国开行刘勇:PE是一种调节经济结构的有效工具



“一方面,要控制流动性,防止投机,防止过多过大的资产价格增长,另一方面,要应用金融工具,比如发债、发展PE。”国家开发银行业务发展局局长刘勇日前在“复旦兴业问学讲堂”接受《第一财经日报》记者采访时表示,在流动性过剩的情况下如何调整经济结构,发展私募股权投资基金(PE),将流动性引向实体经济,是一个重要的方向。

 国开行刘勇:PE是一种调节经济结构的有效工具

调节经济结构的工具

“在中国应该推动PE的发展,使其作为调节经济结构的一个而不是唯一工具。”刘勇指出。

PE对产业结构会产生哪些影响?

刘勇分析,其一,一般合伙人(GP)投资企业后,加上创业者,都成为企业的股东,完善了企业的治理结构;

其二,PE的目标是借助企业增值实现利益最大化,其路径就是与企业一起形成利益共同体和风险共同体,将企业做强做大。在这个过程中,PE也会促成企业的治理结构调整。

其三,PE能够实现企业的并购和战略重组。PE提供资金实现并购,进行战略重组,最终提升产业结构。

在刘勇看来,委托代理的过程中,信任仍然是最大的问题,只有解决了信任问题,才能解决资金来源的问题,将资金集中起来,进行一个基于全社会资源的分配。

他特别指出,国家在PE发展的过程中,应该起到“官助民办”的作用。具体而言,国家引导基金只起到引导作用,不参与企业经营;其二,国家引导基金应起到增信作用,代表国家促进某个产业的发展。

别把股市变赌场

刘勇担心,估值偏高,将促使人们追求投机。他分析说,类似海普瑞[135.17 -2.47%]这样的高IPO估值,将来会回归理性。

由于VC(风险投资)本身存在投资的“二八定律”或者“三七定律”,即投资100个项目,只有20~30个项目的收益,但这些收益完全可以覆盖其他70~80个项目的投入。

因此,在投资创业板企业的时候,VC也必须要承担潜在的风险,这使得创业企业本身的估值会较之主板市场企业高一些。

此外,创业企业本身处于种子期,是高科技企业,可预期的是,其创造的价值会快速增长,因此,其估值也会较主板市场企业高。

“行业不同、项目不同、市盈率应该是不一样的。”刘勇分析,20多倍的估值是较为合理的。原因在于,这样的估值既能防止企业过度炒作,又能帮助其回归理性状态。

在规范市场上,刘勇强调,必须要做到正确地估值,否则中小板市场和创业板市场都会出现大量问题。“防止过度投机,不能把股市变成一个赌场。”

合理评估“快进快出”

创业板的推出,使得PE有了一个良好的退出通道,不同的资本在产业链发展过程中必然扮演不同的角色。

凯雷、KKR在海外的投资,从投入到退出,平均年限为5~7年,而在国内,很多PE从投入到退出,不过2~3年。

“PE做的是财务投资者,而非产业投资者。”刘勇建议创业者正视这一现象,同时,他指出,PE将投资退出后,能够选择更好的企业,将资金继续流动下去,对整个产业的长远发展会起到积极作用。

而由于整个PE行业处于蓬勃发展阶段,国内不少实业家开始将多元化的投资目标转移到PE上。刘勇认为,人人都有利益驱动,资本是逐利的,即使出现短视行为,也属正常。

“我相信事实会告诉企业家,过度的投机对企业发展是不利的。”刘勇说,若企业希望建成百年老店,那么企业家就一定会关注自己的主业,做精自己的主业。“企业家应该有一个合理的评估。”

  

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