增量模式 TCL的“增量奖股”模式(1)



潘琰     福州大学管理学院教授、博士生导师 

  

  “TCL”品牌,可以说是家喻户晓,蜚声海外。2009年12月,在纽约发布的“中国最有价值品牌排行榜”上,TCL以417.38亿元的品牌价值蝉联彩电第一品牌。TCL的成功来自多个方面,但十多年前启动的股权改革可以说为它未来的成功提供了根本保障。这个被李东生称为“要一百年有效”的股改行动已经开花结果,为TCL的成功和进一步发展提供了强有力的制度保障。

  

  应时应势,TCL股改拉开序幕

  TCL创建于1981年。创业之初的TCL不过是一个以生产磁带为主的地方国有小企业(实为中外合资企业)。到1996年,TCL发展为一个多种所有制并存的混合所有制企业(TCL公司为广东惠州市政府独资,下属企业则是上市公司、中外合资、股份合作制等多种所有制并存的“所有制混血儿”)。TCL身处国内竞争最为激烈的行业,价格大战持续不断,经营风险无处不在。随着TCL的不断发展,产权问题对企业的负面效应日渐凸显,形成体制障碍,产权改革问题浮出水面。

  而正是在中共十四届三中全会提出“建立现代企业制度是国有企业改革的方向”、党的第十五次代表大会报告进一步提出要“建立有效的国有资产管理、监督和运营机制”“有进有退”和“探索公有制形式的多种形式”的大背景下,迫切渴望突破成长瓶颈,获得产业升级,实现国际化的TCL决定进行企业改制,董事长、总裁李东生认为只有通过“制变”方可实现“质变”。而惠州市政府为了进一步培育地方支柱产业,决定在国企改革方面进行大胆地探索和实践,率先在TCL集团实行经营性国有资产授权经营试点。就这样,从1997年开始,历时八年的TCL股改行动拉开序幕。

  

  “增量奖股”,独创股改新模式

  在国有股权转让上,TCL选择了先对母公司进行股权改造,将集团国有控股权逐步转让给管理层和外商,然后吸收合并旗下上市公司,最后实现集团以优化的股权结构整体上市的改革路径。

  1997年,惠州市政府与TCL集团总裁李东生签署了为期五年的授权经营协议。以书面合约形式约定双方的责、权、利。责任书中明确规定了考核和奖励条件,奖励和业绩(国有资产保值增值率)直接挂钩,只有超额完成国有资产增值目标(10%)才能获得奖励。而所有奖金必须以增资扩股形式注入企业。协议规定,从用于起家的5000元借款到1996年的3亿元资产全部划归惠州市政府所有,此后每年的净资产回报率不得低于10%。如果增长10%~25%,管理层可获得其中的15%,增长25%~40%,管理层可获得其中的30%,增长40%以上,管理层可获得其中的45%,其超出部分按一定比例增发为股份奖励给经营管理层,或者以优惠价购买。由于TCL集团此后发展迅猛,在国有资产快速增值的基础上,管理层的股权也在增加。管理层股权的另一个来源,则是管理层作为员工,用员工认股权购买的TCL股权。2004年1月30日,TCL集团整体上市后,管理层通过进一步认购股权,达到集团实际控制人的地位。

  TCL的股改方案被称为“增量奖股”。国有股权改革首先要面对的问题就是如何处置国有资产,作为实际“没花国家一分钱”的国企,管理层及员工要得到补偿虽被认可,但无论如何操作,都难避免“国有资产流失”的风险,所以TCL最终确定存量不动,尝试在增量资产里做文章。随之而来的是增量部分以什么样的方式进行处理,如何对管理层奖励?方案强调增量资产要体现公平性,10%的增长率依据什么?在这方面,惠州市政府和TCL主要是出于以下两个方面的考虑:一是当时彩电行业平均资本回报率为5%,将其乘以2;二是当时中国上市公司净资产回报率为10%,这样社会各方面都能够接受。此外,按照惯例“红股”可以不交税,但TCL为了避免未来可能出现的问题,坚持一直请示到国务院相关部门,最终确定还是交税为妥。现在看来,如果当时不交税,5年后再兑现股权将会面临很多风险。

 增量模式 TCL的“增量奖股”模式(1)
  

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