爱华网投资要点： 2006年1月至11月，全国社会消费品零售总额达到68911亿元，与上年同期相比增长13.6％，是1997年以来的最大增幅。 2006年10月27日，商务部公布了首批224个达标百货店，认定了35家管理制度完善、服务水平较高、经营环境安全的金鼎百货店，其中包括了14个精品店和21个品牌店。 这一评级的出台表明，管理层正在逐步加大百货行业经营秩序规范力度，提升零售企业服务水平，改善服务环境、促进诚信经营，从而达到引导零售业规范发展、提升整个行业竞争力的目的。 据上海市商业信息中心对本市50多家百货店（单体）零售额数据的监测统计显示：2006年上海的百货店位于前20名的实现零售额159.36亿元，比上年同期增长了10.3%，超过了2005年增幅1.5个百分点。第一八佰伴商厦和新世界城仍分居排行榜的第1位和第2位，零售额分别达到了24亿元和19亿元，维持了15%和25%的高增长。 我们在2007年零售行业投资策略报告《成长、升值、并购三大主题并推价值体现》中陈述过，细分行业中最看好百货行业，我们现在仍然坚持此观点，百货行业在未来几年增长前景广阔，而且商业渠道价值凸显，人民币升值预期将体现百货类公司的商业地产价值。 2007年1月份，整个零售板块都有超出市场指数的表现，我们仍然维持行业投资评级“增持”，但是我们认为零售板块短期会有波动风险。对于前期涨幅过高的公司，股价可能会有短期调整。 小商品城（600415）：短期利空难掩长期投资价值 百联股份（600631）百货行业龙头，长期增长可期 王府井（600859）：第17家门店乌鲁木齐店开业 新世界（600628）：获全国企业管理现代化创新奖 陕解放（000516）：出售天峻能源，上调07年盈利预测到0.47元 1.行业动态 1.1.行业景气度持续上升 社会消费品零售总额11月份增速达到14.1%，相比10月份略有下降，但是考虑到10月份包含了十一黄金周的因素，11月份的增速仍维持在高位。2006年1至11月，全国社会消费品零售总额达到68911亿元，与上年同期相比增长13.6％，是1997年以来的最大增幅。 1.2.商务部出台百货评级，促进行业规范发展 2006年10月27日，商务部首次出台百货店评级，并公布了首批224个达标百货店，35家管理制度完善、服务水平较高、经营环境优良的金鼎百货店，其中包括了14个精品店和21个品牌店。有关部委推出零售评级表明，管理层正在逐步加大零售行业经营秩序管理整顿，引导零售企业提高服务水平，改善经营环境、促进诚信经营，从而达到引导零售业规范发展、提升整个行业竞争力的目的。 2007年1月16日，中国百货商业协会组织全国金鼎百货店发布了《诚信促销宣言》，并提出“提倡真折明扣，不提倡返券，严禁虚构原价的打折和返券”。从行业发展层面看，《诚信促销宣言》，对树立行业典范，促进全行业的健康发展，将起到积极作用。商务部商业改革司、市场建设司负责人均对此表示积极支持。并且表示这是行业协会针对当前百货店存在的不规范促销行为所采取的重要举措，是推动行业整体健康发展的有效手段，也是保护消费者利益的积极行动。 除了继续完善百货店的两个规范，商务部还将制定并出台《零售企业分等定级管理办法》，为分等定级工作提供制度保障。商务部规划，今后5年分等定级工作将拓展到大型超市和其它业态，并争取在五年内完成对全国所有大中型零售企业的分等定级，推动建立较完善的零售业发展促进体系。 有关部委和协会推出相关措施，规范零售行业促销行为，促进零售企业诚信经营，不仅对保护消费者合法权益，促进零售行业健康有序发展有益，也将对零售行业的龙头群体——零售类上市公司尤其是百货上市公司的稳定持续发展起到积极作用。 1.3. 2006年上海市单体百货店平均增速明显 据上海市商业信息中心对本市50多家百货店（单体）零售额数据的监测统计显示： 2006年上海的百货店位于前20名的实现零售额159.36亿元，比去年同期增长了10.3%，超过了2005年的增幅1.5个百分点。 第一八佰伴商厦和新世界城仍旧分居排行榜的第1位和第2位，零售额分别达到了24亿元和19亿元，维持了15%和25%的高增长。其中，新世界城的销售增速更是位于首位，公司在2006年的装修改造，以及新世界娱乐圈的建立都对百货销售起到了良好推动作用。 社区型百货增速明显。位于区级商业中心百货店增长速度明显，虽然从销售排名来看，这6家区级商业中心的零售额位于排行榜的后6位，但是这6家百货店的零售增幅都在10%以上，其中虹桥百盛和友谊百货南方店增速都在24%以上。 上海地区百货行业单店增长强劲，是对我们关于百货行业今后3年经营业绩持续增长预测的有力支持，我们预计类似这样的实证今后将会频繁出现。 2.持续看好增长前景广阔的百货行业 我们在2007年零售行业投资策略报告《成长、升值、并购三大主题并推价值体现》中最看好细分行业中的百货行业，我们现在仍然坚持此观点，未来三到五年百货行业增长前景广阔，商业渠道价值凸显，且人民币升值预期将体现商业地产价值。 2.1.居民收入稳定提高支撑消费增长 首先，城乡居民收入的稳定增长将继续推动消费预期向好。从统计数据可以看出，前三季度，城镇居民可支配收入已经达到8799元，比去年同期增长11.35%；农村居民人均纯收入达到2762元，同比增长12.73%。 其次，受益于人民币升值、股市和房地产市场的走强，居民拥有个人资产价值也迅速增长，提高了消费者消费预期。 2.2.百货行业商业渠道价值凸现 现在中国乃至全球都处于商品供给大于需求阶段，产品过剩且趋于同质化，因此商业销售渠道成为连接上游生产厂家和下游消费者的桥梁，上游商品的过剩及同质化，以及下游消费者的分散以及对于商业渠道的依赖，使得商业渠道价值显现。 百货业态商业渠道价值更为凸现，仅以服装这一商品为例，百货商店无疑是品牌服装最重要的销售渠道，只有具备一定知名度和影响力，并且与百货店定位一致的服装品牌才能够进入百货门店，且还要面临销售排名的压力。 2.3.百货行业竞争格局分析
百货行业作为最早发展起来的零售业态，由于集中度较低，行业内竞争较为激烈，主要为同一区域或者城市同一商圈内的竞争； 上游厂商议价能力较弱，因此凸显了百货行业的渠道价值；虽然下游消费者对于价格较为敏感，促销会争取到更多地客户，但是由于促销期间销售额会大幅增长，促销折扣并不会影响百货店的利润； 而且，新开百货门店的进入壁垒较高，现有黄金商圈的网点资源已被先进入者占有； 相比较来说，在百货店购物不仅能买足人们购买需求，而且是一种休闲方式，专卖店以及网络购物等方式尚不能对百货店形成冲击。 2.4.人民币升值推动商业地产价值提升 从中长期走势看，人民币兑美元汇率还会继续升值。人民币升值将增加人民币资产的投资吸引力，例如股票、房地产以及商业地产。人民币升值对商业地产价值提升虽然在账面上还暂时体现不出来，但是商业地产价值的提升将推动商业物业收益率提高。 百货类公司经营方式大多以厂商联营收取扣点为主，自营为辅，厂商联营模式在百货店经营中占70%—90%比例，这种经营方式以一定的保底收入加与经营收入挂钩的提成，类似于租金收入，这种经营模式能够减少百货企业存货，降低采购占用资金，并且降级经营风险。商业物业资产升值，将促使租金上调，直接提高百货企业的盈利能力。
