维卡币有投资价值吗 一个价值投资者的2010(1)

 维卡币有投资价值吗 一个价值投资者的2010(1)


  2007年,程世杰刚刚开始担任鹏华价值优势基金的基金经理时,就遇到了一个大难题。当时,由于市场的火暴,基金在扩募后,资产规模一下子从不到20亿元变成了100多亿元,原本90%多的股票仓位,一下子降到了百分之十几。更糟糕的是,在他拿到钱的那一周,市场整体上涨了12%。秉持价值投资的理念,他不愿追高加仓,而代价就是管理的基金业绩一下子落后了大盘指数十来个百分点。

  价值投资说起来简单,执行起来却不容易。程世杰也在各种市场的诱惑和考验中,砥砺着自己的价值投资理念。他不喜欢追高,不会买概念股,他更愿意在市场恐慌时,买进那些价格便宜的好股票。2010年,他会如何投资?在他眼中又有哪些机会和风险?对此,本刊进行了专访。

  三联生活周刊:去年上证指数上涨了80%,你觉得今年的市场会在怎样的区间运行?主要的投资机会有哪些?个人比较看好哪些板块?主要的理由是什么?

  程世杰:今年的市场现在来做一个判断不太容易,总的来说,我们对市场的判断不算乐观,但也不太悲观。首先是上涨后,市场整体的估值水平已经不算便宜,部分中小盘个股和新股存在一定的泡沫,可能缺乏进一步大幅上涨的动力。其次,从资金的供给和需求看,资金面不像去年那么宽松了,需求却依然很大。从基金的层面看,去年到今年整个基金行业应该说是一个净赎回的状况,虽然也发行了不少新基金,但整个行业并没有像2007年下半年那样出现储蓄搬家买基金的情况。2008年的下跌,使多数基金投资者被套,现在还有很多人依然被套住。随着市场上涨,赎回基金的还是占多数,新进的资金不多。从流动性供给来看,可能不会出现2009年那样大规模的货币供给。而从资金需求来看,大小非减持还会继续,再融资压力也比较大,中小板、创业板和主板的IPO也不会少。

  再者从政策来看,政府对资产价格泡沫的容忍度在下降。去年四季度时,大家还判断经济还在复苏过程中,各国政府都不会轻易退出刺激政策。现在看,经济复苏超过了大家预期,甚至可能出现短期的过热,政府明显开始对资产泡沫进行一些打压,包括房地产价格。从几个方面看,市场可能不会产生特别大的泡沫,整体估值水平缺乏大幅上涨的基础。

  但目前市场面临的风险适中,主要是一些大市值的股票估值都还比较便宜,比如银行、钢铁、大型的建筑公司等。其次,流动性虽然有所收缩,但也不会差到哪里去。尽管今年的新增信贷会比去年减少,但和前几年相比还是较宽裕的,所以估值可能也不会降到非常低的水平。此外,尽管政府对资产泡沫进行了一定打压,但我觉得毕竟经济还是在复苏的过程,政府的政策倾向还是比较谨慎的,会有一些微调,但大的政策转向或者退出的可能性不太大。

  在这种情况下,整个市场可能是一个宽幅振荡的走势,趋势性不是特别强,或者趋势向上的幅度不会很大。因此,市场投资不像去年是一种系统性的、板块性的机会,可能更多是一种结构性和个股性的机会。行业性的机会不是特别显著,因为并不存在某个行业的显著低估。因此,我们强调今年要自下而上地深挖个股,多去调研。

  目前看,自下而上的选股,有两个方向,一类是成长性的股票,可能在消费类行业多一些,像零售、医药、家电等,但也不局限于此。对于这类稳定成长、估值不贵的优秀公司,我们希望在价格跌下来时买进,只要公司朝着我们预期的方向发展,就长期持有。另一类周期性的公司,在市场看得不太清楚的时候,可能估值也比较有优势,那么这也是我们关注的一个方向。特别是大家对周期性公司比较恐慌的时候,我们可以利用市场情绪做一个投资,然后在市场相对比较乐观,估值回复到较高水平时退出。

  

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