出“旺季不旺，淡季更淡”的特点。
上半年钢材上涨是导致柳工三季度业绩惨淡的另一因素。国信证券研究员余爱斌指出，由于工程机械企业的钢材采购周期为1~2个月，因此公司在三季度所用钢材仍以上半年的高价钢为主。“公司在2季度左右大量增加的钢材存货未来跌价损失还会扩大，这都可能对公司明年业绩构成极大压力。”
对此，柳工董秘王祖光也承认，考虑到产品结构等问题，公司原材料储备确实比较多，但是他也指出，“国内外经济形势波动剧烈，很多情况难以预料”。
显然，对于未来需求的悲观已经严重影响到市场信心，即使钢价回落亦不能消除这种担心。“装载机的需求下滑速度超出了我们的预期，我们认为基于成本压力下降的投资机会已不复存在。”黄振指出。
柳工的财务指标同样不乐观。三季报显示，其应收账款9 月底达10.41 亿元，同比增长71.25%。根据了解，其增速快于销售收入增速是因为公司扩大了信用销售规模。
海通证券研究员叶志刚指出，对于柳工这样一贯销售政策稳健的公司来说，在经营环境变差的背景下应收账款和存货快速增加值得忧虑。此外，每股经营性现金流指标恶化明显，公司3 季度每股经营性现金流指标为-1.16 元，下降十分明显。
“应收账款增多意味着公司信用放宽了，下游企业议价能力增强。”华泰证券研究员陈耀邦指出，随着经济下滑，客户资金将趋于紧张，公司呆坏账将增加。
王祖光则指出，经过评估，公司认为这些应收账款的风险并不大，“我们有很好的风险控制系统，通过经销商层层把关，相信问题不大。”他还强调，扩大信用销售模式符合行业趋势，也是应对企业发展需要。
鉴于上述情况，四季度以至明年，柳工的盈利前景并不乐观。任琳娜指出：“下游主要行业固定资产投资增速继续下降，需求的低迷还未过去，最坏的时刻或许还未到来。”
叶志刚认为，4 季度柳工的销售数据会出现一定好转，但同比增速下降的趋势已很明显，2009 年1 季度装载机行业负增长的情况有可能出现。
