爱华网年轻的创业者 年轻创业者的融资策略（1）
融资方式 阿妮塔·罗迪克并没料想到她的美体商店会改变化装品行业，成为唤醒社会的力量，并给她带来数以百万计的美元，但它的确做到了这些。如果罗迪克没有把公司的一半股份出售给她的朋友伊恩·麦克格里恩以换取4 000英镑（约合7 000美元）的投资，她就不可能这样成功。当地银行拒绝向罗迪克贷款，因为她的公司刚开张几个月。作为伊恩·麦克格里恩投资罗迪克公司的回报，他可以获得美体商店一份利润。 如今，麦克格里恩的这项投资价值14 000万英镑以上（约合24 000万美元）。但罗迪克说她并不因此感到后悔，没有麦克格里恩的融资，她就不能发展自己的公司。 融资 融资是指资金的利用和调度。为公司筹集资金是融资的一个方面。 如果创业者个人无法提供足够的资金，他的另一选择就是利用他人的资金（OPM）。 有两种筹集OPM的方法，每种方法对公司的影响都不同。 1债务。企业借款之后，在既定的期限支付既定利息。公司以债券的形式出售债务。你可以向家人或朋友借款来为公司融资。罗迪克无法采取债务融资的方式，所以她转而采取出售股权的方式。 2股权。企业出让一定比例的所有权以获取资金。像麦克格里恩那样，股权投资者按照购买的所有权比例分享一定比例的未来利润。公司以股票形式出售股权，如果企业不采取公司制你就不能出售股票，但你可以出售股权。你可以通过出让所有权和一部分未来利润来换取融资。 债务 债务融资也就是创业者向有资金的个人或机构借款。创业者签署一项承诺保证偿本还息，该项承诺称为本票。 利息用本金乘以利息率来计算。本金就是贷款的金额，其中不包括利息。如果所借资金为1 200美元，偿还期限为1年，利率为10%，那么贷款利息为1 200美元×010=120美元利用负债融资的一个优点在于：只要偿还贷款，贷方就无权过问公司的未来及其发展方向。此外，贷款的支付金额是可以预测的。 利用负债融资的缺点在于：如果借方不能偿还贷款，贷方可以迫使公司破产以收回贷款，尽管贷款资金只是公司价值的一部分。贷方甚至可以拿走独资所有者或合伙企业中合伙人的房子和财产来替代他所欠的资金。 创业者开始时应该慎重考虑贷款。新公司通常需要很长时间才能获得利润。负债的风险在于，无法偿还贷款会使公司在获得证明自己的机会之前毁灭。 负债融资的优点（贷款，债券） 1只要按期偿还贷款，贷方就无权过问公司的未来及其发展方向。 2贷款的支付金额是可以事先预测的——它不会改变公司的命运。 负债融资的缺点 1如果借方不能偿还贷款，贷方可以迫使公司破产。 2为了清算债务，贷方可以拿走独资所有者或合伙企业中合伙人的房子和财产用来抵债。 股权——以所有权换资本 股权意味着作为所投资金的回报，投资者获得公司一定比例的所有权。如果投资额为我们前面所说的1 200美元，股权投资者可能想要获得公司10%的所有权，这使投资者可以获得公司利润的10%。投资者希望，随着时间的推移，1 200美元原始投资换取的利润的10%能够带来更高的回报。 股权投资者比贷款人承担着更大的风险如果公司不能赢利，投资者也无利润可享。投资者不能迫使公司破产以追回原始投资。一旦公司在贷款人的要求下被迫破产，贷款人可以从公司资产变卖中优先获得偿付。投资者可以取得贷款人追回贷款后剩余资产的求偿权。 虽然股权投资者承担的风险比贷款人大，但他们获得的潜在的股本收益率也更高。如果公司兴旺，股权投资者就可以很快收回投资。 就是由于这个原因，股权投资者愿意承担比债权人更大的风险。虽然债权人收不回贷款的风险较小，但他获得的回报也较低。 利用股权融资时，除非公司成功，公司无须偿还资金。但是放弃所有权，创业者可能失去公司的控制权而使股权投资者获得控制权。 股权融资的优点（股票，公司的股份） 1如果公司没有利润，投资者也就没有利润分享可言。投资者不能迫使公司破产。 2投资者对公司的兴旺与否更加关心，所以，经常会向公司提供一些有帮助的建议和有价值的合同。 股权融资的缺点 1放弃所有权，创业者可能失去公司的控制权而使股权投资者获得控制权。 2股权融资对于投资者风险更大，所以投资者通常要求插手公司的经营情况并要求获取比债权人更丰厚的回报。 财务比率 大公司通常既采用负债融资又采用股权融资。用负债除以股权就得到债务股权结构。 一家公司的融资策略可通过负债股权比率来体现。如果一家公司的负债股权比是1比1（用1∶1表示），那么这家公司每一美元负债都对应着一美元的股权。 负债股权比=负债总额股权总额 还有一个比率也能描述一家公司的融资策略，那就是债务比率——资产负债比。50%的债务比率是指每一美元的资产是由50%的债务、50%的股权来融资。 债务比率=负债总额资产总额 比如，050100=050 资产负债比是好是坏，取决于在一个既定的产业中可接受的负债水平。然而，一般认为，债务比率越低的公司清偿能力越高，因为如果这些公司破产的话，他们的债权人不多。 斯蒂芬·乔布斯：失去了对苹果电脑公司的控制 过度依赖股权可能会导致公司所有者的垮台。斯蒂芬·乔布斯，苹果电脑公司的创办人之一，就犯了这样一个错误。因为当初乔布斯和合作伙伴斯蒂芬都是没有多少钱的年轻人，所以他们无法采取负债融资的方式。为了筹集资金，他们卖出了公司的大量股权。 到20世纪80年代末，苹果电脑公司非常成功，乔布斯已能够雇佣一位名叫约翰·斯卡利的杰出的百事可乐执行官，让他接管苹果公司的首席执行官。乔布斯遗憾的是：斯卡利开始向苹果公司的董事会游说，使他们相信乔布斯开始对公司产生分裂影响。最终，针对乔布斯的投票开始了。因为投票的多少和股东拥有的股份多少相关，而乔布斯并不掌握足够多的股票来反抗斯卡利，所以在投票中失败了，被赶出了他自己创办的公司。 创业者的故事：多纳德·楚木 过度依赖于债务融资的危险 严重依赖债务融资的公司常被称为“高杠杆公司”。高杠杆意味着债务融资。 这种“高杠杆”只有在企业状态良好的情况下方能奏效。如果企业经营不善，一些债务偿还问题就很难解决。 仅仅依赖于债权融资对于公司来说是一件非常危险的事，债权人可以迫使公司破产或公司财产被接管。 企业有时会陷入困境，因为公司不愿意发行股票，怕因此失去对公司的任何控制权，从而过度依赖债务融资。 房地产大亨多纳德·楚木在20世纪80年代就犯了这样的错误。楚木投资数百万美元复兴亚特兰大赌城。他还买下了纽约城中具有里程碑意义的Plaza宾馆，建造楚木大厦，一座卖给石油大亨和电影明星们的超豪华的摩天大楼。正如大家所看到的，到1988年，当我们仔细看一下楚木的融资策略时，楚木已拥有许多有价值的地产，同时，他也是负债累累。 当楚木需要集资建一个赌场或购买一家宾馆时，他不想因出售股票而失去管理权。因为他享有较高的声誉，银行愿意贷给他大量的资金。当公司在80年代末滑坡，他不能偿还贷款时，银行接管了楚木的多处有价值的房产。银行迫使楚木卖掉了他的航空公司、楚木专线和一些赌场。通过减持一些地产，偿还一部分债务，到了90年代，楚木才出现了转机。 评价多纳德·楚木的融资策略 下面是多纳德·楚木1988年12月31日的资产负债表（单位：百万）。计算他每项资产的债务比率，然后回答下面7个问题。 1楚木价格最高的资产是什么？ 2楚木的Trump Shuttle的净价值是什么？为什么？ 3楚木的哪一项资产净价值最大？ 4哪一项资产承担的债务最大？ 5楚木拥有的哪些不动产是无负债的？ 6楚木拥有的哪些不动产的债务比率是1∶1？ 7你认为楚木为什么分别将其资产公司化？ 资产 百万美元 资产估值负债净值 负债率 Taj Mahal＄834＄834＄01 West Side Yards480172308 Trump Plaza Casino637273343 Trump Casino606410196 Trump Shuttle4004000 Trump Tower200100100 Cash130157-27 Trump Conds1116105 Marketable securities887513 Trump Palace77770 Trump Plaza704822 Grand Hyatt(50%)703040 Trump Regency6385-22 Trump Plaza Co-ops46046 Trump Air41041 Personal transportation37037 Personal housing3039-9 Total＄〓＄〓＄ 〓〓 负债率=负债资产估值 答案：评价多纳德·楚木的融资策略 资产 百万美元 资产估值负债净值 负债率 Taj Mahal＄834＄834＄0100 West Side Yards48017230836 Trump Plaza Casino63727334344 Trump Casino60641019668 Trump Shuttle4004000100 Trump Tower20010010050 Cash130157-27120 Trump Conds111610505 Marketable securities88751385 Trump Palace77770100 Trump Plaza70482266 Grand Hyatt(50%)70304043 Trump Regency6385-22135 Trump Plaza Co-ops460460 Trump Air410410 Personal transportation370370 Personal housing3039-9130 Total＄3 920＄2 706＄1 21469 〓〓 负债率=负债资产估值 1价格最高的资产是：Taj Mahal。 2Trump Shuttle的净价值是0，因为它完全是由债务来融资的。 3净价值最大的资产是Trump Plaza。 4债务比率最大的资产是Taj Mahal。 5无负债不动产有：Trump Plaza Co-ops，Trump Air，Personal transportation 。 6债务比率是1∶1的不动产包括Taj Mahal，Trump Shuttle，Trump Palace。 7楚木分别将其资产公司化是为了保护它们不受债权人的影响。例如，Taj Mahal的债权人不能强迫Trump Air来向其支付。 公司孵化器 当然，你不是多纳德，但是你在开始创办企业时的确需要一些帮助。为什么不看看周围地区是否有公司孵化器呢？公司孵化器是一个为创业者提供包括从办公室到打印机、计算机、传真机等设备在内的各种东西的地方。 西部费城创业中心就是这样一个公司孵化器，它为够资格的创业者提供非常低廉的办公空间。西部费城创业中心使用一种计分系统来决定接受哪些创业者——例如，候选人要经过广泛的面试来确定其对公司创意的承诺。当艾利森完成一家新杂志“下一步：国际多元化指南”的商业计划和可行性研究后，诺曼·波特和凯斯·艾利森获得了接受西部费城创业中心帮助的资格。1997年，他们搬入西部费城创业中心，每月只需为他们的办公室支付165美元。当年，那份新版杂志的总收入达到180 000美元。迄今为止，这份杂志在全国500家书店有售。 另一个公司孵化器，由腾柏大学小企业发展中心发起建立的公司发展孵化器与年龄在15～22岁之间的创业者合作。符合条件的创业者，只需每月支付25美元就可得到一张桌子（兼做档案桌）、一台电脑、电话机和传真机。他们还可获得咨询帮助、参观创业研讨会和座谈会。 要寻找公司孵化器，就从当地的大学和学院开始。这对于你来说是一个很好的选择。
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