爱华网曹仁超：中国经济冷却一下是好事
2009年是政府入市干预市场、利用“公众财”取代“私人财”，以令经济保持增长的一年。最失败的是美国政府动用7870亿美元去刺激经济，但失业率仍在10%之上。2010年是政府开始退市的一年，中国在这方面会先行一步——因为中国经济情况最好——以免财赤扩大，并让私人资产接力……过去二十年，日股每逢政府退市便回落，不知各国股市这次又如何？ 不冷却才令人忧心 1990年投资日本同投资香港，到今天已证明是两种完全不同的结局。2000年投资美国科网股同投资在港上市的内地企业，十年后今天亦是两个不同的结局。所以说，找出正确方向是成功的一半，美汇指数在2009年11月26日见74.17后改变方向，此讯息目前未清晰，因上升轨尚未形成，但这是否是2010年的大方向？ 1月1日生效的“中国-东盟”自由贸易区，十个东盟国中，六个国家(即马来西亚、文莱、印度尼西亚、菲律宾、新加坡及泰国)产品出口到中国的税率由12.8%降至0.6%，另四个(即柬埔寨、老挝、缅甸及越南)90%的产品获零关税，估计可带动这个六亿人口地区的GDP增长率进一步上升。过去六年，这十个东盟国与中国双边贸易额由590亿美元升到2008年的1120亿美元，未来双边贸易进一步频繁，可大大提升中国在东盟地区的地位。 自1971年美元同黄金脱钩后，过去四十年，我们生活在泡沫世界：由形成到爆破，然后再进入另一个泡沬。如果恐惧泡沫的话，过去四十年如何投资？投资者心态应是在泡沫形成过程中加入，在泡沫爆破前离开。未来投资策略是如何在欧元、日元回落中获利。 道指至今仍较2007年10月高峰差25%，但《经济学人》认为，美股现水平已偏高50%。例如英特尔PE为51倍、杜邦化工45.9倍、Google39倍……自从1971年美元同黄金脱钩后，美国政府一旦制造泡沫爆破后，又会再制造另一个泡沫，渐渐习以为常。 美股熊市只完成一半 2009年无论英、美财赤俱达GDP的10%，陷入日式衰退。日经平均指数过去20年共失去3/4市值，至今仍未清楚熊市是否结束。美股熊市自2000年1月开始，第一个小熊市在2002年10月结束，然后反弹至2007年10月。以PE计，2007年美股PE已不及2000年1月；第二个短期熊市在2009年3月结束，又进入反弹期【图】。 美国中产阶级过去十年先后受科网股泡沫爆破影响，然后是地产泡沫爆破；再加上美元汇价回落，过去十年油价大升，已令市民苦不堪言。但以日本经验看，美股到目前为止熊市只完成一半，仍有十年左右的苦难期。贪念与恐惧、繁荣与衰退、扩张与收缩，仍然不断支配着每一个社会与每一个人。 如以美股Wilshire 5000指数计，PE是32.5倍、息率1.8厘，平均PE为30倍以上；如要重返历史性的平均PE 16倍，企业纯利必须上升一倍，这是十分难做到的要求。1982年大部分人买入股票平均持有五年，今天一般人买入股票后平均只持有六个月，反映炒家已取代投资者，而且现今投资者愈来愈缺乏耐性。 2009年第四季，港股开始进入炒低价股的时期，质素较差的股份不但在大跌市跌得多，同时在升市初段升得少，但2009年第四季开始玩“追落后”，表现远胜大价股。有人担心下半年加息令股市大跌，但2004年6月至2007年初，利率就是不断上升，股市却不跌反升。 一年之始是清洗去年残余下来的错误思想，重新计划如何去争取投资成功的日子。2009年最多人犯的错误是预测未来而非追随趋势，却不相信没有一个专家能预知未来，投资只可追随趋势，直至它改变为止。2009年首三季是上升市，第四季起是上落市，相信2010年初段仍是上落市，直至这个趋势改变为止。 不摸顶、不估底、不扮专家，只做一个老实的投资者。 2009年8月起，A股市场已成为“选股者的市场”(Stock Picker’s Market)，到2009年9月香港股市亦一样，不同股份出现极为不同的走势。有些自9月至今回落，有些9月至今不断上升。2010年1月不但是新一年的开始，亦是另一个年代的开始。 2009年全球经济复苏速度以中国、印度、印度尼西亚、非洲及巴西最快。根据IMF数字，2009年全球GDP仍降1.1%，其中OECD国家跌3.4%，估计2010年全球GDP升3.1%，OECD国家升1.3%、新兴国家升5.1%。今日世界已分为E7(即中国、印度、巴西、俄罗斯、墨西哥、印度尼西亚及土耳其)及G7(美国、日本、德国、英国、法国、意大利及加拿大)，未来十年E7继续高速增长，但G7只有低增长。 当跑马拉松初段加速…… 2010年股市充满大量不稳定因素，加上我老曹年纪渐大，脑海内愈来愈多先入为主的偏见。大家皆知道我老曹每天阅读数十篇外国文章，然后加以思考，希望从中找到未来投资的大方向。互联网普及后，我老曹每天阅读文章的数量大增，反而令思想不太清晰。2009年第三季美国GDP升2.2%，90%来自政府刺激政策，估计第四季GDP升4.5%，即连续两季GDP正增长，是否代表美国经济繁荣期又开始？以日本经验来看︰政府重复使用刺激经济方案，代价反令长期GDP出现低增长，情况有如跑马拉松，如在起步初段跑得太快，反而会令这位长跑者后劲不足。 根据美国经济咨商局(The Conference Board)向2000间机构的问卷调查，只有45%在职员工对目前工作表示满意。该调查自1987年开始，当年有61%在职员工表示满意自己的工作。2009年美国不但失业率高，不满自己工作的人亦达20年新高。五十多岁员工满意度最高，二十五岁或以下满意度最低，可能只是他们的首份工作，同时薪金亦低。最满意自己份工的在职人员是消防员，其次是工作有挑战性的行业，然后是教书或照顾其他人的行业；最不满意自己份工是食物服务业、家私零售业及顾客服务部，只有25%员工满意自己的工作。 2009年对美国汽车工业而言是灾难年，车辆数目出现战后首次回落，由2008年的2.5亿辆降至2.46亿辆，估计这一趋势将持续，因为年青一代多用互联网而少用车。1978年，二十岁以下有车牌的人共1200万人，2009年已少于1000万人。同1990年日本的情况一样，今天日本车辆数字较1990年少21%。对美国人而言，再难见年销1700万辆这样的数字，估计每年销售1000万辆到1400万辆已经难能可贵。每年报废的汽车较新车多，反映美国汽车人口2009年起进入下降期；反之，中国车辆数字正进入急升期。中国1980年开始“一孩”政策，新一代人口(即所谓80后)进入高消费期，既有能力买楼，又有能力买车，形成楼价狂升及汽车销量急升。“聪明钱”早于去年已卖出美国汽车股并买入中国汽车股矣。 中国人民银行宣布提升银行存款准备金率0.5个百分点，相当于3000亿元人民币资金被冻结。内地银行贷出款项超过42万亿元人民币，上述数字只是杯水车薪。2009年，内地贷款增加30%，今年再增18%，即2009年增加贷款9万亿元人民币，今年7.5万亿元人民币，所以提升存款准备金率的消息，心理影响大于实质。 不过，2009年A股的升幅应不会在2010年重演。中国的问题是，2010年GDP增长太快(而非不足)，政府正努力减速，以免中国经济这辆“高铁”出轨。2009年上海、北京及深圳楼价分别升68%、66%及90%，冷却一下是好事。估计2010年中国GDP增长率重返10%以上，如没有冷却措施，才真正令人担心。
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