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引言 尊敬的同仁和代表们，感谢主办单位邀请我代表世界黄金协会来讲一讲国际黄金投资、主要是实物黄金投资的情况。今年的黄金价格一路攀升，使这次黄金界精英盛会可以在热烈吉祥气氛下回顾以往，畅谈今天，展望未来。但愿我对未来的展望不会给大家带来任何困惑！ 现在你看到的是上海黄金交易所交易大厅的图景，它告诉我们在今后的年份里，哪里将有可能成为最重要的黄金交易的场所。上海黄金交易所开业及两年成功运行的意义，以及它对黄金投资市场的未来前景带来的影响，使得我们世界黄金协会的成员对中国黄金市场的前景感到非常乐观。同样，商业银行和其他主流渠道向中国年轻、富裕而成熟的城市消费者及广大农村的目标群体销售投资类黄金产品的可能性，将为我们提供大量的商机。由于传统投资市场的不良表现，低利率等，许多投资者将会明智地将投资的安全性放在效益的前面。在这样的环境中，我们可以在引导和促进黄金交易上发挥至关紧要的作用。在我今天向你们发表讲演之时，这些我们大家感兴趣的问题都已列入协会的议事日程。 根据英国GFMS公司的最新统计，目前世间的黄金存量总量约为145，200公吨。其中，大约15%即22，200公吨属于“私人投资”。虽然这些黄金持有量只占首饰形式的持有量的三分之一，但是私人投资的黄金保有量相当于累积的官方黄金持有量的三分之二，因此它是黄金实物投资需求的重要基础。 全球的私人投资者继续表现出对黄金持有垢强烈欲望，这可以从他们持有的黄金数量的稳步增长上得到证实。 1981年以来，黄金投资者使拥有的黄金大约15000公吨。其中，大约15%即22200公吨属于“私人”投资。虽然这些黄金持有量只占首饰形式的黄金持有量的三分之一，但是私人投资的黄金保有量相当于累积的官方黄金持有量的三分之二，因此它是黄金持有量的最大增长点主要发生在欧洲和北美之外的地区。 2000年，这个黄金持有量稳步增长的长期趋势出现了一次明显的间断，当时，人们大批离开黄金市场，而此时恰逢千年虫事件虚惊一场，人们投身股市的狂热达到了顶峰，因此私人投资者实际上变成黄金的抛售者。而到2003年，全球黄金投资需求达到888吨,比去年同期2002年的468吨增加了90%(这个数字不含黄金衍生品交易). 1 缺乏足够的利润率并且存在各种法规上的障碍.许多国家仍然限制个人黄金投资市场开放. 2 全球黄金市场中的黄金销售结构效率低下而且不足. 3 金条和金币等传统黄金投资产品已经不能满足消费者的需求. 在区性黄金市场的发展趋势及黄金需要增长的影响 许多人赞成将以投资 为了统计明确,我们把"黄金实物投资"定义为个人投资者以金条和金币形式购买黄金的投资方式.这与题为"零售黄金投资与私人投资者的黄金保有量--回顾"的一份研究报告中使用的定义是一致的,该报告于2001年月11月发布,由世界黄金协会委托GFMS公司进行.因此我们没有将由于投资目的的金饰中黄金购买量包括在实物黄金投资的范围之内,因为世界黄金协会和GFMS公司都认为,在跟踪黄金首饰购买情况时,要确定和区分黄金首饰购买者的基本动机是相当困难的.这里使用的黄金实物投资定义包括了某些"纸面(帐户)"黄金产品,比如金块储存帐户和黄金储蓄计划等,但是不包括各种黄金衍生产品. 在最近这个研究周期内(1993至2001年),全球零售黄金实物投资的年度规模大约为275至310公吨.虽然从货币价值来说,这个黄金需求量年平均价值大约只有30亿美元(与投资者每年购买的股票和债券量相比,这是一个微不足道的小数目),但是从年度黄金购买量来说,全球实物黄金投资市场的潜在规模估计将在500至700公吨之间.我认为未来黄金实物投资的需求量将会出现100%的增长,这只有根据少数几个主要国家(印度、中国、日本和美国）的年度黄金购买黄金这样一个基础上的。如果我们将其他地区，比如美国、东南亚、中东、南美，甚至东欧等地投资者的黄金购买量的潜在增长因素考虑在内（如果那里存在一系列“适当”条件的话），那么我们目前的估计可能是保守的。 目前黄金市场的形势 目前黄金市场的形势要比过去几年好得多。我不打算对此再做详细的介绍，因为在一些会议上你们大多已经听到过这方面的情况。因此我想在这套幻灯片中把影响黄金市场的各种主要因素做一个归纳。 积极因素 .最近黄金投资的效益和黄金资本投资的回报使投资者有理由考虑增加黄金投资。 .黄金生产者的远期销售在减少。 .金矿产量经过20年的较大幅度增长后于2001年降到1%的小幅增长。2003年也是与2002年基本持平。 .全国反恐斗争的持续展开，中东、印度和伊拉克等地局势紧张。 .安然公司破产并且可能出现其他潜在的财务丑闻。 .美国消费者负债严重。 .失业率上升。 .通货膨胀仍可能成为一种威胁，这将会对缺乏防范意识的投资者带来冲击。 .实力强大的美元的垄断地位似乎已经被打破。欧元正逐步加强。 .最近市场的表现给目前的证券投资热带来了沉重的打击。 .最近以来其他竞争性投资方式的绩效都不佳。 负面因素 .许多人，尤其是在中国，特别是比较年轻的投资者，对黄金作为一种投资资产的情况缺乏了解。 .资产管理人员对黄金投资抱有很深的但是又没有意识到的偏见和误解。 .在一些重要的发达黄金市场中，成熟的黄金销售渠道正在逐步萎缩。 .缺乏足够的利润率并且存在各种法规上的障碍。许多国家仍然限制个人黄金投资市场开放。 .全球黄金市场中的黄金销售结构效率低下而且不足。 .金条和金币等传统黄金投资产品已经不能满足消费者的需求。 地区性黄金市场的发展趋势及其对黄金需求增长的影响。 许多人赞成将以投资为目的的实物黄金储蓄与创造及保存财富联系起来。资金与黄金的地区性流动最近已经在亚洲稳固地展开。由于该地区的许多国家在他们的制造业取得重大成果之后便开始积累财富，因此从孟买到上海，从台北到东京，从曼谷到北京，私人投资者几个世纪以来将黄金作为储蓄和投资手段的喜好再次表现了出来。正如前面所讲的那样，私人黄金投资的增长大部分发生在欧洲和北美以外的国家。我相信，这种情况不仅会继续下去，而且这将导致今后5年内私人投资者每年的黄金购买量至少会达到300公吨。 世界黄金协会在地区性黄金市场的发展、全球所有可能的销售渠道的拓展以及在选定的市场中开展黄金交易等方面，发挥着前瞻性的作用。自2000年起，由于我们认识到传统的西方市场的重要性，在当时货币向欧元过渡的不确定性令那里的投资者举棋不定时，与德国三国家主要的国家银行共同展开了宣传运动，因此去年德国的黄金投资保持了明显的增长势头。正如市场、政治和资产保护等问题最近变成了人们关注的首要问题一样，我们开展的零散黄金投资宣传活动在美国争取到了成千上万潜在的黄金消费者。在日本，正当人们对一般的金融机构的可靠性表现出越来越大的担心时，我们展开了密集广告宣传攻势，使得黄金投资在当地投资者的心目中牢固地扎下了根。 此外，我们坚定地相信并期望，在未来几年中，亚洲地区将会出现巨大的黄金需求。为此，我们也十分强调印度要努力实现市场的自由化，中国要努力发展黄金投资市场和开发黄金产品，日本要积极开展黄金投资的宣传活动。 我们已经从多方面采取了措施，建立和加强各种基础设施，以实现黄金需求增长目标。我们采取的措施范围广泛，主要包括：促进市场开放（与立法机构的人员合作，从关税、税务和投资渠道等方面，为黄金投资提供一个有利的或公共的环境），加强市场开发（提供各种帮助，以建立黄金交易所和交易设备），拓展黄金销售渠道（设立销售机构和私营企业零售商），大力开展黄金销售产品（要适应当地消费者的需求），最后一项但并非最不重要的一项措施是，加强黄金投资宣传（集中开展适合当地消费者的习惯和喜好的营销宣传活动）。希望我们会很快在中国开展此类宣传推广。 下面让我们深入了解一下在黄金投资方面将有较大作为的3个国家的情况，以及我们对这3个国家持这种乐观态度的原因，从而使你对令人激动的黄金投资市场的未来前景有所了解： 印度 印度的GDP年增长率为6%，是世界第一大黄金消费市场，因此它是潜在黄金需求量增长的重要国家。对于大多数印度人来说，与银行定期存款一样，黄金仍然是他们的主要储蓄手段。普通印度人也不能在银行存外汇。作为一种储存财富的手段和财富的象征，印度人对黄金有着强烈的文化上的喜好。自2001年起，印度的法律环境已经向黄金市场的自由化迈出了积极的步伐。这进一步促进了黄金产业的发展。 通过推出新的黄金产品，比如黄金储蓄计划（GAP），黄金保存帐户，金币，甚至是以实物黄金为后盾并通过商业银行来经销的单位信托基金，今后几年，印度将可能实现黄金年购买量再增长100公吨的目标。实际上这个目标与印度储备银行关于进一步推进黄金市场自由化的思想是一致的。 应该记住的是，当管制环境出现积极的变化时，将黄金产品提升到世界标准并且通过正规的金融机构渠道销售这种产品的时代便会到来。我想，当成千上万的印度手机用户中的许多人给某个人打电话时，那很可能是打给他们附近银行的电话。而他们发出的信息将是“我可以再给我的黄金存折帐户购买根金条吗？” 中国 2002年4月17日在墨尔本举行的世界黄金协会年会上，我的报告中曾将中国黄金市场的特点归纳为“卧虎藏龙”。如果印度可以被视为“黄金和婚庆之地”，那么为什么中国不能被视为“虎和龙”呢？毕竟我们已看到上海黄金交易所已经开业，中国的GDP年增长率高达8%以上，2003年黄金首饰的市场规模大约为201公吨，并且拥有一个完全没有开发的黄金投资市场！例如，估计中国的银行有12，000亿美元的私有金融资产处于闲置状态，这些资产只能获得2%左右的利息。中国国内的黄金需求量是极其巨大的，因为目前她的人均黄金消费量只有印度的一半，台湾的十五分之一，香港的三十分之一，因此这是一只具有强大潜在购买力的“卧虎”。在中国，目前类似于黄金储蓄和投资手段的其他竞争性金融资产的数量和种类非常有限，因此黄金实物投资的购买潜力十分巨大。这种投资的黄金年需求量可以超过100公吨，并且可以成倍增长，因此中国目前说像是一条“藏龙”！ 中国的新兴黄金市场面临的关键问题是：政策何时放开，正规金融机构何时开展黄金个人投资业务，经销网络是否完善，未来黄金市场的自由化程度，是否拥有适销对路的黄金产品来满足当地投资的需求。所有这些问题都列入世界黄金协会当前的议事日程。今年9月初，中国人民银行行长周小川在LBMA上海年会上的发言，已经阐述了黄金市场发展“三个转变”的方针。希望能尽快看到实际成果。我们首先提出的建议之一是，建议有关部门允许并鼓励商业银行及正规的金融机构提供各种零售黄金投资产品，并开展双向买卖业务，真正提供投资功能，以增加黄金市场的深度和广度。 日本 由于日本经济处于连续不断的困难时期，因此实物投资的的黄金销售达到了很高的水平。与我们在印度和中国看到的黄金投资增长和通过黄金投资来创造财富的情况不同，日本人购买黄金的动机是因为人们深深地担心未来的经济前景并且希望保存资产。下面这些情况充分说明了日本目前严酷的现实状况： 近来，日元与美元的比价不稳定。 两年来消费价格逐月下降。 日经225指数从1989年的40，000点降为现在的10，000点上下。 安然公司破产后，投资者从货币管理基金中撤出约10%的资产。 政府债务大约等于GDP的180%。 日本银行的不良贷款大约为10000亿美元。 2001年有46个吸储机构破产，较大的金融机构则处于危机状态。 从2002年4月起，政府只对1，000万日元的银行存款提供保险（2003年4月起对活期帐户提供保险）。 北美 北美的投资黄金市场仍然呈现出一种令人沮丧的艰难状态，迄今为止，美国、墨西哥和加拿大每年的黄金实物投资平均只有35至50公吨黄金。 美国零售贵金属的分销系统经历了一段艰难的时期。当前美国的黄金销售不景气，分销系统也随之缩小为少量的经销帮助。根据GFMS公司最近的报告，9.11事件发生后，大量潜在的黄金投资业务丧失了，当时美国的黄金投资者实际上没有地方可以找到他们如此渴望购买的黄金。鉴于美国总共约有5，000万个家庭持有股票，因此完全可以推断，美国至少有2.5%的人口，也就是说，今天大约有2，500万至7，500万的美国人有能力进行贵金属投资，如果环境适宜的话，这个数字还会上升。 不久，美国的投资者将会重新认识到将他们的一部分资产用于贵金属保值所带来的好处（尤其是美元近年来走弱的形势下）。随着他们对黄金投资态度的更新，他们将会寻求一种安全的、具有竞争力的和容易变现的资产。在这个转折关头，即使只有75万美国人每人仅购买5盎司黄金，我们也能看到这个重要的市场每年至少会实现100公吨的黄金销售量。 未来黄金投资增长的关键因素 为了确保实现我们这里所说的今后5年内全球黄金实物投资需求量的增长幅度，我们行业必须动员起来，努力应对下面4个方面的基本挑战，即加强宣传，拓展渠道，创新产品和努力促销。下面我想引用我们协会主席克里斯。汤普森（CHRIS THOMPSON）最近说的一段话：—— “过去20年中的某个时期，某些（中央）银行认为它们对于将黄金作为一种储备资产并不那么肯定，坦白地说，正是这种悬而未决的观点，导致了过去20年中黄金市场的萎缩。今天，作为一个产业，我们面临的主要问题是为黄金寻找新的归宿。我们可以利用的重要机会实际上是积极发展黄金投资业务，因为我本人相信，这方面存在着潜力巨大的投资需求，我们必须努力鼓励这种投资需求；我们必须使得人们能够更加容易地持有黄金，我们必须摈弃一切否定持有黄金的观念，那都是过去的老观念了，因为当时你无法持有黄金。 现在我们能够持有黄金了，我们必须使得整个系统便于操作，手续费公开及合理，这样才能刺激投资者的潜在需求。这是我们面临的一个巨大的挑战”——引自MINING 网站 这是摆在我们面前的第一个挑战，也就是要教育全世界的投资公众在他们的多样化投资组合中持有黄金的好处。我们的宣传口号应该是：“好吧，尽情地享受高风险/高回报的网络公司、利润高风险大的债券和公开发行的原始股票带给你的乐趣，但是，不要忘记将你的投资组合加入具有“抵御风险”的缓冲作用的黄金投资。” 我们的第二项任务是在一些重要市场重建和重振那运转不灵的分销网络。这项任务的成功，将能起一种引导作用，使黄金重新成为人们乐于接受的、当然的和有利可图的主流资产。下一张幻灯片是我们在德国做的一个电视广告的画面，它说明在一个投资“安全港”中黄金具有的“锚”一般的特性。在还不允许或者不鼓励将黄金作为投资资产的其他地区，比如中国和印度，我们必须从基础工作着手，模仿最成功的分销体系（比如瑞士和日本），建立一个有效的黄金分销体制结构。 （作者为世界黄金协会远东董事总经理 郑良豪 ）
