爱华网从一个亏损200万元的小厂厂长，到亲手缔造了“小霸王”、“步步高[24.32 0.25%]”两个知名品牌；从投资网络股到与股神巴菲特共进慈善午餐，他腾挪于实业与投资领域；从月薪只有五六十元到向浙江大学、中国人民大学两所母校捐赠数千万美金……在今天的中国投资领域，他被称为与巴菲特“走得最近的人”——他就是著名股票投资人、步步高集团董事长段永平。经段永平本人“授权”，本期《财道》整理并选登他与包括本报记者在内的“段迷”的对话，向您展示其投资真经。秉承巴菲特投资理念的段永平说：“条条道路都可能通罗马，价值投资是一条未必最好但肯定能到的道路。”与段永平的投资对话，就从100元开始。 从100元开始 “段迷”：我总觉得没有大资本做不了价值投资，做散户更不容易了。只能做短的，还不一定有收成！ 段永平：投资有100块就行。巴菲特就是100块开始的。巴菲特是从散户开始的，我也是。 “段迷”：一只股票股价大跌八成，你一样抄底吗？ 段永平：我只有觉得便宜才买，大跌不等于便宜。 “段迷”：您通常选定了猎物(要投资的公司)以后，下一步是怎么做，是否等待公司的股价跌的足够低买进？ 段永平：我觉得够便宜就会买的，不管市场怎么看。问题是你怎么定义够便宜。 “段迷”：如果已经满仓，遇到暴跌难道还可以兴奋吗？ 段永平：如果你只有一只股票，而且还是满仓的，如果你真正了解你投资的东西的话，那下跌就和你无关了。 “段迷”：钱都投到一只股票里还是太危险吧，总有考虑不到的因素。万一失手，翻身就太难了吧，当然闲钱除外了。 段永平：好像分散更危险啊。再说，投资用的就应该是闲钱，不然很难有平常心，真会睡不着觉。可以放心睡觉的就是价值投资了。巴菲特说过，他一生当中有很多次很集中，甚至达到100%。 “段迷”：您好像研究生班学的就是计量经济学专业，能否在这里分享一些你是如何用数学方法分析公司价值的心得？ 段永平:价值投资会加减乘除，懂什么叫复利就够了。其余的我不知道对谁有用。 “段迷”：投资中超出你的领域时，求助专家建议也许不是最坏的打算？ 段永平：“砖家”建议你也敢听？超出领域时最好别碰，除非你能搞懂。当你不懂时，专家帮不了忙。专家只能提供参考意见，你要是不懂还是无法决策的。专家可以在细节上帮很多忙，但不能帮你决策。 三不主义 “段迷”：您的投资，除了股票外还会参与其他资产投资吗？比如地产、期货？如果发现某些股票的价值严重高估时,您会做空它吗？ 段永平：我现在只投资股票。我有三个东西不做：不做空，不用margin(保证金杠杆交易)，不做不懂的东西。 “段迷”：我每次买股票都感觉自己是在做风险很大的事情，怎么才能做风险小的事情呢？ 段永平：不懂不做风险就小，不懂就不碰。我也有很多东西不懂，好像没什么办法，但好像也不妨碍出成绩。我没买过中石油，也没买过比亚迪。但是，如果中石油回到当年巴菲特买的价钱，我会毫不犹豫跳进去，因为我后来看懂了。如果比亚迪回到当年巴菲特买的价钱，我还是不会买，因为还是不懂。 “段迷”：2008年雷曼倒了，跟着花旗危险了、AIG也要倒了，你当时是怎样想的呢？ 段永平：就是觉得这几家罪有应得。当时还在想的就是可能买银行的机会到了。可惜对银行业务不太懂，下不了重手。 “段迷”：很便宜的股票，是否可以借钱买入呢？ 段永平：最好不要借钱。要对自己有信心，未来还会有的是机会的，不要因为一次错误爬不起来。 “段迷”：您对投资黄金有什么看法？
段永平：我不投黄金。投黄金不增值，加上损耗连保值都有困难。 “段迷”：你看好的行业是什么？ 段永平：没有看好的行业，只有看好的企业，但有不看好的行业。 “段迷”：那您不看好的行业是什么？ 段永平：其实，任何行业里都会可能有好公司的，反之亦然。比方说制造业很辛苦，但就有些公司可以表现很好。 投资与回报 “段迷”：什么才是合适的投资？ 段永平：记得以前翻过一本书叫《穷爸爸和富爸爸》，初学投资的人如果觉得巴菲特的东西一时不好懂，可以看看这本书。我对投资的基本理解好像和这本书差不多。 假设我有1万元闲钱，也就是一时半会用不着的钱，应该怎么办呢？我可能有以下的一些选择： 1、在床底下挖个洞埋起来——20年后还是1万元。 2、存在银行或买国债。假设平均利息是6%——20年后大概是3.2万多元。 3、投资在S&P500。近100年的平均年回报大约是9%，20年后是5.6万元左右。 所以只要能找到任何年回报大于等于9%的投资我就可以考虑投。问题是，拿利息绝对无风险，而投资则有可能血本无归。所以风险是决定是否投资的第一考量。在自己懂的东西上投资最重要的就是能看到风险在哪儿。 不同的人由于懂的东西不一样，而投资在不同的投资标的上是很正常的，没有孰优孰劣之分，但短期甚至长期回报有可能会不一样。 如果对企业和投资都不了解的人，当S&P500低的时候买指数也是个很好的投资办法。 其他如房地产投资的道理也一样。房地产价格是否贵可以看看《穷爸爸和富爸爸》，我记得里面说得挺好。无论如何，我觉得人生最重要的投资是投资在教育上。父母的教育，小时候的经历和苦难，小学、中学、大学、研究生学到的东西对我经营企业和现在的投资都起到了很大的作用。 段氏语录 投资的准则，选择伟大的企业，关注企业的文化，不选烂公司，不选高成本高负债公司又高度竞争的企业。 优秀企业管理者的共同特质：正直诚实。 投资最难的是一个人最弱的地方——缺什么，什么就是最难的。 买股票就是买企业——假设如果我有足够多的钱的话我是否会把整个公司买下来。 研究企业、财报只是调研的一小部分，“能用的方法都要用上”，才能做到“熟悉”。 伟大公司犯错的时候正是买进的时候，前提是你必须搞懂。 和华尔街分析家们的区别——理解企业，理解企业文化能保证长期实施量化。 把鸡蛋都放在一个篮子里，可以看得更好些。
