爱华网我是用了将近一年的时间，刚刚开始了一个初步的探讨。就是把过去的15年的投资，做了一个总结，总结不是过五关斩六将的好事，而是走麦城的问题。其实就是投资的教训，这个投资教训之所以宝贵，是投资者拿他的钱，拿时间让你沉淀买出来的，这对我们中国若干年的投资是有好处的，原因是我们非常庆幸的有了一次经济危机的大面积的波及，这个经济危机能让我们的头脑清醒清醒，当时觉得一定能行的事儿，后来又不行了。
我这个准备的可能和大家不太一样。我主要是抛几块砖，然后再给大家引出几位基金经理，这几块玉。这几块砖概括起来，其实投资和投机是最特别的，其实用最简单的语言解释的话，投资是什么，投资就像你的儿子和女儿，谁也不会把你的儿子和女儿卖出去，投机是什么，就是买进来再卖出去，但是我们绝大多数投资者和基金经理，其实基本上是把股票和公司当做生产资料，在那儿买卖，目的就是为了赚钱。如果你把它作为投资，就是特别简单，这个东西，你本身就是企业家，而你不是那个所谓的期货的交易员。
第二个问题，大家都在谈增长投资，价值投资了，其实特别简单，这三种的关系，投资、价值投资和增长投资的关系，在我们做的过程中间，实际上也体会非常深。所有的，只要说到投资，一定是价值投资，否则的话，没有价值的话，就叫投机。那么增长是价值过程中的一个基本概念，你要没有增长就没有价值。所以实际上，三者之间是非常关系的，而我们说的是特别容易。这个就是我们所谓的教训，我刚才讲了，我投过一、两个企业，包括互联网的，包括网站的，我们高价进去了，在07年最高峰的时候，别人发烧，我们也跟着发烧，很怕这个机会错过去了。但是企业因为各种各样的原因，导致企业的股票掉下来了，而对于私募投资者，它相当于一种逃路投资，逃路投资本身并不是说逃路投资就是投机，而逃路投资本身就是私募投资的一个特点，它有各个方面的基金的要求，在各种要求的情况下，你如果不严格地遵守价格投资的理念，你没有办法在短期里实现真正的价格体现，你进去的时候，当时大家都很高兴，等水一落下去的时候，基本上谁没穿衣服，就看出来了。所以我一直在想，怎么这么好的企业，像巨人网络，像搜狐，都是非常好的企业，到后面，我投资进去了，都是非常非常不好。当然，作为这些大企业来说，当危机来临的时候，可能都先拍下去了，但是最先回来的，可能也是他们。我们当时在世贸和中远进去的非常非常低，比如中远可能是外包进去的，现在的股价，能赚几倍，大家也能知道了，我们当时是耗着，赚几十倍。但是如果真的从好投资来讲，像中远、世贸这样的企业，实际上你应该长期坚持。这里面提到一个投资价值的概念，我们都是说，其实在中国投资下来。在高增长期的时候，只要你进去，在三年到五年之内没有太大的问题，你就走了。
举个例子很简单，大家都知道有一个纺织企业都砸了，结果还往里扔钱，其实真正可以长期持有的是7家，实际上是5家，最近有两家又下来了。它从70多变成5家，成为儿子和女儿。昨天晚上说了，中国真正投资的企业不多，美国真正的投资企业也不多。所以我们在选择的时候，我刚才讲了，什么能投，什么不能投，这个实际上是分两大类的，以后我会展开说，因为今天时间不多，所以我得留点时间。
下一个讲的就是说，我们作为投资者经常要讨论的是集中投资和分散投资，在集中投资和分散投资这个概念，实际上，绝大多数的VC也好，PE也好，他们要求的分线的投资方法，在VC是可以的，在PE绝对是不合理的。我们往往利用所谓分散投资的方法指导我们错误的投资，过去在投房地产阶段，由于我们采取的金融的投资，实际上回报还是不错的，因为我们连投了4家，这4家都是地产界声誉比较好的企业。
下一个谈的是投资风险和回报的问题。所有的投资都有风险，也都有回报。但是有些风险不应该承担，有些风险是我们投资经理在理念上和操作上产生了一些误区，特别是在市场好的时候，发高烧，导致这种风险是五年内的风险。类似这种东西，我们也都是，特别当一个项目，这个项目，大家都去争，争一个天翻地覆，比如说太阳能，火一样地往上跑，但是固定资产投入非常大的企业，都是加工企业，没有什么可投资的价值。不能因为一个好的太阳能企业赚钱了，大家都跟着进，所以这个教训也是非常惨的，我们自己也有这个教训，投制造业，就进去了，因为摩根在里面，我们就把人家K出去了，当然挺高兴，但是时间一长了，马上就看明白了，闹了半天，我们所说的叫大宗商品型的企业，实际上投进去还是有17点不可以投的，为什么，1、2、3、4、5、6、7、8，后来我看了，人家巴菲特投资的教训，我现在一个没落都犯了。我觉得这些东西真的是挺宝贵的，所以说什么东西宝贵，是好的投资运气宝贵，还是说宝贵的投资经验和教训宝贵呢？我觉得，说把脑袋沉下来，好好思索思索自己的问题，这个同样是宝贵的。
再一个讲资本投资和这个市场，市场总是在发烧的，作为一个投资者，特别要把自己的心态拉平，实际上我一直在想，为什么说长期的市场是一个秤，长期的是一个可以被合理测量的东西，所以最终还是要做一些可测的东西。实际上投资要看软实力，这个软实力，我们每天都在开会讨论，但是实际这些软实力，你仔细琢磨琢磨，这都是几百年投资的教训留下的资产。至于投资基金，特别是在我们今年资本市场，过两年再进来，市场又发烧了，所以我觉得应该最多的是思考。
最后一点，我讲的就是私募投资与其他投资的关系。实际上私募投资只是投资今天的一个产品，而投资，从广义上来说，大家是有共性的。也就是说，我们做私募投资的人，一定要看到天外有天，千万别天天把脑子钻在私募投资那一点事儿上，没完没了地折腾，其实你静下心来想想本杰明，想想巴菲特，回过头来再把这些经验用在投资上，就会更好了。
全球的经济危机PE值低的问题，怎么解套。首先不存在解套不解套。你要投下了，战胜与不战胜，是在你打仗之前，而不是在打仗之前。要不然就等市场回来，要不然就等市场好了。巴菲特就犯了一个错误，他找了一个特别好的管理人才进入了纺织行业。第二个，就是PE估值低，这个本来就不存在这一说，PE估值的问题，就是所谓你的内在价值，就是你买的高一点还是低一点，如果你是长期投资者，你等它回到你高出了价值的时候，想变就变，不想变，就可以长期持有。这是第一个问题。第二个问题，就是所谓的政策问题。第三个问题就是关于企业家该干什么。这个咱们可以一块看看。
我觉得投资者，估值一时半会也回不来，企业家再怎么着，也不可能一天之内把孩子给养大。所以对于企业家来说，应该可以做四件事儿。一个是练内功。其实我们中国的企业都不错，尤其是民营企业，都是加工企业，所以企业面临的机制问题都是非常非常大，不是说百年老店了，或者他不喜欢做这行，基本上就瞎了。
第二点，就特别重要。就是说你将来挣的钱，或者投资者给你的钱，你将来怎么做资本的再分配。这个是非常重要的，不光是没上市的私募企业，上市的私募企业，这一点我们是特有体会的。拿了钱做什么，要不然就是你这个企业手里拿着100亿、200亿的钱，高兴的不得了，要不然就是手里没钱。这里还有一个很大的问题，就是说，我们在做预测的时候，特别是在做投资的时候，大家对这个钱怎么花，没有跟投资的企业家沟通好。怎么花这个钱，特别是并购的时候，一定要考虑好，什么东西要并购。其实有四种并购的形态，基本上在并购中间，特别是对于一个制造企业，比如我们最近一个制造企业，它非要订购旁边的一个要死的企业，我一把就掐死了，我说本来你就已经是瞎子了，还要并购一个瘸子，这就是问题了。
第二件事，一定要尽力企业长期的基础设施，因为国家投资四万亿建设基础设施。这里面重要的一条，你们对股东的利益最大化，一定要想PE的投资者，而不是想PE的投机者。很多投机者，就是每天催着你，一定要怎么怎么要，要不然我把那个钱掏回来，最后结果导致了企业就流产，逼着企业作假，给你拿假账对付你的投资管理委员会。实际上做企业，一定要有屏蔽能力，因为你是对长期的投资者好，而不是为了短期的投机者好。
第三件事就是品牌的建立，实际上我们现在看到，什么东西能活的长一点。实际上对企业家来说，我们私募的都是行业的领导者，行业的领导者就是可持续性的盈利能力和可持续性的竞争能力，这个词说着容易，做着非常非常难，什么叫可持续性的，一定要20年，没有20年不算。所以可持续性是非常重要的，没有可持续性，就根本没有办法给你做估值。
最后一点，谈到的最重要的一条，就是关心企业家长期的投资。他可能最长七年、八年，然后就扶你上岸，然后教你怎么做，然后慢慢慢慢退出来，对于企业的经营者来说，看满你长期的问题所在，利用好私募投资者，把它的经验、资源用尽，为了企业长远的发展尽力。
