爱华网出人意料的是，1月12日，央行就宣布上调存款准备金率0.5个百分点，显示了中央预防经济过热、控制流动的决心。摩根大通证券（亚太）有限公司董事总经理兼中国证券及大宗商品主席李晶女士告诉本刊：“上调准备金显示，决策者开始更加关注去年大规模信贷扩张造成若干行业发展过热及资产泡沫的问题。货币政策已经开始从适度宽松转向中性，以预防资产价格泡沫，并可能于下半年转向从紧。政府可能于上半年逐步收紧政策，但是热钱流入及出口增长问题对加息幅度形成了制约。摩根大通预计全年新增贷款将放缓至7万亿元，且政府会再调整3次准备金率，每次提高0.5个基点，达到17.5%的历史最高水平。在下半年可能会有两次加息，每次0.27个百分点。”
按照李迅雷的理解，央行的货币政策早在去年8月就已经转向。他告诉本刊：“我们一直把眼光放在央行上，实际上应该盯住银监会。银监会早已通过窗口指导、提高资本充足率要求来限制银行的放贷能力。今年，则会保持一个比较从紧的货币政策。”
投资增速及其带来的政策转变，对股市的影响是多层次的。
首先，投资依然是拉动经济的主要力量，增速减缓，对经济的推动力也将减小。李迅雷预测：“今年投资对GDP增长的贡献大概是5个百分点，比去年有所降低。经济更多的要靠消费和出口去拉动。”这将从整体上影响上市公司盈利水平。
其次，决定了市场的流动性是否充裕。李晶认为：“尽管央行开始调整货币政策，但中资银行仍将于年初继续提前放贷，预计一季度的贷款增量将占全年贷款总额的35%～40%，这有利于改善一季度期间的流动性，利好股市短期表现。但是，下半年央行货币政策转向从紧后，就可能影响市场整体表现。”
再者，对建材、建筑、银行、地产等板块个股也有显著影响。
对于与固定资产投资密切关联的建材板块，银国宏剖析：“如果投资增速下降，相应品种增长的速度肯定也会受到影响。但是，如果相关产能增长不快或在压缩，对这些行业仍是一个正面的影响，因为投资的绝对量还是很大的。”
建筑板块的走势是个例外，没有与投资的增长正向联动。去年，政府在铁路上的投资达到了6000亿元，但是铁路建筑板块的表现却十分逊色，中国中铁全年仅上涨了16.2%，中国铁建甚至下跌了8.9%，中铁二局表现较好，上涨了59.5%，但也没有超越大盘的涨幅。中国建筑在上市后，也一路走低，逐步接近发行价。建筑行业是个低利润的行业，许多公司的净利率只有1%～2%，与众多高利润率和高成长的行业相比没有太多的吸引力。其二，随着国家调整经济结构，大家预期将来的投资可能减少，没有想象的空间。国信证券建筑与工程行业首席分析师邱波告诉本刊：“铁路建筑的投资高点是在2008年和2009年，将来的投资增速会有所降低。目前，铁路建筑也在尝试多元化来提升盈利，也只有等到多元化成功，毛利率提升时，才比较有空间。”
银行股直接受到了存款准备金上调的影响。李晶认为：“从目前看，中资银行于2010年的整体新增贷款会减少，但受益于强劲的企业现金结余以及盈利改善，资金预计仍相对充裕。不过，银行股今年要逆风而行，最大的阻力在于去年大规模放贷造成的资本金下降，有些银行的资本金不足，可能要在市场上融资，这会使市场形成融资预期，从而打击银行股表现。”
房地产业是投资比较活跃的领域之一，据国家统计局的数据，2009年1～11月，房地产业的开发投资额占城镇固定资产总投资额的比例超过了18%。从去年火爆的市场销量推算，今年房地产业的投资仍将保持一定增速。然而，过快上涨的房价，招致了政府的调控。岁末年初，中央多次出台措施，利用税收、信贷、杠杆、土地等政策调控市场，并表示将增加保障性住房建设，推进棚户区改造。此次上调准备金率，也有出于抑制资产泡沫的缘由。
李晶告诉本刊：“目前房地产市场交易量的拐点已经出现，但价格的拐点什么时候出现，还很难判断。摩根大通预测今年房地产的交易量将环比下降20%～30%。但政府的政策是有保有压，那么房地产市场将出现分化，低端产品将继续受到欢迎，而高端产品则会受到抑制。”中信证券研究所执行总经理于军对本刊表示：“调控措施出台对地产板块有一定负面影响，但也有可能提供了长期介入的机会。从目前来看，调控措施大部分都有了，就看下一步执行落实的情况是怎么样。”
但是换一个角度看，中国的城镇化尚未结束，房地产业作为经济的支柱产业之一，仍有发展的空间。特别是在国家提出要进一步推进城镇化，吸引转移劳动力在城市落户之后，住房需求长期存在。同时，国家也继续鼓励居民的自住和改善性住房需求，并提出要增加中低价位、中小套型普通商品房供给。那么，当过高的房价、政策的冲击和观望的情绪被市场消化时，房地产业的投资机会将重新出现。长城证券分析师黄清林告诉本刊：“目前，地产上市公司平均市盈率为14～17倍左右，已经比较合理，如果进一步下跌，投资机会就出现了。而且，如果在政府的调控中，地产成交量萎缩得比较厉害，那么国家又可能会放宽一些措施。同时，城镇化的推动会使在二、三线城市布局的地产公司受益。”
产业调整新机
经济的好转为结构调整腾出了空间。随着政策的启动，投资结构的调整势在必行。
首先是一、二、三产业布局的调整。张汉亚告诉本刊：“为解决三次产业‘农业基础薄弱、工业大而不强、服务业发展相对滞后’的问题，需要加大对农业和农村，自主创新和先进制造业、服务业的投资。”
2010年，中央经济工作会议提出，财政政策要继续增加对“三农”的投入，夯实“三农”发展基础。其中，将继续完善农业补贴和价格支持制度，提高主要粮食品种的最低收购价格。这些利好的出台，深远之意，正是为了增强农村居民的消费能力，积累经济增长的后劲。
对农业股而言，推动农业板块的因素有三：行业政策、农产品价格和公司业绩。随着国家对农业的重视，利好成为常态。每年的“两会”、农业工作会议以及1号文件，通常都有利好出台，也往往会在相关时点的前期推动农业股的上涨，但是政策利好带来的行情往往是阶段性的。农产品价格受季节和天气因素影响，目前国家出台了一些农产品的收储措施，能够在一定程度上平抑价格，但是一旦在市场上形成价格上涨预期，仍是对农业股的有力支撑。去年11月，我国的消费者物价指数开始转为正值，关于通胀的预期也在逐步形成。中国社科院数量经济与技术经济研究所所长汪同三告诉本刊：“今年的通胀是走高一定会走高，控制一定能控制，大约在2%～3%。”目前看，通胀预期和政策利好都对农业板块有利。农业股的高市盈率常常被人诟病，但这并没有成为妨碍农业股上涨的主导因素。
在促进服务业的发展上，加强生产性服务业的发展是一个方向。王一鸣告诉本刊：“我们的生活性服务业供给相对充足，但生产性服务业却发展不足。这也造成了我们的工业附加值很低，生产价值链的增值环节都被跨国公司所控制。加快发展生产性服务业，推进制造的服务化和服务的知识化是一种国际趋势，同时也能使我们在价值链中占据更大的领域。这其中的重点在于发展产品的研发、设计、标准、物流、营销、品牌、供应链管理等生产性服务环节，通过提高产品的知识、技术和人力资本含量，来提高附加值。”
