爱华网随着＊ST桦林、＊ST金帝和长征电器等一批上市公司通过大宗股权被司法拍卖而成功易主，一种新的重组形式正在悄然流行……
最近，上市公司大宗股权司法拍卖热闹非凡。＊ST桦林（600182）、＊ST金帝（600758）和长征电器（600112）等公司大宗股权相继拍卖成功；＊ST中农（600313）等公司将于近期拍卖；还有像华联股份（000882）等公司流拍等。一时间，上市公司大宗股权司法拍卖成为市场关注的热点之一。业内分析人士指出，司法拍卖正成为上市公司大股东易人的一个重要方式，拍卖重组也逐渐成为上市公司乐于选择的一条重组途径。这一倾向值得我们关注。
上市公司大宗股权之所以会屡屡被司法拍卖，其根本原因在于：许多大股东将上市公司股权作为融资的重要工具，或为上市公司融资担保，或为大股东及所属子公司融资担保，将上市公司股权质押在贷款银行手中。随着上市公司本身或大股东经营不善，无法按期还款，贷款银行就会将大股东质押的上市公司股权进行冻结，并通过司法途径来迫使大股东履约还款，司法拍卖上市公司股权就成了贷款银行主张其权益的基本方式。另一方面，统计数据显示，上市公司相互担保或大股东为上市公司担保及自身和所属子公司担保案例有增无减。这些因素的综合效应，导致上市公司股权被司法拍卖的案例屡屡发生。而这又为上市公司拍卖重组提供了重要的市场条件。
那么，为什么机构投资者也青睐上市公司的拍卖重组呢？首先，许多被拍卖股权的上市公司往往处于传统行业，经营业绩不善，处于亏损甚至退市边缘，它们急需通过重组来寻求再生；其次，被拍卖的股权比重较大，一旦拍卖成功，机构投资者就有望成为上市公司的第一大股东或接近于第一大股东股权比重的大股东，由此获得对上市公司的控股权；再次，按照拍卖规定，同一拍卖标的有三次拍卖机会，每次流拍后再次拍卖时的起拍价将逐次递减10％。被拍卖的上市公司股权起价一般在该公司每股净资产值附近。一旦流拍，就可以更低的价格获得上市公司股权。所以，对于想进入上市公司的机构投资者来说，拍卖重组成了进入上市公司最为经济的一条捷径。这是目前许多机构投资者热衷于拍卖重组上市公司的一个关键原因。
＊ST桦林的典型案例就可以说明这一点。＊ST桦林所处行业竞争激烈，经营业绩每况愈下。2003年一季度该公司摊薄每股收益－0.23元。如果不进行重组的话，将面临退市的风险。被拍卖的大股东桦林集团持有的1.5107亿股股权，要占到总股本的44.43％。这部分股权曾两次流拍，拍卖价格连续两次下调10％，最终佳通轮胎以0.648元的拍卖价竞得这部分股权。这是今年一季度末该公司每股净资产的8折。由此可见，佳通轮胎通过司法拍卖，以更便宜的价格获得了这部分股权，并成功入主＊ST桦林。对于佳通轮胎来说，拍卖重组＊ST桦林是一件非常划算的事情。事实上，类似＊ST桦林拍卖重组的案例还有，例如，美达股份（000782）和隆源双登（000835）等。
业内分析人士认为，随着上市公司股权融资及冻结案例的增加，司法拍卖将成为上市公司大股东易人的重要方式，由此拍卖重组也将成为上市公司资产重组的活跃形式。
