爱华网中海基金行业配置策略：一季度上调仓位
12月份部分宏观月度数据有转好迹象，导致市场预期有所转好。近日，中海基金近日发布了其1季度投资策略，认为部分先行指标改善的状况导致市场短期改变预期。目前处于市场不确定的敏感期，资产运行状况有可能发生转折性变化，投资者宜紧盯经济先行指标，寻找资产配置转折的信号，有效规避错判风险，积极优化配置资产。 改善信号 据经济观察网，长期来看，宏观经济研究领域分歧明显，看空经济的研究者认为部分宏观经济指标改善是短期假象，出口和消费均未改善，积极信号主要由于银行集中在一季度对政府投资项目放贷，贷款增加-固定资产投资增加-工业增加值增加-企业利润好转的链条，可能随时断裂，下半年经济向低增长演变的概率大，经济复苏尚需时日。 但从短期来看，宏观研究几乎全部转向乐观，认为在一季度，可以看到货币供应量连续超预期，部分行业第一轮去库存化完成，月度增加值环比上升，企业生产经营状况得到改善，经济出现复苏迹象。 信贷方面，政府投资公共工程，银行中长期贷款提速明显，12月份货币信贷增速远远超过预期，新增贷款超过7700亿，创2008年1月以来的最高速。对银行的调研也显示，银行愿意在第一季度集中放贷，偏好基础设施建设项目。中海基金预计一季度的信贷增量有可能超出市场预期，但是更长时间内，信贷放量的可持续性待观察。 反应库存和新订单的领先指标也表明制造业第一轮去库存可能接近尾声。08年四季度的企业库存进行了最剧烈的调整，导致了工业增加值的大幅下滑。而PMI指数中的生产，新订单和出口订单有所反弹也反映出经济快速下滑的趋势，有短期企稳的迹象。 上调仓位 2009年，降息仍对债券资产构成支撑，但出现08年高收益的概率小;对于股票资产来说，目前部分经济先行指示正在发生积极信号，资产运行状况处于有可能发生转折性变化的时刻，投资者宜紧盯先行指标，寻找资产配置转折的信号，有效规避错判的风险。一季度市场在流动性与宏观数据好转的背景下,市场信心有所恢复，仓位可以由中性上调10-15%。 而如何判断经济指标与资产运行的关系?事实上，在经济由复苏到过热到滞胀到衰退的四个阶段，经济指标和资产转化遵循并保持了一种相对稳定的先后关系。在经济衰退后期，当短期利率见顶时，货币供应量开始上升，伴随着货币供应量的上升以及经济先行信号转好带来的投资者信心转暖，股票表现开始增强。但此时经济增长仍未见底、利润增长也继续下降，商品价格表现疲软。伴随着通胀继续下降，短期债券和长期债券收益率均继续下降，债券价格继续上升。 而在经济衰退后半段、经济复苏前，股票已经见底，见底时间基本上与经济先行指标见底时间同步。具体看股票资产，经济领先指标中的制造业订单、新屋开工、M2等对股票价格具有先行指示作用。 在目前市场敏感多变，高度不确定下的环境中，市场震荡为投资者提供了多次的买入机会，中海基金认为，对于那些能够引领中国经济渡过危机，走向下一历史阶段的投资标的可以择机增持，化经济调整周期为战略建仓时机。 综合而言，一季度市场在流动性与宏观数据好转的背景下,市场信心有所恢复，2月国内市场总体震荡上行概率大,在箱顶附近可能有震荡，但是在宏观与微观不一致的背景下，市场持续走牛的可能性不大。一些积极因素有利于市场在春节前后维持强势：预期CPI的进一步下降，央行将可能继续适时降息或下调存款准备金率;二月份宏观数据公布处于暂时的真空期;长假期间欧美股市与港股都出现了一定的上涨。同时，也有不利因素影响股价明显上涨的幅度，目前年报业绩披露将逐步展开，权重指标股或部分行业可能因业绩大幅下滑的预告不支持其股价明显大幅度上涨。 行业配置策略：从早周期到稳定增长 中海基金认为一季度前期市场整体震荡向上，二月为数据真空期，一季度后期市场需要观察宏观经济数据进一步走向。市场热点将继续轮动转换，主题投资继续活跃，但“政策受益行业”与“业绩增长预期”的主线没变，配置主要考虑上游和下游企业为主，一季度前期适当减持防御类行业股票，增持部分周期性和主题类股票配置。由于对下半年宏观经济走向判断的分歧，投资策略要准备预案，若一季度后半期宏观数据出现反复，要适时调仓换股，逐步由周期性板块向有稳定增长的防御类板块靠拢，踏准节奏。 根据各行业的指标变化情况和市场估值，中海基金的一季度具体的行业配置策略是： 第一，增持部分资源类和周期性行业。有色金属，煤炭，钢铁，水泥，化工，金融等。资源类行业受益于政府投资的基础设施建设，为投资者带来投资机会;增持国家扶持和受益政策的行业。一季度要出台政策的行业有农业，造纸，纺织，轻工，有色金属，装备制造和电子信息;增持预期08年业绩明显增长及高送配个股;减持年报业绩不好且复苏无望的行业 第二，主题投资。我们看好创投主题，上海本地股机会，新能源主题和科技股热点链条的递延。 第三，对业绩确定增长的行业要保持一定配置比例，进可攻，退可守。电气设备，铁路建筑，医药，公用事业等。 (作者：赵娟)
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